巴菲特中国智慧+股神有道-第17章
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，而不是大黑熊取走了许家父女的性命。对于股市，绝大多数人并不知道它的一个秘密，那就是放到一个很长的时间里，牛是永生的，而熊的生命是短暂的。牛的生命来源于自然科学领域的新发现，技术领域的创新、发明以及人类管理科学、组织效率的不断优化。这些因素所创造的财富不断地给牛注入新的生命能量，让它一路勇往直前。只不过过度的亢奋会让他经常撞晕。而股市中的熊既没有大自然中的熊们走运，更比不得股市中的牛，有那么充足的食物。一头再凶猛的熊，拍碎了再多的球，它最多可能有几次冬眠的机会，但最终还是会无可挽回地死去，并给股市留下熊掌。
一个无可辩驳的证据是，道—琼斯指数在1924年是100点，1929年是250点，在1939年是150点，在1949年是220点，在1959年是660点，在1969年是770点，在1979年是830点，在1989年是2280点，在1999年是11300点，在2007年是13000点；上证指数在1992年是100点，在2002年底是1350点，在2005年底是1150点，在2006年底是2680点，在2007年6月底是3820点，在2007年9月底是5550点。
读者可以看到，从长期来说，股指是一路呈波浪形上升的。假如任何大熊市中的任何一个较低点位是大黑熊所留下的脚印，尽管它可能会极大地压低了某一家上市公司的股价，让股民们的财富缩水，但过一段时间之后，这个点位会永久性地成为历史。你能想象道—琼斯股指回到1929年时的250点，1974年的600点，你能想象上证指数再回到2006年初的1300点的情况吗？股指上升的趋势是不可逆转的，也就是说，大熊市低迷到一定程度之后，情况不会再糟糕。从长期来看，股市的前景总体上是光明的。只要你能够有足够的耐心，一直陪伴它走过漫长的时间。
不管大黑熊看上去有多凶猛，它总会死的。所以，请务必善待大黑熊，因为经历短暂的生命，它把一身的宝都留给了我们这些股民。而幸运的朋友们可以得到熊掌。看到这些，也许你心中该有些淡淡的忧伤，世间有些事情是不可逆转的。一切的苦难都将成为过去，而一切的过去都将成为亲切的记忆，乃至于怀念。
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◎第四章当股神遭遇熊市（26）
按照股神的说法，过热的股市就是赌场。芸芸众生，有谁不希望自己的日子过得好点呢？有多少人能够像巴菲特那样出身于一个“血液里流淌着富贵”的家族呢？中国这一轮大牛市狂潮中，已经把上亿人口席卷到浪潮中去了。并且，有相当一部份人是在赌命。本书要提醒每一个股民，无论是拿身外之物玩游戏的人还是赌命的人，“天下没有不散的筵席”，大红牛亢奋到一定程度之后，迟早会撞晕在前方熊洞门口的巨岩上——只是，我的确不知道具体是什么时间，股神巴菲特也不知道。
对于那些玩钱的读者，本书建议细细参悟巴菲特的牛市秘笈以及后文巴菲特的熊市绝技，相信有助于大家把一鸟捕到手。对于那些赌命的人，老股神拿他们也没有办法，正如有句话说的那样：“上帝也无法帮助那些不知道自己在干什么的人。”如果你是一个嗜赌成性、永不悔改的赌徒，笔者还是把这句话送给你，同时也真诚地祝福你，这一次能够碰上好运气。
这里本书要试图给那些因一念之贪把性命押在赌场上的人们开个药方，相信能够帮他们延年益寿。
第一，记住股神说的话：“投机看上去最容易，但它实际上也最危险。”
