以交易为生-第34章
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如果通道之内的反转总是不能触及两侧的边界，这意味着价格波动率下降，通道应该
缩窄。
行情波动剧烈，通道需要加宽；行情平静，通道需要缩窄。长期走势图需要比较
宽的通道，一般来说，周线图的通道系数大约是日线图的两倍。
群体心理
指数移动平均可以反映相关期间内的价值平均共识（参阅第25节）。当价格上涨
而高于平均的价值共识，卖方认为这是获利了结或抛空的机会。如果卖压大于买盘的
力道，价格将回挫。同理，当价格下跌而低于均线，低档承接的买盘将介入，他们的
买进与回补力量将推升价格；于是，整个程序周而复始地循环。
当价格位在移动平均的附近，行情相当合理。当价格位在下侧通道线或其下方，
代表价值低估。当价格位在上侧通道线或其上方，代表价值高估。通道可以协助交易
者在行情低估时寻找买进机会，在行情高估时寻找放空机会。
“物极必反”是宇宙间的恒常真理，市场也不例外，它就像摆荡在狂欢与沮丧之
间的情绪一样，当价格上涨到狂欢的程度，总是会“乐极生悲”；当价格下跌到令人
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沮丧的程度，总是会“否极泰来”。通道是代表群体乐观与悲观情绪的极限，多头将
在上侧通道线耗尽力气，空头将在下侧通道线精疲力尽。
即使是动物也会背水一战，上侧通道线是灰熊退无可退的底限，它们将在此击退
公牛。下侧通道线是公牛退无可退的底限，它们将在此击退灰熊。
如果价格涨势在到达上侧通道线之前折返，这是空头的征兆，代表多头力量转
弱，如果涨势穿越通道，价格收在上侧通道线之上，这代表上升趋势转强，下降趋势
也适用相同的推理。
当群体摆荡在多／空的激情中，通道可以协助交易者保持客观。如果价格触及上
侧通道线，你知道群体的乐观看法已经缺乏根据，应该是卖出的时候了。如果价格触
及下侧的通道线，虽然每个人的看法都很悲观，但你知道这是买进而不是卖出的时
机。
交易法则
业余生手与专业玩家对于通道的处理心态完全不同。业余者偏爱把赌注押在胜算
不高的暴利机会上——他们在向上突破中买进，在向下突破中放空。当通道可能被突
破时，业余者期待新趋势的开始，希望大捞一票。
专业玩家认为，异常的现象将回归正常，价格通常会停留在通道之内，大部分的
突破都是气力即将放尽之前的回光返照。专业玩家将与它们对做。他们在向上突破而
走势停顿时放空，在向下突破而走势未能创新低时买进。
一旦新趋势由通道中突破，这可以为业余者带来可观的获利。虽然业余者偶尔会
获利，但你还是应该站在专业玩家这边，大多数的突破都无效，价格还是会返回通道
之内。
移动平均的通道，可以用做为单独的交易方法，也可以配合其他技巧使用。有关
通道的交易，GeraldAppel建议采用下列法则：
1。延着移动平均的两侧绘制通道线。如果通道相对平坦，底部通常都是理想的买
点，顶部是理想的卖点。
2。如果趋势向上而通道明显向上倾斜，价格将夹着强劲的动能向上穿越通道。这
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代表你有更好的机会在高档区卖出。价格穿越通道的上限之后，通常还会折返移动平
均，这是理想的买进机会。当行情重新摆荡到通道的上限，卖出你的多头部位。
3。上述法则的原则也适用于下降趋势。当价格突破通道的下限，通常还会折返移
动平均，这是另一个放空机会。当行情重新摆荡到通道的下限，回补你的空头部位。
如果通道与技术指标相互相合，往往可以提供最佳的交易机会。如果技术指标与
价格之间产生背离的现象，这代表最强烈的讯号（参考图45－1）。Manning Stoller
曾经在一次访谈中对作者说明下列的交易方法：
4。当价格到达通道的上限，如果技术指标（例如：随机指标或MACD柱状图）的头
部下滑，这是空头背离的卖出讯号，显示价格过度延伸，多头的力量转弱。
图45－1 通道与技术指标的配合交易：买入（buy）、卖出（sell）
移动平均是反映价值的平均共识，通道或包络（envelope）应该加以调整而涵盖所有价格资料的90％到
