股票作手回忆录-第27章
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碌娜艘丫涑闪宋廾∽洌沂侵改切�1901年来到华尔街的西部人，他们曾在钢铁股票中赚了数百万美元。
但是他们很有才能，非常富有，他们掌握着他们自己和朋友公司的大量证券，他们并不是真正伟大的操纵者，比如象肯尼或佛劳尔一样。但是华尔街仍然有他们的很多传言。在职业交易商和券商中有很多他们的追随者。在他们不再大量交易后，华尔街就找不到操纵者了，至少报上读不到关于他们的消息。
你也许记得1915年交易所恢复营业后开始的大牛市，随着市场扩容，许多财团买进股票，成交量达到数十亿，我们进入了经济繁荣时期。随着操纵交易的进行，股市异常兴旺。许多人把公司上市，赚了很多钱。他们或者得到银行家的帮助，或者把公司在场外交易市场上市，只要经过充分地吹嘘，就能把股票卖给公众。
当繁荣逐渐减弱后，那些想把公司上市的人发现他们需要依赖股票专家们的推销才能。当公众都被各种证券套住时，发行新股可不是件容易的事情。在经过一轮繁荣后，没有什么上升，这并不是因为买家变得更有头脑了，而是因为盲目的买进已经枯竭了。人们的精神状态已经改变，市场上弥漫着悲观气氛。
即使业绩良好的公司发行的新股也引不起人们的兴趣。这是迟到的发行。这些公司的决策者犯这样的错误是因为他们到这时才勉强意识到繁荣已经结束了。此外，当潜在的利润足够大时，抓住机会是非常重要的。当希望代替了远见时，人们就看不到市场的顶部了。普通投资者看见一支没有人要的股票突然从每股12或14美元涨到30美元，这时是安全的顶部，除非它涨到每股50美元。这绝对是涨势的尽头。然后它升到60、70、75，于是人们都坚信这支几周前还不到15 美元的股票不可能再涨了。但是它涨到了80、85，于是普通投资者，他们从不关心价值只关心价格。他们的行为常常为恐惧所左右，而不是市场的先决条件，采取最容易的选择。他们不再认为涨势会有一个极限。这就是为什么那些外行们在市场顶部买入，而不是获利了结。牛市中总是他们首先赚钱——纸上利润。而且也只是留在纸上。
第二十二章
在华尔街上，狗绝对不会有反对咬狗的愚蠢偏见
一天，吉姆·巴恩斯来找我。他不仅是我的几个主要的经纪人之一，也是我的一个亲密朋友，他说他要我给他帮个大忙。以前他从未那样说过话。于是我让他告诉我是什么事，心里希望能做点什么，我是愿意为他效力的。他告诉我他的公司对一支股票有兴趣，事实上，他们是这家公司股票的承销商，基于财务上的原因他们急于卖出一大笔股份。吉米想让我来帮他卖掉这些股票。那是统一炉具公司的股票。
我并不想牵扯进这件事情中去，我有各种理由，但巴恩斯坚持以朋友的身份要求帮助，这使我没法拒绝他。对他我是要尽一些义务的。他是一个好人、我的一个朋友，而他的公司，我想，正陷入很大的麻烦中。于是，最终我同意尽力去帮助他。
在我看来，战争期间的繁荣与其它时期的繁荣之间最明显的差别在于这两种时期股市的新手——年轻敢为的银行家所起到的作用迥异。
这是一次巨大的繁荣，它的起因很明显。与此同时，各大银行以及信托公司拼命发行新股。事情就是这样，一个人只要说他有一个朋友是盟军委员会的成员，那么他就能得到贷款去履行他还未获得的合同。我过去常常听说这类让人难以置信的故事：一个职员靠着从信托公司贷款以及从一个人手中又卖到另一个人手中的合同做成了上百万美元的生意。大批的黄金从欧洲流入这个国家，银行不得不寻找各种方法来保管它们。
