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第387章

曹仁超文集-第387章

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04年第四季以嚟跌幅最大嘅一季。美国消费信心升至84。9 (5月份79。1),估计第三季欧罗将加息四分一厘,至三厘,年底见三厘二五。如美国未来唔再加息,美元汇价肯定受压。 

  日圆十年期债券已连续两季下跌,2016年6月到期债券孳息见一厘九二;估计未来三个月内日本将放弃零利率政策,利率将见零点二五厘。5月份日本CPI升0。6% (4月份升0。5%),系连续七个月上升,亦系1998年至今最长嘅一段日子上升。7月3日日本〃短观〃报告发表后,相信有助进一步睇清日本经济。 

  美国商业部发表5月份三个月核心通胀率仍系2。9%,未见回落,同市场估计8月8日美国唔再加息不符。今年美国首五个月通胀率已达5。2%(去年同期3。6%),短期利率五厘二五未能阻止CPI进一步上升。三十年期固定利率贷款已升上六厘七八,系2002年5月以嚟最高,睇嚟8月8日加息机会仍大于唔加息。 

  8月加息无可避免 

  今年上半年喺联储局第十七次加息后结束。上周四贝南奇再展鸽派面孔,引发股市大反弹(但各位唔好忘记,1月份联储局首次将〃measured〃呢个字删去,当时唔少人已认为利率快将见顶,但其后再加息四次;3月份曾用〃a pause was imminent〃字句,市场反应更热烈,结果……。7月14日美句将公布6月份CPI。到时更多人相信8月8日加息应无法避免。今年首季美国GDP升5。6%,以十分成熟嘅美国经济而言实在太快,美国经济更需要冷却。6月29日升市,相信同6月结有关,所谓利率快见顶只系藉口。估计第三季美国经济增长率才放缓,因此不但6月份CPI仍上升,恐怕7、8月份CPI也将继续上升。高能源价格问题未解决;各国中央银行仍在抽紧银根;美国房地产市场在放缓中,三大因素至今未改变。虽然反对加息嘅美国人系三比一但加息、减息唔系根据民主政制(少数服从多数),而系现实需要。今天通胀上升系过去几年货币泛滥结果,如果唔抽紧,美元汇价将急跌。无论贝南奇用七嘢面孔,短期通胀仲喺上升,经济增长率将进入放缓期。 

  通胀忧虑下半年重现 

  上周五金价升4。7%,见六百一十六点七美元一盎斯。黄金由1980年八百五十美元回落到1999年二百五十三美元,两年后2001年见二百五十二美元,形成双底后进入牛市。去年12月升穿五百美元,今年5月创七百三十美元高位才回落,到6月低价五百四十三美元,相信黄金牛市一期完成,进入牛市二期,即金价喺五百四十三至七百三十美元有排搞。反之,美股牛市1982年开始,2000年结束,到2002年10月完成熊市一期。由此开始出现熊市中最大反弹,至今年5月结束,之后进入上落市及个别发展。上周石油股、基本金属股又再表现出色,后市展望股市愈嚟愈 choppy! TIPS (Treasury Inflation Protected Securities)利率又再上升,而美元汇价回落,睇嚟下半年对通胀忧虑又再上升。 

  虽然日经平均指数由4月份起又回落,5月份日本CPI升0。2%,失业率跌至4%,好肯定日本经济已从通缩中爬番出嚟。虽然2003年日股P/E仍高达二十九倍,今年更高,不过一旦解决通缩问题,日本企业纯利未来十至十五年都可进入高增长期,因为日本企业正建立中国市场。中国人及日本人都有高储蓄率,唔似美国人高负债率,利率上升到某一水平令实质利率高企(例如高于CPI增长率二厘),美国便进入消费放缓期。 

  上周南韩、香港、新加坡等股市表现皆不俗MSCI新兴市场指数今年上半年升5。6%(较5月高价仍低15。5%);金价升19。5%(较七百三十美元低16%);油价上半年升21%。从呢点睇,8月8日无法唔加息。 

