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第69章

曹仁超文集-第69章

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国贸易逆差仍然会继续扩大,只系中国所占比重下降而已。 

  分析泡沫如何演绎才困难 

  中国希望美国政府减少对高科技产品出口中国嘅限制,以便中国可向美国购入更多高科技产品,唔再依赖日本同欧洲。不可不提嘅系,中国政府过去大量吸纳美债,令美债孳息率长期处于低水平,节省美国人唔少利息负担。一旦中国政府将外汇用作更佳用途(例如投资股票),会否令美债孳息率上升,令美国负债人牙痛咁声?呢次中国政府向黑石集团认购三十亿美元股份,代表中国政府已唔再甘心收取低息及忍受美元汇价不断贬值,系开始寻求较高回报嘅第一步。 

  泡沫好容易确认,但分析泡沫点样演绎才困难。其实泡沫对经济嘅贡献十分大。例如十九世纪美国铁路泡沫,为美国带来廉价运送人、货穿州过省嘅系统(只系当年投资铁路股者付出代价)。即使1999年互联网泡沫,亦为我地带来雅虎、Google、YouTube、iTunes、亚玛逊、eBay、AOL、Skype、Netfix、Expedia及大量互联网服务公司;当然有唔少投资者喺互联网泡沫爆破后损失惨重。1997年香港楼市泡沫,亦为香港带来大型地产企业……。从1720年南海泡沫、1929年华尔街大危机、1973年香港超级大熊市、2000年互联网泡沫,到今天铜价泡沫、油价泡沫、美国房地产泡添、内地A股泡沫,世上泡沫何其多,根本上避无可避,躲亦没法躲,反而应该学习点样喺泡沫中打滚。如果冇泡沫,微软点样快高长大?因此唔好怕泡沫,而要学习点样喺泡沫中长大,即潮起之时加入、潮退之时离开。 

  第二次世界大战后,由美国、苏联雄霸天下,到日本、西德兴起;然后亚洲四小龙、新兴工业国,再到今天四大金砖国(BRIC)。中国、印度、巴西及俄罗斯连同其他新兴工业国已占全球GDP45%、全球出口40%及全球65%外汇储备,早已超过美国、欧洲及日本加起来。二十一世纪主宰世界经济方向嘅力量渐由美国、欧洲同日本转向四大金砖国。1969年如冇察觉香港、台湾、新加坡及南韩兴起,而留恋欧、美股市者,早已被人迎头赶上。1997年冇发现四大金砖国和平崛起,而缅怀过去大香港者,亦渐被时代淘汰。世界不停在变,追唔上潮流者好快成为落后者,甚至被时代淘汰出局。二十一世纪中、美力量此消彼长,中国响国际舞台上地位迅速冒升,而美国却在下沉;中国冒起,才会令香港渐渐成为全球三大金融中心之一。 

  摩洛哥冀成非洲金融中心 

  值得注意嘅系,摩洛哥自1999年7月穆罕默德六世继位后,采取改革开放政策吸引外国直接投资(FDI),发展旅游业、矿务及基建,渐成北非嘅重要商业枢纽,估计2010至2012年可与今天杜拜齐名(摩洛哥人口三千三百万,《北非谍影》呢出戏就系响摩洛哥拍摄)。喺新国王努力下,摩国游客数字由1999年二百万到去年六百五十万,计划2010年可达一千万。去年7月开放天空后,来自十一个欧盟国家航机每周都飞往摩洛哥,去年游客消费较2005年上升26%。摩洛哥去年1月同美国签咗自由贸易协议,到2010年与欧盟嘅自由贸易协议亦生效。摩洛哥下一步系希望成为非洲金融中心。今天摩洛哥楼价只及西班牙三分一,但气候相同,外国人购入后如持有超过五年可免资本增值税(如五年内出售抽20%增值税),日后物业留畀亲人亦冇遗产税,租金收入首五年唔使畀税。一间普通住宅大约售十二万欧罗(百多万港元),近年IBM、诺基亚、戴尔、马莎都已到该国发展,令该国物业自2004年起以每年15…30%速度上升。离开首都更便宜,只售七万欧罗一间;付款方法系楼花期先付首期10%,入伙前再付20%,其余70%入伙后才支付(或向银行贷款),有兴趣者可上propertymartoverseas浏览。 