第二，如果从银行借了钱，记得你押上了日后的工作时间，那就是命，尽快收手，自己主动把钱还了，把命赎回来。在股票面值高于银行贷款总额的时候，何时出售还能由你做主；一旦下跌到债务总额之下，银行就会动手替你抛售，自动平仓，那意味着它开始向你索要你未来的一段性命。两个字：索命！
第三，如果从其他地方融的资，比如说亲朋好友，股票总市值已经严重缩水，远低于债务总额，欠下一大屁股债。赶紧主动公开情况，与债权人协商。也许你对股票价值有很准确的判断，以股抵债，劝说他们不要在最低迷的时候抛售，等待价格回升。总之，共担风险。亲朋好友嘛！别那么绝情。
第四，如果借了大额高利贷，严重资不抵债，债权人以种种手段相逼，甚至威胁到家人和自己的生命安全。报警！高利贷在我国不合法；破产！《十二铜表法》已经是久远的历史了，流血充债的传统早已不存在。
总之，无论发生什么事情，千万别像许国鸿那样走上绝路。
留得青山在，不怕没柴烧。
2那一段风花雪月
美国运通公司在第二次世界大战之后得到了快速的发展，它的产品代表着时尚生活的潮流。民营航空事业的发达，使得中产阶级也具备了乘坐飞机旅行的财力。而旅行支票就是运通公司给他们签发的“通行证”，按美国《读者文摘》的说法，叫“永不拒付的支票”，它具备与现金同等的支付功能。1958年，运通公司开始发行运通卡，短短5年之内，运通公司拥有了1000万用户。运通卡给美国公民带来了一次货币观念的革命，以至于《时代周刊》宣告“无现金的社会”已经到来。出门旅游无须携带现金了。
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◎第四章当股神遭遇熊市（27）
天有不测风云，1963年，运通公司位于新泽西巴约纳的一个经营仓储业务的子公司给挂牌在华尔街纽约证券交易所的运通公司股票带来了一场灾难。在一笔平淡无奇的生意中，仓储子公司给它的老客户联合原油精炼公司开具了一张仓储单。联合原油精炼公司是一家庞大的实业公司，东家安东尼？德？安杰利斯被人称为色拉油大王，引发祸端的仓储单自然也就是关于色拉油的。尽管那个老板姓名有个“德”字，实际的情况确是完全相反的一回事，他根本就没有任何的“德”。这一次，他没有像往常一样把装满优质色拉油的罐送进仓库换取仓储单，而是在罐里装上大量的海水再覆盖少量色拉油冒充优质色拉油骗取了仓储单。
就如同中国富豪榜上许多绝顶聪明、风云一时的这王那霸一样，缺“德”的安东尼也有他讳莫如深的从前。他曾控制着新泽西的一家肉类罐头厂，由于和政府搞僵了关系而倒闭。东山再起的他即便再次荣登色拉油国的王位，也因为前世造孽太深，无法得到贷款。而他那赌徒性格决定了他无论是前世还是今生，永远需要把命押上去再赌一把，尽管他的命已经一文不值。于是，他盯上了信用王国的英俊王子——美国运通公司。略知法律常识的股民可能知道，仓储单、货运单都属于物权凭证，一句话，那都是钱。运通公司的子公司所开具的仓储单抵押给银行，就可以从银行借到钱。色拉油大王这次把借来的命押在菜籽油期货上豪赌了一把。结果，他又输了。债权银行拿着仓储单去提货时，发现仓库里的货物是海水而不是色拉油，这意味着运通公司的仓储子公司开具了虚假的仓储单，由于金额高达15亿美元，仓储子公司登记破产。就好像古戏里常见的那样，车夫受人欺骗丢了邻居的马车，出事之后，车夫投河自尽了。
尽管按照法律，运通公司不见得需要对债权人的巨额损失承担连带偿付责任，总裁霍华德？克拉克为了顾全名声立即发表声明：运通公司从道义出发，将对破产子公司所面临的各种索赔负责任，哪怕是没有法律依据的索赔。也就是说，不管车夫生前欠谁的债，王子本人愿意倾家荡产，替车夫还债。1963年11月22日，公司的股票从60美元/股跌到了565美元/股，当股市在肯尼迪遇刺之后重新开市时，更是跌落到495美元/股。市场纷纷传言，运通公司将要破产。
当事态不断恶化的时候，巴菲特专门到奥马哈罗斯的牛排屋做了一次现场调查。他坐在收款机后面，一边和店主闲聊，一边观察着。巴菲特注意到这样的事实：无论传言的可信度有多高，罗斯店的顾客们还是继续使用美国运通卡来付餐费。由此他断定圣路易斯或芝加哥以及其他牛排屋的情况也应当如此。紧接着，他又到奥马哈的银行和旅行社去做实地踏访，发现人们一如既往地用旅行者支票给日常交易结账。此后，他还去出售美国运通汇票的超市和药店做了实地调查。最后，他还不放心，又去和美国运通公司的竞争对手闲聊。一番细致地调查让他得出了两个结论：
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◎第四章当股神遭遇熊市（28）
第一，美国运通的主营业务丝毫没有受到丑闻的影响；
第二，美国运通的商标是世界上畅行标志之一。
尽管从实体有形资产的价值来看，美国运通公司不符合格雷厄姆价值投资理论中安全边际的要求，但巴菲特大胆地突破了这一原则。他把运通公司的商誉当作可带来现金流的无形资产。因为在全美，不仅运通公司拥有80％的旅行者支票市场，还是付费卡业务的主要控制人。这一地位从来不曾被动摇过，也不可能被动摇。运通商誉这一无形资产尽管没有向厂房、机器那样记录在资产负债表上，但同样有巨大的财务价值。运通过去十年内所赚到的大量利润甚至主要是由这一无形资产带来的。安东尼把海水送进仓储公司换走了色拉油存单尽管给债权人带来了损失，导致仓库的破产，甚至让运通公司损失大量现金，但却没有给旅行支票和运通卡的用户带来任何的不便，也没有给运通公司未来的现金流造成损失。
华尔街的贩子们发了疯似的齐心协力抛售运通公司的股票，好像旅行支票和结算卡的用户不再给运通公司带来滚滚财源。到了1964年，“市场先生”疯狂到了如此地步，给巴菲特报出了35美元/股的低价。这简直就是以蟾蜍的价格在卖王子。
巴菲特对此非常领情，把自己的1/4资产用来买运通公司的股票。总裁克拉克向仓储单的持有人提供了6000万美元以求与仓储子公司的债权人和解。但股东们却因此而起诉他，认为车夫生前欠下的债不能由他身后的主人来偿还。巴菲特没有表现出那种鼠目寸光的短视，而是以一位好股东的身份前去拜访克拉克表示支持。在法庭上，巴菲特告诉股东们，不仅不该起诉富有远见的克拉克，还应该感激他。就在诉讼还未了结时，股价已经回升。
克拉克由此把巴菲特视为知己，认为“任何在那种时候买进的人都是我们真正的同伴”。巴菲特既喜欢克拉克，也喜欢运通公司的产品，因此持续不断地增加持股量。
在英俊的王子落难之际，还不富裕的灰姑娘把自己未来的嫁妆都拿出来献给王子，很快赢得了王子的心。王子也给了灰姑娘丰厚的回报。到2006年底，伯克希尔？哈撒维公司仍然重仓持有美国运通公司126％的股份，总市值7753亿美元。在巴菲特希望持有到永久的三只股票中，运通排在第2位。
3拯救堕落天使
人们总以为巴菲特是传承格雷厄姆衣钵的价值投资门派掌门人，以长期投资著称于世，从来不赌。很难讲这种说法不对，但从事实上来看，它是不全面的。当筋疲力尽的大黑熊走到生命的尽头，仰面朝天躺在地上奄奄一息之际，有哪个猎人能够置取熊掌的机会于不顾呢？那岂不是深入宝山空手而归吗？时机成熟的时候，巴菲特也会豪赌一把的。