在过去这种做生意的方法被看做是不可靠的，但此时似乎不再有这么多疑虑了。在和平年代银行总裁都是由老人担任，而战争年代，年轻就是主要的优势。银行毫无疑问赚了大钱。
吉姆·巴恩斯和他的合伙人深得马歇尔国家银行年轻的总裁的友谊与信任。他们决定合并三家有名的炉具公司井且把新公司上市。几个月以来，人们一直在买老公司的股票。
麻烦在于炉具公司生意非常去旺，这三家公司历史上头一次分红派息，他们的主要大股东不愿意削弱控股权。这支股票的场外交易非常活跃，并且他们已卖出了他们想卖出的那部份股票，他们对事态的发展很满意，而这三家公司中任何一家持有的股份数由于太少而不足以对市场走向产生重大影响。而吉姆·巳恩斯的公司就是从这里入手的。应当指出的是统一炉具公司必须要有一定的规模才能进入证券交易市场，在那里新股票可以比旧股票更值钱。把股票改头换面以使其更有价值是华尔街上很久以来常用到的伎俩。比如说一支股票不再容易售出，你可以把股票的总量增加到原来的4倍让新股以每股30或35美元出售。这就等于旧股每股为120或140 美元，这个价格是旧股从未能达到过的。
巴恩斯和他的合伙人似乎成功地说服了他们的一些朋友来加入公司的绘算，这些人在投机买卖中获得了一家大公司即格瑞炉具公司的大批股份。合井的条件是四股统一公司的股票等于一股格瑞公司的股票。接着米德兰公司和西部公司紧跟着以每股换一股加入统一公司，他们的股价在25 到30 美元，而格瑞股票因为名声更大以及分红更多，其价位高居125美元。
筹集资金成为当务之急。从要求现金支付的持股者手中购买股票和用以改进生产的追加资金以及股票促销费用总共需要数百万美元。于是巴恩斯拜访了他的银行总裁。后者慷慨地借给他三百五千万美元的贷款，以新组建的公司的十万股作为抵押。据说联合企业向银行总裁保证股票的价格不会低于50 美元。这会是一桩大有赚头的买卖。
承销商首先在发行时间上犯了一个错误，市场上已出现新股发行的饱和点，他们原应看到这点，即使如此，如果他们不是再一次犯了其它承销商在经济高峰时期犯过的错误的话，他们本应获得了一笔可观的利润。
现在你得明白吉姆和他的合伙人不是傻瓜，也不是一群无经验的小子。他们是一群精明的人。他们都对华尔街的作风了如指掌并且他们中的一些人是极为成功的股票商。但他们却过高估算了公众的购买能力。无论如何，这个购买力他们本来只需一些实际调查就可以估算正确的。他们的错误在于他们妄想牛市会持续更长一段时间。我想这主要是因为这些人经历了如此巨大而又迅速的成功，因此，他们坚信会在牛市转向以前完成这笔交易，他们都是有头有脸的人物，在职业交易者和经纪公司中有大批追随者。
他们为这桩买卖大做广告，报界自然是慷慨地提供版面。旧的公司换上了美国炉具工业的身份，他们的产品全世界都知道。这是一种体现爱国精神的合井，而此时每天的报纸里有一大堆关于占领世界市场的报道。似乎亚洲、非洲和南美洲的市场已被牢牢地掌握。
公司的领导人的名字被报纸金融版的读者所熟知，宣传工作被很好地操纵着，又有消息传出一个不知名的内幕人士对价格的保证，消息如此明确又令人信服，造成了对新股的巨大需求。其结果是，以50美元卖给公众的股票被超额认购了百分之二十五。