95％。通道上限代表价格高估，通道下限代表价格低估。应该在上升通道的下半部买进，在下降通道的上
半部放空。运用通道与技术指标之间的背离现象，其效果最理想。
七月份（Jul）与十月份（Oct）分别发生多头的背离，当时瑞士法郎是处于通道下缘的价格低估区，这
些买进讯号随后都演变为强劲的涨势。八月份（Aug）与十一月（Nov）份则分别发生空头的背离。当时
瑞士法郎是处于通道上缘的价格高估区，这些卖出讯号随后都演变为暴跌的走势，结合通道与背离的概
念，你可以在重要的转折点，建立与市场群体相反的部位。
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5。当价格到达通道的下限，如果技术指标的底部垫高，这是多头背离的买进讯
号，显示价格偏低，空头的力量转弱。
我们必须同时由数个时间架构进行分析。如果日线图与周线图都显示价格由通道
的底部向顶部移动，应该做多。如果日线图与周线图都显示价格由通道的顶端向底部
移动，应该做空。
6。当通道处于上升状态，在移动平均的下侧做多，在通道上限附近卖出。当通道
处于下降状态，在移动平均的上侧做空，在通道下限附近回补。
标准差的通道（包宁杰带状）
考 夫 曼 （Perry Kaufman） 在 《 The New modity Trading Systems and
Methods》一书中，曾经提及标准差通道（Standard Deviation Channels）的方法，分
析家包宁杰（John Bollinger）随后推广这个概念。“包宁杰带状”（Bollinger bands）
的特色是通道的宽度将随着价格波动率调整，其交易方法不同于其他的通道，包宁杰
带状的计算过程如下：
1。计算21天的EMA。
2。将EMA期间内的每个收盘价减去21天的EMA，这相当于是每个收盘价偏离EMA的
距离。
3。取前述每个差额的平方，然后加总。
4。将前述平方总和除以EMA的期间长度。
5。 取前述数值的平方根既是标准差。
这些步骤是由包宁杰所提出，许多技术分析的软件都可以从事这方面的计算。价
格波动的程度加剧或减缓，将使包宁杰带状的宽度加大或缩小。带状缩窄代表行情平
静而沉闷，可是，大行情经常是爆发于平坦的底部，包宁杰带状有助于判断行情由平
静过渡为活络的阶段。
如果价格向上突破狭窄的包宁杰带状，这是买进讯号。如果价格向下突破狭窄的
包宁杰带状，这是放空讯号。当价格由外侧拉回通道之内，这是平仓的讯号。
包宁杰带状特别适用于选择权的交易者，价格波动率是选择权价格的重要决定因
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子之一。包宁杰带状可以协助你在价格波动率偏低时买进，当时的选择权价格也相对
偏低。反之，当价格波动转剧而选择权价格偏高时，它可以协助你卖出。
再论通道
某些交易者所采用的通道，其上限是取每天高价的移动平均，下限是取每天低价
的移动平均。这种通道比较曲折，建立通道时，交易者必须挑选一个平滑的期间。一
般来说，13天期的EMA是很安全的选择，取每天高价的EMA做为通道的上限，再取每天
低价的13天EMA做为通道的下限。
商品通道指数（modity Channel Index，简称CCI）是一种常见的技术指标，它
的原理与通道相同——衡量价格偏离移动平均的程度。因为通道的视觉效果比较好，
你没有必要再采用CCI。
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X 风险管理
46。情绪与机率
交易是一种非常刺激的活动，经常让业余者觉得兴奋。对于他们来说，一笔交易
就像是一场电影或职业球赛。可是，交易的娱乐价值虽然很高，但进门的门票也不便
宜，出场的代价往往更可观。
没有人可以享受兴奋的感觉而同时又能够赚钱。情绪是交易者的天敌，贪婪与恐
惧一定会摧毁交易者，你需要运用自己的理智，不可以凭感受进行交易。
如交易者因为获利而陶陶然，这就像律师在诉讼过程中就开始盘算可能的收入。
如果交易者因为亏损而觉得沮丧，就像外科医生看到血迹而昏倒。真正的专业玩家对
于盈或亏都不会太激动。
在任何的专业领域内，真正成功者的唯一目标都是将自己提升到最佳的境界——