  响Casablanca置业,正常租金回报率五厘四;对我老曹呢一代人嚟讲,Casablanca代表浪漫。 

  虽然过去十六年美国中西部产量理想,但全球农产品存量已跌至接近新低,理由系全球城市化嘅大前提下,可种植地只余下三十七亿英亩;加上愈来愈多土地用作种植玉米,自然减少种植大豆、小麦及其他。不过,农产品价格极受天气、害虫及病害所影响大于需求,所以一向难测。值得注意嘅系,一辆美国汽车一年需要十一英亩土地去种植玉米生产乙醇,而十一英亩土地足够养活七个成年人。欧洲五年内交通用油5。75%来自种植油(例如玉米、棕梠油或豆油)。 

  今年越南咖啡价亦升至2000年以来最高。去年10月至今年4月越南出口八十八万吨咖啡,较一年前上升58%(今年4月出口较去年同期上升33%,至二百万包)。依家喺西贡码头船边交货价系一千六百四十美元一吨,令越南咖啡成为另一种涨价食品。 

  今年内地普洱茶叶亦大幅涨价,陈年旧茶饼已卖到十万八万元人民币一饼(去年四万元人民币),升幅达150%! 

  反之,棉花价却回落至六十美仙一磅,因生产成本六十五美仙,棉农要七十美仙才打和,唔少棉农今年改种其他产品;明年棉花产量将大减。 

  从前我老曹讲过,中国能供应乜嘢,嗰样嘢就跌价;中国需要乜嘢,嗰样嘢就升值。今天中国政府将三十亿美元转为黑石股份,黑石公司再将所吸收嘅资金(连同未来上市集资四十亿美元)投资新兴市场股份!哗,中国连政府都买股票矣,但唔系内地企业,而系海外企业。后市点睇?过去六年中国对工业原材料嘅需求,改变咗工业原材料价格方向。2006年〃十一·五〃规划下,中国走节约型经济,原材料价格即使未顶,亦距离见顶不远矣。今年中国人至爱已系股票,唔系原材料。 

  天然原材料长期睇淡 

  金价由去年5月12日730。4美元开始一直系上落市,短期支持位652美元,如652美元失守,有机会下试二百天线635美元。香港富通银行及渣打银行分析员两者皆睇淡金价,理由系全球通胀压力唔大。再睇睇Bank Credit Analyst制作之过去二百年天然工业原材料(美元计)扣除通胀率后嘅大方向。2000年天然工业原材料价格实在跌得太低(连下降通道亦失守),2001年出现反弹【图】。附图到2004年止,如加入2006及07年上半年走势,已重返下降通道内嘅上阻力。未来二百年又点?我老曹系天然原材料长期大淡友(随着科技进步,开采成本愈来愈便宜),只值得博三五年反弹,去年及今年已建议减持天然原材料股。 

  今年4月份上海二手房指数1657点,较3月份升9点。5月份至今为止成交量及成交价明显上升,上海物业市场开始回升。股市火热,带动相当部分嘅获利资金回流楼市。近期唔少响股市中赚到蚊年嘅股民到中介公司睇楼,利用股票赚番嚟嘅蚊年实现置业。由于睇楼嘅人较多,导致上海房主抬价。上海楼市转热,外资又再大举进入,去年7月下发嘅〃171号文件〃正悄然瓦解,境外资金喺境内进行工商登记、经济法人或组识机构代码/证和营业执照,成为〃内资企业〃。何况最近上海市〃一号土地公告〃推出四十五块地,十一块为住宅及办公室用地、三十四块为工业用地,买地保证金除咗人民币外,亦接受美元、日圆及港元!外资又可重新进军上海矣。 

  北京和上海嘅反应刚刚相反。上海人喺股市获利去买楼,北京人不但按楼炒股票,同时卖楼集资炒股票。链家地产做咗一份调查,显示47。7%物业投资者考虑卖楼炒股票;其中13。8%选择出售物业去炒股票;29。2%考虑按畀银行去炒股票;选择典当者占4。6%。 