想一想！承销商期待的最好的结果是经过几星期的努力把新股票卖到每股75美元或者更高的价格，这样每股的平均售价便可达到50美元。这样就把各公司的旧股票的价值提高了百分之百。这就是危机所在。吉姆他们本应意识到这点，但他们却没有。在股票交易中精明老练的素养比普通意义上的智慧更有价值。承销商因为令人预想不到的超额认购而兴奋异常，认为公众会以任何价格认购任何数量的这支股票。事实上他们配股额过少，这实在太愚蠢。当这些承销商在打着自己的如意算盘时，他们本应当做得聪明些。
他们应该做的当然是充分配股。那样虽然使他们从提供给公众认购的总额中减少百分之二十五的利润，但却使他们在必要时不必自己受损就有能力支持这支股票。如果是这样，不费吹灰之力，他就会居于战略上的优势。在我操纵股票的时候，我总是努力使自己处于这种优势地位。他们原本可以阻止价格的下降，以激发人们对新股价格稳定的信心以及认购该联合企业的信心。他们应该明白在他们卖完提供给公众的股票之后，他们的工作并未结束，那只是他们从事股票销售的一部分。
他们认为他们做得非常成功，但不久以后，他们犯的两个致命错误开始显示出来。公众不再认购更多的新股，因为整个股市开始出现疲软趋势。内幕人士开始缩手缩脚，不再看好统一炉具。如果内幕人士都不买他们自己不景气的股票，谁又会去买？失去了内幕人士支撑是人们最易接受的最可信的熊市消息。
这里没有必要进行更细致的数据研究。统一炉具的股价随着股市的波动而波动，但它从未超过最初上市时不到51美元的价格。为了让股价保持在40美元以上，巴因斯和他的朋友们最后不得不去充当买家。没有从股票上市一开始就给予股票强力支持令人遗憾。但是没有卖出所有公众认购的股票则更糟。
无论如何，股票仍列在纽约证券交易所的名单上，它的价格在降到37点后已有价无市。吉姆·巳恩斯和他的合伙人必须让价格保持在这个位置，因为他们的银行是以每股35美元的价格贷给他们十万股的资金的。如果银行要求偿还贷款，人们没法知道价格会跌成怎样，那些在50美元时抢着购买这支股票的人，现在对其37 美元的价格也不感兴趣了，或许就算是27美元也不想买了。
随着时间的流逝，银行信用扩张让人们开始顾虑那些莽撞的年轻银行家的时代过去了。银行业传统的工作方法猛然重新回头。银行总裁要求承销商偿还贷款，亲密的友情不管用了，似乎他们从来没有在一起打过高尔夫球似的。
催逼还贷和要求宽限还贷日期都没多大意义了。境况令双方都不安宁。同我的朋友吉姆·巴恩斯做生意的银行仍然愿意帮助。但这种事态却让人想到。。看在老天份上，别逼着还贷，否则我们得陷进鬼知道什么麻烦里去。〃
这团麻烦的性质以及它可能带来的爆炸性的灾难足以让吉姆·巴恩斯来请我帮忙卖掉十万股以便有足够的钱偿还银行三百五十万美元的贷款。吉姆现在已不奢望从那些股票中获利了。如果能让该联合企业少损失一点，他们就感激不尽了。
这似乎是一件毫无希望的工作，整个股市既不活跃也无强势可言。虽然有时有点回复使得人们振作起来，相信牛市即将重新到来。
我告诉巳恩斯，我将调查这件事，然后告诉他在什么样的条件下，我来承担这个工作。我的确作了调查，我没有分析公司去年的年度报告。我的研究仅限于该股票的市场方面的因素。我不会死缠在股票的收益和前景上打主意，我把它们放在股市上考虑，我要考虑的是什么东西应该、能够或是有可能帮助或阻碍我的工作。
