巴菲特中国智慧+股神有道-第23章
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吹宦缝拇尾鸸桑坠杉墼龀さ搅讼衷诘�20美元，复权后达到了近100美元。更令人称奇地是，他面对着蹿升的股票，几十倍的利润居然无动于衷，一直把200万股持有到了现在。这一笔交易，给这位中国人带来了1亿多美元的巨额收益。
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◎第六章巴菲特的中国式智慧（24）
如果说，投资网易成功是MRDUAN碰巧撞大运搭上了互联网这趟高速列车，接下来这宗对传统企业的成功投资，又如何解释呢？
UHAL是一家主营业务为拖车租赁的美国公司，在美国各州和加拿大开设了很多分店，是拖车租赁行业内最大规模的公司之一，占据了很大的市场份额。为了进一步壮大，UHAL公司举债大力扩张，并进行多元化经营，成立了专门经营保险业务的子公司。但是，欲速则不达，UHAL的这家子公司进入了高风险的风投领域，给UHAL带来每年1亿多美元的损失；扩张速度过快导致其负债急升，而短期负债过多使UHAL公司面临严重的流动性危机。2003年6月，UHAL进入了破产保护程序。破产的巨大风险，使UHAL的股价从几十美元下跌到不足4美元。同样令周围人不可思议的是，就在此前后，段永平以每股35美元左右的价格大举吃进UHAL股票。
UHAL最初是由朋友介绍给段永平的，但是段永平并没有轻信朋友的推荐，而是自己花费了很多精力进行了调研。段永平请来会计师对公司财务报告进行了详细研究，确保业绩没有造假夸大。通过财务报告分析，他发现UHAL股票每股净资产有50多美元，即使净资产打5折，还有25美元。对于公司可能面临的破产风险，他没有退缩不前，而是请来律师进行了充分咨询，把风险控制到最低程度。除去这些，段永平还对UHAL进行了深入市场调研。他不仅打电话到UHAL了解公司的客户服务，还跑到UHAL的多处分店亲身打听与感受公司的业务与服务。通过调研，他发现尽管处在财务困境中，但是UHAL的核心业务仍然运营良好，在市场上有强大的竞争力和稳定的销售收入，并且现金流持续充足。只要UHAL敢于抛弃持续亏损的保险子公司，退出高风险的风险投资领域，同时出售部分商业地产，获得现金收入，公司的短期债务能够得到及时偿还，财务数据也马上能够得到改善。段永平做出了结论：目前的股价下跌是信息不对称下，市场的一次恐慌性杀跌。这家公司价值被市场严重低估。他花了半年时间去调查研究，发现这是个被人当蟾蜍卖掉的王子。
而就在段永平买入之后，2004年初，UHAL解除破产保护，其后股价一路上扬，2006年一度冲过百元关口，现在稳定在80多美元之上。当初低价买进的股票，段永平至今仍然持有三分之二，投资收益超过了8000万美元。
对网易和UHAL投资的成功，为段永平赢得了巨大的声誉。
3赚巴菲特赚不到的钱
从步步高功成身退后，段永平移居美国与妻子团聚，初来乍到，除了陪孩子外无事可做。闲不住的段永平想到了做职业投资者，但是从来没有接触过股票投资不免让他有些心虚，不敢冒然入市。刚开始，段永平看的是那种技术分析的书，K线图，技术指标，预测涨跌，看不懂。一个偶然的机会，段永平发现了巴菲特的书，接触了巴菲特简单却又最有价值的投资理念。“买一家公司的股票就等于在买这家公司，买它的一部分或者全部”，“投资你看得懂的、被市场低估的公司”，巴菲特的理念让段永平恍然大悟，原来投资并不如想象的复杂，遵循价值投资的理念就可以在变化多端的股市中取胜。段永平信心十足地决定进入股市，而他选择的第一个投资对象就是当时年度亏损23亿，股价狂跌到1美元而且官司缠身的网易。
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◎第六章巴菲特的中国式智慧（25）
2002年春季的一天，正在美国的段永平突然接到网易公司总裁丁磊的电话，向其请教游戏营销的策略。当时，网易公司正在集中力量研发网络游戏《大话西游2》，但是如何成功地把《大话西游2》推向市场，丁磊心中没谱。翻看着自己的名片簿，段永平的名字映入丁磊的眼帘，小霸王游戏机火爆全国，段永平高超的营销手段是重要原因。在与丁磊一番长谈后，段永平敏锐地感觉到《大话西游2》将会受到市场的热捧，虽然不能确切预测这将给网易公司带来多大的收益，但是小霸王游戏机当年的经营业绩让段永平相信这将是数以亿计的巨大收益。丁磊本人也给段永平留下了踏实、能干的深刻印象。段永平对网易的兴趣一下上来了，他马上找来网易的财务报告，发现网易的股价只有08美元，而每股却有2美元多的现金。虽然2001年度网易亏损近3000万美元，但是网络游戏和短信业务的推出将使网易扭亏为盈。