  冇人知哪条系最后一根稻草 

  台湾面积三万六千平方公里、人口大约二千三百万。1973年开始楼价大幅上升,台北楼价一下子上涨60%,喺政府大力压抑及石油危机下才沉静下来。到1978至80年又再重新爆发,房价一下子上涨一倍;伊朗危机后油价回落,楼价亦下调。第三次楼价大涨系1986至89年,嗰次台北楼价上升200%,推动力量系投机,因当年股市大幅上升。1990年台湾政府宣布六年〃国建〃计划及劳工住宅辅助方案,令台湾楼价由1990至2000年共跌去34%。踏入二十一世纪,阿扁上台后,台湾楼价亦只系上上落落,2004年起开始缓慢上升。 

  参考台湾例子,再睇番珠三角一带,1991年深圳房价仲系三千元人民币一平方米,喺人民币贬值压力下,1993年上半年已接近五千元一平方米,升幅60%(全国升幅40%)。1993年7月中央政府采取急剧收紧银根法,1994年1月人民币并轨、取消外汇调剂中心,宣布1美元兑8。7元人民币,以后许升不许跌,全国楼价急速下滑。到2004年中国楼价又再大幅上升,系咪类似于1986至89年嘅台湾?今年起中国政府大力发展经济适用房,会否产生类似1990年台湾嘅〃国建〃计划?未来十年中国楼市将进入平稳发展期。 

  5月18日人行宣布第四次紧缩政策及第五次加息。5月21日上证综合指数除开市下跌,收市不跌反升。存贷款利率上调幅度唔同,导致利差收窄,国内银行每年将少赚五百三十亿元;寿险产品嘅吸引力亦因银行存款利率上调而下降。而且下一个加息敏感期喺7月中,届时公布二季宏观经济数据后,央行将决定系咪再加息。冇人知道边次加息系最后一根稻草,不过总有一条稻草可以压坏骆驼背。 

  今天内地一年期存款利率三厘○六、贷款利率六厘五七,未有足够力量压制楼市及股市泡沫。参考1981年美国,利率必须高于CPI增长率二厘以上,才有足够力量压低股市及楼价,即内地一年存款利率必须升至五厘才有力阻止。其次系上市公司纯利增长率,相信今年上半年仍较去年同期上升,理论上内地股市回落要到下半年才出现。 

  人对金钱观念十分模糊 

  假设你去睇戏发现冇咗一百元,你会否继续去买飞睇戏?调查所得,88%人仍会继续买飞睇戏。假设你去睇戏发现戏票失去咗,你会否买另一张飞睇戏?调查所得,只有46%失去戏飞后会去买另一张飞睇戏。一百元唔系较一张戏飞更值钱咩?原来失去戏飞嘅感觉,较失去一百元嘅感觉大一倍。人们系唔愿意失去戏飞后再买另一张嘅感觉;反之,失去一百元只系犹豫一下,便又再用钱去买戏飞。人面对损失原来系咁唔理性! 

  另一例子,公司为奖励员工,畀佢两个选择:一、三千元嘅度假计划;二、三千元现金。结果又如何?答案系80%员工会选择三千元现金,而唔选择三千元度假计划。一年后,选择三千元现金嘅员工并唔认为公司重视佢;反之,一年后选择三千元度假计划嘅员工,却认为公司对佢几好,因为一年后佢仍然记得呢次假期好愉快。原来人对金钱嘅观念好模糊,此乃为何奢侈品可以大量销售。唔少人对八百元嘅感觉同八千元嘅感觉系差唔多,此所以股份可以由每股售价一元升到每股售价十元,一样不乏买家;呢个亦系大部分人唔愿止蚀理由。因买入一只服份后失去10%市值,感觉并唔强烈,情况有如失去一百元感觉一样;反之,失去一张戏飞竟令人感到失意。公司送三千元畀员工,员工好快便忘记;公司送员工一个愉快假期,员工可能一生难忘;但响选择时,员工往往又取现金而放弃假期(此所以咁多人止赚唔止蚀)。喺人们心目中,一出自己喜欢睇嘅戏嘅戏飞,较一百元现金更〃值钱〃;但选择假期与现金之时,人们又往往选现金(止赚心态)。 

  百龄国际(8017)、东方航空(670)、智富能源(1051)、中国燃气(384)、永兴国际(621)、长盈集团(689)、世纪城市(355)、百盛集团(3368)停牌。 

  星晨集团(542)5月30日;耀科国际(143)31日;大中华科技(8032)6月12日;自动系统(771)21日;万达资讯科技(8213)22日;上海青浦消防(8115)29日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:103序号:
 3 
标题:
 以市场经济手段对付泡沫 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…05…24 
全文:
   5月23日,周三。恒生指数跌44。95,收20798。97;成交五百九十一亿零六百多万元。5月期指跌50点,收20770点;6月期指收20840点,跌43点。 

  信置(083)跌2。1%,收十七元五角二仙;百丽国际(1880)较招股价升31%,收八元一角四仙;联通(762)升4。2%,报十一元九角六仙,因花旗集团推介;南方航空(1055)升8。3%,报四元九角八仙。 

  前景唔明朗,令内地B股回落,上证B股跌6。89%,深证B股指数跌1。51%,A股则继续上升。 

  东航引入新航可改善服务质素 

  新加坡航空系亚洲区最赚钱嘅航空公司,计划入股东方航空(670),有助东航改善服务质素(尤其系误点方面)。旧年我老曹四次返上海皆乘搭东方航空,结果八次都误点(包括喺香港起飞及上海起飞),初期以为系上海机场嘅问题,今年改乘上海航空。因为系复活节假期,我老曹心理上已打定输数,香港起飞时间误点十五分钟,上海起飞则准时。小女两次乘搭上海航空(来回共四次),结果误点唔超过十五分钟,证明误点问题不在上海机场,极有可能喺东航本身。因此去年我老曹只推介买南方航空(1055),而唔买东方航空;因新加坡航空入股嘅消息刺激东航今年股价表现出色。我老曹希望新加坡航空入股后,可将新航嘅服务质素带入东航,咁就谢天谢地。公司好坏不在乎大,而在乎服务质素,内地国企转为上市公司后,应该明白呢点。 

  保尔森同吴仪对话,相信吴仪唔会喺人民币汇率上作出重大让步。内地制造业已面对产能过剩、出口退税逐步减少或取消、最低工资大幅上调、工业原材料价格上升;加上人民币自2005年7月至今已升值8%。中国政府正大力鼓励消费,美国亦不应将贸赤嘅责任全部推到中国身上,但同意人民币仍有升值空间。例如每年升值6%。 

  今年6月1日起,部分钢材产品出口关税5%至10%。新政策一出,内地钢铁价格便回落,加上下半年国内唔少钢厂投产,包括宝钢、邯钢、马钢(323)、鞍钢(347)等在内嘅多家公司,新产能释放力度加大,供应上升,而出口则面对加税压力,估计钢价下半年进一步回落。 

  何谓泡沫?1994年雅虎挂牌时只值一点二美元,2000年1月升至五百美元,其后一股拆为四股(即一百二十五美元)在2001年1月跌至四美元,跌幅96。8%;近日市价二十八点九二美元,到底边一个价至系雅虎合理价? 

  根据毕非德嘅理论,股票嘅合理P/E系十五点三倍,如果你相信,你一定唔会喺一点二美元时吸纳雅虎,而错过佢升至五百美元嗰一役;或者亦庆幸唔受雅虎由一百二十五美元(一拆四后)跌至四美元嘅影响。 

  治乱世用重典已经过时 

  面对股市泡沫,政府嘅态度应该系点样?首先要了解泡沫点解形成?泡沬形成背后系宽松货币政策,例如1985至89年日本、1990至97年香港。1985年日本银行唔想日圆升值太急而减息,香港金管局为维持七点八而不惜将港元利率大幅推低,同时大量增加货币去吸收流入资金,唔畀货币升值去抵销

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