我发现太多的股票被太少的一部分人所掌握，多得不安全，多得让人感到不安宁。克里夫顿。p。 凯恩公司、银行家和经纪人、纽约证券交易所的成员拥有七万股。他们是巴恩斯的亲密朋友，在促进联合上很有影响力，因为多年来他们专做炉具股票。他们的客户也被拉入这件事中。前参议员赛缪尔·哥登，是他侄子们的公司——哥登兄弟公司的特殊的合伙人，他拥有另外七万股；另外，著名的约舒亚·沃尔夫有六万股。就是说共有二十万股统一炉具的股份由这群华尔街职业股票交易者手持有。如果我的操纵带来公众的购买即如果让这支股票呈现强势并活跃起来我会眼睁睁地看到凯恩、哥登和沃尔夫大量抛售。这二十万股份象尼亚加拉瀑布一样流到股市时，我估计没有人会收购的，别忘记牛市已经过去，我的操纵不会引发对该股的巨大需求。吉姆·巴恩斯谨慎地请我帮助，但他对此并不寄予太多的幻想。在牛市喘最后一口气时，他让我去卖这支浸满了水浮不起来的股票。当然报界没有谈到牛市即将结束，但我知道，吉姆知道，我敢打赌银行也知道。
当然，我跟吉姆谈了我想说的话，然后我见了凯恩、哥登和沃尔夫。他们的二十万股份是达摩克利斯的剑，随时都会带来危险。我想我得来点硬的，对我来说最容易的办法是达成一个互惠的协议。只要他们在我出售银行的十万股份时保持距离，不采取行动，我会帮助他们试着在股市上营造一个更大的市场以便我们都能卖出手里的股票。因为事实是：统一炉具的市场不打开，他们手里的股票十分之一都卖不出。他们清楚地知道这一点，他们也从未梦想过试着打开市场，我要求他何做的是让他们在卖股票和明智的不利己之间估量以避免不明智的利己行为。在华尔街或其它地方都别做占据马槽的狗（注：自己不能享用也不让他人享用的人），我渴望说服他们：不成熟的或出于错误考虑的卖出会阻碍全盘卖出。时间相当紧迫。
我希望我的建议对他们有吸引力，因为他们是老练的
华尔街人，并且对市场上对统一炉具股的实际需求不抱幻想。克里夫顿。p。 凯恩是一家经纪公司的老板，这家经纪公司生意兴旺，在十一个城市有分支机构，并且拥有数百家客户。在过去，他的公司管理着不止一家合伙基金。
手里有七万股的参议员哥登是一个相当富有的人，他的名字为都市报刊的读者所熟知。他帮助他侄子创办了经纪行而且他也是一个他们公司特殊的合伙人。他在许多企业都有投资。他继承了一笔米德兰炉具的股份，为此，他得到统一炉具股票的十万股。他从一开始就不认同吉姆·巴恩斯所谓的价格高峰的看法并且在股市没有变糟之前就卖掉了3 万股。他告诉一个朋友他本来还会卖出更多，只是因为另一些大股东，这些人同时也是他多年的亲密朋友，请求他不要再卖了。出于对他们的尊重，他没有再卖。除此原因之外，还如我说过的，在股市上他也找不到买家了。
第三个人是约舒拉·沃尔夫。他可能是所有股票交易中最有名的一位了。二十多年来人们都知道他是个地道的投机者。在大胆买卖股票上没有几个人能与他相比。对他来说，十万、二十万股股票并不比二、三百股多多少。在我到纽约以前，我就昕说他是个冒险家，那个时候他正跟随一个体育博彩团伙。这家伙无论在体育赌博上，还是在股票市场上玩起来都极为大胆。
他们过去常说他只不过是一个赌徒，但他有真本事，在这个投机性的游珑中他展示了他的天份。同时他对那些高雅人士追求的东西无动于衷，这使他成为无数轶事的主角，最让人们津津乐道的是这么一回事。当他去一个被他称为顶呱呱的晚宴作客的时候，好几个客人在女主人暗示下开始谈论起文学。
坐在约舒拉旁边的一个女孩只能听到他的咀嚼声。她急于想昕昕这个伟大的金融家的观点，她转向他问道。。哦！
沃尔夫先生，人们是怎样看巴尔扎克的？〃
约舒有礼貌地停止了咀嚼，把食物吞进肚里回答说：〃在股票市场我从没买过他们〃。
这就是统一炉