用巴菲特的理论分析，网易股票被严重低估，此时是一个非常好的买入网易的机会。但是段永平并没有立刻买入，因为当时网易正面临一桩诉讼。如果被判败诉，网易不仅要赔偿，还有摘牌的危险。牢记巴菲特安全第一的原则，段永平找律师对网易的诉讼进行了咨询，发现网易败诉的可能性很小，而且即使败诉，面临巨额赔偿的概率也很小，至于摘牌，那几乎是不可能。在做完所有这些功课后，段永平确信投资网易是风险极小、收益很高的策略，决定大干一场，不仅投入自己所有的100多万美元，而且还借款几十万美元，买入200万股网易股票。接下来他要做的就是不断跟踪了解网易的经营情况，耐心持有。如他所料，网易业绩大幅增长，股价也一路上涨到100美元，当年的投入增值了100多倍，段永平获得了1亿多美元的盈利。巴菲特价值投资的理念让段永平初尝胜果。
这一看似神话的背后，是段永平再一次成功实践了巴菲特的投资理念——细心调研，买入价值低估的股票，长期持有。
股市上没有常胜将军，段永平也有过投资失败的经历，鲜选（Freshchoice）公司就是一例。鲜选是一家在纳斯达克上市的餐饮公司，在其发展的顶峰期间，它在加州、华盛顿州和得州一共有58家连锁店，尤其是在加州，市场影响力很大。2003年春季的时候，段永平开始接触这家公司，尽管当时这家公司的经营情况呈现下降的趋势，股价也一直下跌，而且债务比例也很大，但是段永平通过调研了解到，公司每股有06美元左右的现金流，而股价才15美元，两年多的时间就能收回成本了，于是他大胆地在半年时间内陆续买入104万股鲜选的股票，持有公司27％的股票，成为公司的最大股东。这笔投资，段永平主要的目的并不是要获得很高回报，他有另外一个更重要的目的：成为公司的董事，深入了解美国公司是如何运作的。尽管他是一个成功的企业家，但是中国和美国在企业管理和运营上毕竟相差很大。
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◎第六章巴菲特的中国式智慧（26）
面对着经营情况的下滑，鲜选公司董事会做出了一系列挽救措施：加大市场扩张速度，给产品涨价。而这些措施，在当时的情况下无异于自杀。熟悉产品营销的段永平非常清楚这一点，他努力想改变董事会的决定。但是，语言沟通的障碍让段永平不能清楚地向其他董事阐明自己的观点，其他董事也不了解段永平在产品营销方面的丰富经验，而且有些措施是段永平成为董事前就已经决定了的。最终，段永平的努力没有成功。加快扩张让公司债务更为沉重，产品涨价使收入不断下滑，现金流从正急速转变为负。最后的结果是，公司破产，被纳斯纳克摘牌，段永平的投资也损失惨重。但是这次失败也让段永平认识到：公司投资价值不仅与管理层的素质密切相关，而且也受到董事会决策能力的影响。在做价值投资时，要全面地了解一个企业，不仅要了解它的管理层，而且要清楚董事的背景以及他们的决策风格。
成为投资公司的董事，这是巴菲特投资理念的重要部分。通过近距离观察与介入公司决策管理，投资者能够及时了解公司运营状况，并提出改善措施，把风险控制到最小。鲜选公司董事的经历是段永平对巴菲特投资理念的一次实践。表面上看是失败了，但是其中的经验和教训为段永平日后更大的成功提供了不少帮助。
段永平认为自己的投资风格跟巴菲特是一模一样的，就是投资自己懂的企业。巴菲特懂的企业跟他自己的生长环境、理解的东西有很大关系，所以他搞懂什么就投什么。段永平并不把自己的投资局限在IT行业。“我最近有一个比较有意思的投资是投了美国一家公司，这个跟IT一点关系都没有，IT也取代不了它。哪一天我们搬个家，把家往网上一放家就搬了，那这家公司就完蛋了，我就没有机会了。这还是一个朋友推荐给我的，是一个美国的教授，当然也是中国人。后来我发现这个东西真的是有投资的价值，大家都一起去投。”
“我投资的是企业不是行业，我投资跟巴菲特是一样的投法，其实并没有差异。他也是要如何把事情做对，我投的东西可能跟他投的不一样。他投什么我就投什么也不行，比如他投保险公司，因为我没有办法鉴别哪家保险公司是好的保险公司，哪家保险公司是不好的保险公司，我没有办法鉴别就不能投。这方面他是非常强的，他的投资里头保险公司占了非常大的比例，就是因为他对保险公司特别了解。我可能对游戏特别了解，所以我在游戏行业里就有一点投资。当然有些其他行业，我能够了解、搞清楚，我认为这家公司有足够的投资价值我就投了。其实我根本不太关心巴菲特投了什么股票，因为他投资的东西往往可能是我不懂的。”
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◎第六章巴菲特的中国式智慧（27）
4终究离不开内幕消息
大多数股民喜欢利用内幕消息炒股，因为如果消息确切的话，股价往往会一飞冲天。但是事实是股民们得到的内幕消息绝大部分是不真实的，或者是庄家故意传播出来诱骗股民高位接货的。投资内部消息股往往不仅会没有收益，反尔会掉入陷阱，被深深套牢。因此，不利用内幕消息炒股是股票市场上的一条铁律。但是段永平却宣称：“真正的投资者都是有内幕消息的。”是他神通广大，总是能够从企业、证券机构获得真实的内幕消息么？当然不是，段永平指的内幕消息是指真正的投资者能够深入了解企业，把握好企业三年以后的发展状况，这种对企业的熟悉是企业管理者都不一定了解的。唯一一只买入的中国A股深万科，段永平就是靠“内幕消息”决策的。
几年前的一天，一位朋友热情地给段永平推荐了万科，介绍说它是中国最好的房地产企业之一，而且发展前景远大。在对万科公司的财务报告进行了仔细分析后，段永平认识到万科公司的基本面非常不错，和目前的股价相比，存在价值低估。而且，随着城市化进程的加速，房地产行业的未来也很看好。出于一贯的谨慎，也由于他和万科老总王石早就相识，段永平想从王石那里获得一些“内幕消息”后再作决断。于是，段永平以朋友的身份约王石出来聊天。奇怪的是，段永平并没有仔细询问万科的季度业绩、财务状况，而是和王石聊起了万科的公司治理结构和企业文化。因为同样是创业者出身，段永平和王石聊得非常投机。万科的公司治理结构在国内企业中属于最为完善和先进者之一，而从王石本人亲口介绍的情况看，这一点并不假，万科内部管理制度健全，员工之间分工明确，赏罚分明。作为董事长的王石，并不是大权独揽，而是敢于放权给有能力的下属。整个万科公司形成了积极进取，力争一流的企业文化。特别是万科坚持的不靠商业贿赂拿地的原则，尤为让段永平欣赏。一番愉快的交谈下来，段永平对王石的能力、万科的实力都有了更加详细的了解，投资的信心更足了，最终敲定了这笔投资。
段永平获得“内幕消息”的途径之一就是和企业管理者进行深入交谈，他的目的并不是要询问公司未来的业绩或者发展前景，因为这些在研究报告中可以分析得到。他想要的内幕消息是从公开途径一般了解不到的企业文化、治理结构等信息，而这些信息，相比冷冰冰的财务数据，更具参考价值。还有就是通过与企业管理者的接触，他能够了解到这些企业管理者是怎么样的一批人，是志向高远、富有才干的企业家，或仅仅是喜欢浮夸、做假账的江湖骗子。
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◎第六章巴菲特的中国式智慧（28）
5心态晚餐与慈善事业
心态晚餐
回到2006年的那顿晚餐，面对教授自己价值投资理念的巴菲特，段永平既崇敬又感激。他很想亲自向巴菲特请教两个问题：做股票经常会碰到这样的情况，有时发现一个好的目标，手里没有钱；有时手里有很多钱，又没有目标，这种情况下你是什么样的心态？问题的答案段永平心里清楚，有钱没目标或者有目标没钱都是无可奈何，只能顺其自然，安慰自己抓住下一次机会。但是这时候怎么样把急躁、懊悔的心态平静下来呢？这是段永平问这两个问题的关键。后来段永平没有问这两个问题，因为巴菲特在回答其他问题的时候间接回答了这个问题。当时另外一个人问巴菲特：“如果有了目标没钱，是否能借钱做投资呢？”巴菲特回答说他只希望富一次，借钱投资可能让他有更多的机会致富，但是也有可能让他最后一次全部赔光，因为你的下注会越来越多。
投资是一项压力巨大的工作，从事投资后，段永平有时候也感到很紧张、焦躁，甚至多了不少白发。巴菲特的话让他心态好了不少，知足常乐，适可而止，不要妄想抓住每一次机会，也不要奢想一次机会就暴富。市场上有的是机会，少犯错才是最重要的。
投资为了乐趣
网易与UHAL的成功让段永平在华人圈内渐渐有了名气，MRDUAN的大名不胫而走，找他投资的人越来越多。他手上可动用的投资资金，除了他个人的，一部分来自步步高投资部门，一部分来自他熟识的朋友。不少人建议段永平募集一只大规模基金，做职业的基金经理，那能比现在挣好多倍的钱。但是段永平却并不心动，他并不是为了挣钱而投资，投资对于他来说，更多地是一种乐趣。如果基金规模太大，投资将占用他的大部分精力，而目前和年幼的孩子多在一起对他来说才是最重要的。帮朋友投资也不是为了收益回报，而是出于彼此间的友谊。没有投资回报的压力，段永平管理这些钱就比较随意，他不会专门为朋友寻找一只好股票，而是在发现了低估的股票的时候顺便帮朋友也买入。十几个朋友的账户和密码难以全部记住，以至于，好多账号他半年都不进去一次。不过，他帮忙管理的账户还没有一个亏过，都在慢慢地挣钱。用段永平自己的话说：“我只是觉得做投资好玩，好玩的同时还可以帮到别人。我forfun，人家formoney。”而这种简单的投资心态就是段永平成功的关键。
慈善才是工作