成为最佳的律师，最佳的医生或最佳的交易者。一旦达到这种境界，金钱收入是自然
发生的结果。你的任务是如何正确地进行交易——不是赚钱。每笔交易都像是精密的
外科手术一样——态度必须专注而认真，不可疏忽或取巧。
为什么张三不能卖出？
输家没有办法迅速认赔。当一笔交易已经明显恶化，输家仅能够期待，舍不得认
赔，他认为自己禁不起损失；于是，补交保证金，继续期待行情反转。他的帐面损失
不断扩大，最后，经纪人强迫他认输，接受惩罚。一旦他出场之后，行情立即大幅反
转。
这位输家几乎希望一头撞死——如果他多坚持一会儿，就可以赚进一笔小财富。
趋势总是在他们出场之后反转，因为大多数的输家都有类似的行为。他们根据感觉行
事而不是理智。人们的情绪反应都很类似，不论文化背景或教育水准如何。手心发汗
而两脚颤抖的交易者，他们都会感受相同的恐惧情绪。不论是在纽约或者香港长大，
也不论是受过2年或20年的教育。
本节的次标题是取自一位纽约心理学家Roy Shapiro所写的一篇文章：
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充满无限的期待，我们独自拟妥交易决策，整个想法已经完成……卖出的最大难处，是我们对于部
位的依恋感（attachment）。毕竟来说，任何东西一旦被我们所拥有，自然会对它产生依恋感……。这种
对于所购买东西的依恋感，心理学家与经济学家认为是一种天生的情绪，它普遍存在于金融交易，就如
同我们舍不得丢弃衣橱里那件破旧的运动夹克。
交易者已经成为这种概念的父母……所建立的部位代表自我的延伸，几乎就像自己的小孩一样，张
三不能卖出的另一个理由，是因为他希望梦想，即使这个部位已经明显恶化……对于许多人来说，建立
部位的同时，理智的判断力已经转弱，期待已经主导所有的决策程序。
在市场中梦想，这是任何人都负担不起的奢侈品。如果你是根据梦想进行交易，
那还不如拿这些钱去看心理医生。
Shapiro曾经进行一些实验，测试人们对于或然性的看法。在第一个实验中，人
们有两项选择的方案：一是有75％的机率获得1000的资金而有25的机率没有任何资
金，另一是必定获得700的资金。百分之八十的人选择第二个方案，即使他们都了解
第一个方案的期望报酬是750，但结果还是一样，绝大部分的人都受情绪所困扰，宁
可接受比较少的资金。
在第二个实验中，人们还是有两项选择的方案：一是必定的损失700，另一是有
75％的机率损失1000而有25％的机率不发生损失。百分之七十五的人选择第二个方
案，他们宁可多损失50，为了争取些微的扳平机会，他们愿意接受不合理的风险。
情绪性的交易者为了取得确定的报酬，宁可牺牲期望报酬更大的机会，仅因为后
者涉及不确定性。在另一方面，他们为了规避必然发生的损失，宁可承担非理性的风
险。“迅速获利／拖延认赔”是人类的天性。在沉重的情绪压力之下，这种非理性的
行为将更明显。根据Shapiro的说法：“每天最后的两场跑马，输家更希望以小博
大。”
情绪性交易是输家的创造者。如果你回顾自己的交易纪律，将发现真正的伤害是
来自少数几笔重大的损失，或是试图摊平而愈陷愈深的连续亏损。理想的资金管理办
法，可以防止你陷入困境。
或然率与缺乏计数观念
输家希望稳当的获利，期待幸运之神的眷顾，非理性地拒绝小额的损失。他们的
交易决策是发自于情绪，输家不了解或然率的最基本概念。他们完全不理解胜算，满
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脑子都是一些稀奇古怪的迷信。
缺乏计数观念——不了解或然率、机会与随机性的基本观念——是交易者最致命
的智性弱点。这方面的知识可以由许多书籍中取得。
John Allen Paulos在《Innumeracy》一书中，很生动地说明或然率的概念。根
据Paulos的描述，在一次宴会中，一位看似颇有知识的人告诉他：“如果星期六的下
雨机率是50％，而星期天也是50％，那整个周末的下雨概率就是100％。”如果对于或然
率的了解仅止于此，交易必然稳输无赢。你必须了解交易的一些基本数学观念。
Ralph Vince在《Portfolio Management Formulas》一书中，首先就�
