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第90章

曹仁超文集-第90章

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(先狂升后暴跌),短期泡沫愈吹愈大,直到有一天爆破为止。越南股市去年暴涨144%后,今年不足一个月再升30%以上。系唯一股市较中国A股更癫嘅市场。越南政府开始为股市降温,越南央行向国内银行发出指令,唔准向自己嘅证券子公司发放贷款,防止国内投资者借钱买股票;并利用政策措施遏制外资进一步流入股市;而今年内有一系列新股招股活动。家吓越南股市总市值一百四十六亿美元(去年初只有十亿美元,市值一年内增加十四倍)。 

  中国国家统计局局长谢伏瞻响回答记者问题时话,中国去年第四季GDP增长率已回落至10。4%;11月份CPI增长率系1。9%、12月份系2。8%。人民币2005年7月21日起兑美元升值,但中美贸易差额并有减少,汇率系影响贸易差额嘅重要原因,但唔系唯一因素,以未来人民币汇率睇,好难改变贸易差额也。日本1971至94年兑美元由360日圆升至79日圆,升幅达78%亦未能改变日美贸易差;何况人民币每年只以3-5%速度上升? 

  去年中美贸易盈余达一千四百四十三亿美元;中国去年全年外贸盈余高达一千七百七十五亿元。上述资金令内地政府无法控制信贷膨胀,令经济进入过热期。 

  发改委认为厂商唔够节约 

  虽然中国出口旺盛。但2002年起制造业面对嘅困境系原材料成本及工资不断上升,但产品价格反而下跌嘅〃剪刀差〃问题,形成生意愈做愈大,边际利润愈来愈窄,甚至陷入亏损。国家发改委今年深化资源性产品价格改革方案,更加入〃资源节约〃及〃环境保护〃意见。发改委认为中国资源产品价格长期被低估,导致大量工厂冇采取节省原则,因此把环境治理成本及资源枯竭后嘅退出成本计入石油、天然气、水,电、煤及土地价格,令制造业百上加斤。以广东省为例,每吨油上升二百元,负担便多四十亿元人民币;电价每涨一分钱,全省支出多三十亿元。去年燃料及动力价格上升10。9%。而工业产品出厂价只升1。2%,制造业利润空间受到进一步逼压。唔少企业出现效益下降,亏损增加等情况。 

  原油由七十八美元跌至五十美元,跌幅达35%。但内地汽油价格每吨只降低二百二十元人民币、航空燃油跌幅每吨低九十元,真正受惠者系国内炼油厂,由原来亏损转为获利;反之。汽油用家、航空公司受惠极少,主要系国家发改委要深化资源性产品价格改革嘅结果。 

  人行货币政策委员会委员樊钢话,中国经济高增长格局至少仲可以持续二十年左右,响呢段期间,人民币有望保持小步上升嘅趋势,即未来二十年人民币极有可能保持每年上升3-5%。货币政策系另一对制造业不利嘅因素,八十年代至1993年人民币不断贬值,对制造业十分有利。1994年1月至2005年7月人民币同美元挂钩,2005年7月起按年上升3-5%。一直维持落去……。 

  除上述外,另一个影响因素就系税率。八十年代为吸引厂家回国设厂,国家提供两免三减(两年免税、三年付税率嘅50%)。然后税率为15%;加上各种优惠,实际税率好少超过10%。1997年亚洲金融风暴后,1998年起再提供出口产品退税优惠。不过。近年不但出口退税逐步减少,而且已讨论紧两税合一。国内企业税率系33%,五年后税率逐步划一为25%,即国内企业税率由33%降至25%。近日已刺激部分H股股价上升;反之,外资企业(主要系厂商)税率由依家15%逐步升至25%,上述税率不但较香港高,甚至较新加坡高,只系较欧洲等国家低,相信仍有外资工厂移向中国;至于香港同新加坡,相信搬得者早已搬晒。换言之,中国政府由八十年代倒履欢迎厂商,到九十年代尽量协助厂商,自2005年起政策上已唔再欢迎外地厂商嚟中国设厂嘞(除非系高科技工厂)。五年后税率上升至25%,中国对外地厂家嘅吸引力已唔大。此乃本港上市工业股自2003年4月开始嘅股市牛市中表现一直落后大市嘅原因。 

  武汉将实行〃住宅禁商〃 

  喺中部崛起政策强力支持下,武汉经济发展已逐步驶入快车道。武汉工商行政管理局开始拒绝以〃住宅〃为注册地嘅企业进行工商登记,可以判定武汉市全面实行〃住宅禁商〃只系时间问题,为武汉写字楼提供有利环境。而武汉甲级写字楼租金仍大大落后夭津、成都,西安等同级城市。呢D地区每平方米月租过百元,武汉却不足八十元。依家北京、上海等一级城市嘅优质写字楼投资回报率超过6%,接近8%。相信武汉亦应有咁嘅回报。 

  商场方面,2002至05年武汉每年新增商铺庙鹐五十万平方米左右,平均租金一千元一平方米一年,即每年租金收入新增五亿元。假设租金占总营业额15%,即每年武汉需要嘅新增营业额三十五亿元,系咪太乐观?换言之,武汉房地产正面对写字楼供应不足,而商场却供应过剩。 

  名家国际(8108)股份拆细。 

  太平洋恩利(1174)新加坡附属配售新股。集资五亿八千五百万元。 

  理文造纸(2314)、圣安娜(192)停牌。 

  神州资讯(8206)、欧美集团(8203)2月8日;英皇娱 乐(8078)12日;恒生银行(011)3月5日;香港交易所(388)8日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:129序号:
 29 
标题:
 等紧最精彩片段 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…01…27 
全文:
   1月26日,周五。恒生指数急跌388。70,收20281。13;成交六百零一亿五千二百多万元。1月期指跌459点,收20225点;2月期指跌449点,收20301点。 

  JF资产管理投资服务主管Geoff Levis认为,中国经济成长率已处于政府能够坦然承受嘅上限,估计唔会采取激进措施。只系踩吓煞车掣,例如加息去令中国GDP增长率放缓。去年中国GDP增长率10。7%,创1995年以来最大升幅,反令中资股全面下跌。今天中移动(941)跌4。6%、网通(906)跌3。7%、建设银行(939)跌2。5%、中石油(857)跌2。6%、中石化(386)跌2。7%。理文造纸(2314)以每股十八元五角配售八千万股,集资十四亿六千万元用于新建生产线。占扩大股本后7。28%,今天股价跌6。4%,见十八元二角八仙,系去年6月8日以来最大跌幅,主要受汇丰证券降评级影响。 

  全国航空公司扩机队迎奥运 

  南方航空(1055)计划多购十二架波音七七七飞机而要求金融机构贷款,香港股价一度下挫7。1%,收市跌2。3%,见三元四角五仙;但A股却升5。1%,见五元八角三分。东方航空(670)亦聘请BNP、东方汇理等安排八亿美元贷款去购买飞机。中国所有航空公司都扩充机队去迎接奥运。 

  国家发改委话,中国可能再次下调成品油价格(今年1月14日系2005年5月以来首次下调汽油价格)去打击通胀。 

  中国兴业银行喺上海首次公开售股,集资一百六十亿元人民币。每股十五元九角八分发行十亿股A股;依家发行价只系资产净值二点二毕努而工行(1398)系三点七倍、中行(3988)三毕呕估计兴业银行上市首天亦可大升。全国最大嘅工商银行向机构投资者配售二十三亿五千万股A股,占总股本1%,下周一上牌;此乃去年10月首次发行一百四十九亿五千万股A股后,另一次利用发行A股集资。 

  创维数码(751)去年12月电视机销量较2005年同期跌3%,只有一百零六万台;中国销量升3%。至九十四万二千台;海外则减少33。5%,至十一万七千台。 

  南韩园下跌嘅理由,系日圆跌至四年低价,对南韩出口产生压力,外传韩国央行入市干预。另一方面,日本经济增长率仍弱,加上通胀压力唔大,外传2月日本无意加息。响繁荣期,东京政府向小镇提供大量资金建立有特色嘅旅游项目,吸引日本人〃本岛游〃;经济衰退后,日本人旅游兴趣大减,令嗰D小镇(约万多人口)陷入财政困难,所建成嘅旅游设施因使用率不足而负债累累,依家计划改为吸引外国游客。 

  美国上半年减息机会低 

  美国房屋经纪人协会话,去年12月份美国二手房销售年率由11月嘅六百二十七万套,降至六百二十二万套,较专家估计嘅六百二十五万套更少。去年全年二手房销售较一年前下降8。4%,创二十四年来最大降幅,上述消息令美股周四急跌。去年5月起。道琼斯工业平均指数与交通平均指数走势背驰,代表迟早有麻烦。 

  周四美国十年期债券孳息见四厘八七,股市开始担心,令道指见12502点后回落0。9%。估计美国3月份减息机会只有1%,5月份减息机会亦只有3%;估计喺今年下半年减息三次嘅机会却高达30%。 

  今天股市已变得喜怒无常,理由系股价升降已非基本因素推动,而系群众心理。大家心里都知道2003年4月开始嘅升市已近尾声,但冇人愿意错过最精彩嘅片段。五十天移动平均数响呢个时候或者有帮助,恒生指数响五十天线之上唔使太担心,如五十天线失守就系咁先。 

  世上有只升不跌嘅股市,即使今年中国经济仍保持高增长。12月份中国CPI增长率2。8%,已足以令人行加息;加息预期令内地A股一度下跌,但尾市已企稳回升。加息唔系坏消息,加息、令人民币及美元利率差距减少,引发更多热钱流入中国。不过,估计央行唔会采用,除非为咗利率正常化,而非为咗控制物价。因为响人民币升值下加息。短期可控制物价升幅,长期反而帮助推动通胀(即愈加息、通胀率上升速度愈快)。依家人民币有可能加息,理由系从美国数据睇,今年上半年美国唔可能减息,为人民币提供加息空间;反之,如美国经济指标转弱,美国可能减息。当美元减息时人民币加息,唔系会令人民币升值压力更加大咩?技术上睇,内地国寿、工行、中行等A股短期下跌空间有限,相信沪深指数喺二十天移动平均线(2265点)守稳。 

  有D专家估计,由于资产泡沫问题,可能成为人行监管层选择加息嘅原因。中金公司首席经济学家哈继铭话,家吓股价已经大大超出基本面,股价出现明显调整前有加息需要。有人或者以为,资产价格大幅上扬可刺激消费、降低储蓄率。事实上,所谓资产价格升值所产生嘅财富效应好虚无飘渺,寄望股价上升产生财蓄效应去拉动消费,无异于饮鸩止渴。摩根大通首席中国经济学家龚方雄话,12月份CPI跳高至2。8%,令加息嘅可能性增大;资产价格快速膨胀带来泡沫化问题,亦会令监管层考虑加息需要,以免太多存款搬家,争先恐后入市,进一步推高资产价格。加息可令低回报率投资加快被淘汰出局,同时减少银行承担过高风险,减慢资产价格泡沬化嘅速度及缩窄贫富差距(低利率令穷人补贴有钱人。因穷人大部分系存款户,有钱人大部分系借钱户)。过去反对加息,因CPI增长率唔高,依家呢方面已欠缺说服力,喺12月CPI增长率2。8%环境下,如果唔加息,一年期存款利率实际系负零点三匣!即中国已进入负利率时代。 

  高盛首席中国经济学家梁红认为,近期股市火热,较人民币升值造成嘅伤害更大,加息如令人民币升值快D,系好事唔系坏事。以免中国经济今年面对通胀压力下价格过快上涨,日后又面对紧缩政策……。汇丰首席中国经济学家屈宏斌认为,尽管今年中国通胀压力唔大。但最近股市部门开始担心资产泡沫问题,推出紧缩政策去避免问题恶化,加息对大幅上涨嘅股价有重要警示效应,有助防止资产价格泡沫扩大,龚方雄估计。第一季度中国加息零点二七厘;今年内应该仲有三次加息,每次零点二七厘,问题只系节前加息抑或节后加息。由于临近春节,资金提取进入高峰期。市场利率水平已开始波动,如央行再加息,可能令市场资金过分抽紧。 

  沪深三百指数P/E接近三十倍,所有参与者都承认泡沫存在,但推动嘅惯性力量仍十分强劲,形成大部分投资者抱着跟随趋势嘅态度参与,如二十天线失守,又可引发大量止蚀沽盘出现,所谓羊群效应。多数参与者都不自觉地变成趋势追随者,抱着走钢线心态。心大心细、左摇右摆,估计短期出现长方形走势机会好大。内地A股已到咗摸着石头过河着时段。 

  电力公司可承受煤价上升 

  今年电煤价格每吨平均上升三十元,山西动力煤则上涨四十元左右,主因系资源补偿费、矿业权价款、安全费用等,令每吨煤成本增加咗七十至八十元。即今次加价后,煤矿公司收益仲系下降。 

  电力公司则好平静,未有加电费打算,全因去年电力公司毛利率逐渐由10%提升至22%,今年完全可承受每吨煤价上升三十至四十元。 

  成都房租继续涨,较去年初上升15-20%。去年成都一厅一房月租四百元,今年已升上五百元;二环以内一厅两房价格普遍八百元以上。占去大部分打工家庭收入三分之一;地点再好D嘅已涨上一千二百至一千四百元。又例如城西一套七十平方米嘅精装电梯公寓为例,依家已经要一千三百至一千五百元。房租涨咗上去,买楼又似乎变得吸引。 

  土地增值税一出。毛利率较高嘅地产公司所受影响较大,毛利率30%左右嘅公司则冇实质影响。内地证券公司研究认为,毛利响43-59%嘅公司,土地增值税令净利下降1%至3。3%;毛利率超过60%者,利润下跌幅度更大。不过,88%受访上市公司表示唔会因为土地增值税而改变投资中国地产看法。估计最受影响系绿城中国(3900),其次系雅居乐(3383)及中国海外(688);反之,华润置地(1109),新世界中国(917)及首创置业(2868)影响有限。 

  过去提起国企,国有经济,好多人都摇晒头。由1987年开始嘅国有企业改革,到2010年基本上完成战略性调整及改组,形成比较合理嘅国有经济布局及结构,建立较完善嘅现代企业制度,即内地国有企业改革仲剩四年,不过,国企经过经年改革后,形象一新,不但担当重任,而且可以做大做强。今年系中央企业负责人第二届任期嘅开头年,除咗涉及国家安全或国家产业政策禁止外资、民营资本投资外。其他国有企业都逐步改为多元股权公司,大力发展混合所有制(包括国家资本、内地资本及海外资本)。 

  国企未来应〃两权分立〃 

  去年央企董事会试点企业已达十九家,选派六十五名外间董事,有十四家试点企业外间董事过半。依家嘅困难系:一,董事长难搵,尤其系合格嘅董事长更难搵。二、点样令董事长认真地干好董事会工作,而唔系去插手总经理嘅工作。三、党委书记喺法人治理结构中放响乜嘢位置?过去董事长大多从总经理中选出,事实证明总经理不能当好董事长。因为系两类人。董事会负责决策,总经理负责执行董事会嘅决定。如董事长乜嘢都管。总经理就不好干了。由总经理攀升至董事长就系不能摆脱不干预总经理呢一关,结果决策权与经营管理者混在一起。今天国资委要求已建立规范董事会企业。〃用人权〃尽快交畀董事会,由董事会选聘总经理、副总经理等高级管理人员,执行董事会决定。未来四年国有企业努力所在就系决策权与管理权分开,至此国有企业才真正同国际大企业接轨。 


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