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◎第四章当股神遭遇熊市（29）
这并不是一单最成功的生意，但的确是一个令人感动的传说，尽管传说中的每个人、每件事、每句话都是活生生的历史。由于英雄的出场，这个故事中只是个别公司、个别人的命运发生了改变，然而倘若我们的主人公不登台，整个全球金融市场的命运将走向另外一条路线。
1991年8月，所罗门一位名叫莫舍的交易员涉嫌非法投标，爆出丑闻。一夜之间，这家老牌的巨型投资银行被埋在新闻舆论、公众唾沫之中。公司上下人心惶惶，流动资金极度匮乏，被多起民事诉讼事件纠缠不休。华尔街甚至传言所罗门即将关闭，而财政部也取消了所罗门参加债券拍卖的资格。监管当局发誓要全面调查所罗门，证券交易委员会的主席里查德？布莱顿宣称：“为找一粒砂子而翻遍整个海滩。”包括康涅狄格、马萨诸塞和加利福尼亚州的雇员退休金体系和世界银行在内的客户与公司中断了生意往来。最可怕的是，公司还面临来自司法部的制裁，因为这将导致营业全面停顿。通常来说，一家投资银行碰到这样的危机是必死无疑的。而一家像所罗门这样规模的投资银行倒闭，很可能引起金融市场的大崩溃，因为当时它的资产总金额是1500亿美元。
巴菲特不顾多年搭档芒格的强烈反对，冒着损害数十年声誉的危险临危受命，暂任所罗门公司不拿工资的董事长。巴菲特雷厉风行地处理了事故责任人，重组了公司最高管理层，并严令公司上下停止那些“打擦边球的生意”，甚至是有瑕疵的客户也被拒绝，他命令公司停止与石油交易商、亡命之徒马克？里奇做生意。总之，一切生意以法律为中心。
紧接着，巴菲特向财政部长布拉迪如实汇报正在进行的工作，还真诚地以个人名义担保要全面整顿公司。同时也威胁头号经济大国的财政部长，如果债券承销资格被取消，他将对所罗门公司撒手不管，花几十亿美元买一张华尔街崩溃的好戏看。财政部收回之前的成命，允许所罗门可以用自己的账户参加财政部的拍卖会，但仍不能代表顾客做交易。
接着，巴菲特告诉美国证监会主席布莱顿，所罗门公司将全面接受监管当局的调查，“如果有人不与你合作，就随时给我们打电话，20分钟内我就为你换个新人。”这位德高望重的长者解雇所罗门擅长各种内幕运作的有偿政府顾问，停止政治援助，以避花钱买好之嫌。拒绝了律师团所建议的利用法律的漏洞为自己辩护，不仅在指控人面前低声下气如实协助司法部取证，还公开表明对此丑闻负个人责任，不但要洗清污点，还要诚挚地忏悔，这和当初垃圾债大王米尔肯的强硬态度形成鲜明的对比。
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◎第四章当股神遭遇熊市（30）
即便如此，由于华尔街贩子向来人缘差，而所罗门又向来以傲慢著称，公众舆论先入为主地以为所罗门从头到脚都是腐败的。政客们也借题发挥，参议院安排了为期一周的听证会。巴菲特非常谦卑地化解了议员们咄咄逼人的攻势。他坦率地承认所罗门犯了错误，与执法者站在一边。由于在他的从商生涯中一直相信政府，也从不批评司法机关的错误，所以议员们在听证会上也都就事论事质询所罗门事件，对他个人丝毫未加刁难。众议员吉姆？斯拉特利说：“巴菲特先生，您现在有一个为全国纳税人做事的好机会，我很高兴您迅速解雇了负有有关责任的高级管理人，现在只希望将来不再发生类似事件。我一直认为，责任者不配得到所罗门公司的任何回报，一毛解雇费也不用，一毛赔偿金也别给。所罗门公司该把他们踢到大街上，踢他们的屁股！”
面对世人的质疑，巴菲特如下一番