  变脸王带来一天惊喜 

  无论赚蚀,今年第二季已成过去,对唔少人而言感觉有如坐过山车。贝南奇系变脸王,5月10日佢突然转为鹰派,吓死唔少人;6月29日又变番鸽派,而带吃〃一天惊喜〃。日本银行第二季抽资过分积极,共吸走超过三千亿美元,引发日经平均指数自4月7日起回落,成为全球成熟市场最先回落嘅股市之一。6月13日后日本银行又放回部分资金入市,但同时扬言7月份再抽资。7月日本银行嘅决定,将成为影响世界股市另一重要因素。今年已过咗一半,今年各位投资成绩如何?恒生指数由年初15126点升至6月30日16267点,上升7。5%左右,如果你能够喺今年上半年赚取10%回报,已跑赢大市。展望下半年,美国经济开始进入软着陆期,由于美国经济早已改为第三产业为主,唔再依赖制造业,因此原材料价格上升及油价上升,唔应该产生类似七十年代式通胀,而过分影响企业纯利表现。服务业70%閞支系薪金,喺外判威胁下,薪金上升幅度唔可能好大,因此未来CPI亦唔会大幅上升,反过嚟亦唔会过分刺激短期利率大升。 

  我老曹相信,利率最大可能性系止于五厘半。打高尔夫球通常有十八个洞,依家联储局只打完十七个,仲差一个洞才完成;何况依家六个月期联邦基金利率已经系五厘三。6月29日第十七次加息系咪经济晨曦?相信系7月份最受争议嘅问题。6月13至29日上升,到底系另一升市开始抑或熊市中反弹?6月29日前一般人睇得太淡(有人认为会加息半厘,有人认为利率可升至六厘以上),系造成6月29日股市急升嘅理由。Ned Davls 认为,6月13至29日只系熊市反弹,佢建议45%持有股份,35%债券,其余系现金。6月14日只有43。5%嘅投资者仍睇好,但到咗6月29日睇好者已达65%。根据四年周期,今年应系回落年。自2000年起美国财富愈嚟愈集中喺社会上5-10%人口手中,系唔健康现象(上述情况香港1997年8月已开始)。中产负债太重,经济迟早出现大调整,估计GDP增长率由今年第一季5。6%逐步走向只有3。5%增长。今年债券表现以历史角度睇好正常,唔太高又唔太低;反之,联储局2001至03年过分积极减息,造成今天通胀率上升。年底短期利率止于五厘二五抑或六厘?仍有待观察。 

  根据传统智慧,短息停止上升,股市便会上升,例如1989及95年,但当时有孳息曲线倒转。反之,出现孳息曲线倒转者,即使利率停止上升,亦系股市回落期,例如2000年3月。今天美元汇价好弱,美元利率达五厘二五,而欧罗二厘七五、日圆零利率,美元仍无法出现强势汇价。各国央行都希望美元汇价回落,但唔系急跌,而系有秩序地慢跌,即未来减息机会唔大。我地如果研究十年期债券与联邦基金利率差,2002、03、04年两者相差达三厘,但去年起收窄,今年更出现孳息曲线倒挂现象(长息低于短息),代表市场唔鼓励长线项目如买楼或资本性投资,情况有如2000年。日前三个月利率五厘二五,十年期五厘三,情况有D似1995年,当年系资金收紧后一年GDP增长率早已放缓,但有出现衰退,因此1995年减息后股市恢复上升。呢次又点样?我老曹睇加息周期已极之接近完成(我老曹睇五厘半),即最大可能性系仍再加息四分一厘,但唔肯定股市系咪由6月13日起上升。近日油价愈嚟愈令人担心,能源股已重返五十天移动平均线之上,代表5月8日至6月12日油价回落只系一次调整,艾克森石油股价再次出现一浪高于一浪。但金价仍未重返五十天线之上,技术上睇仍处整固期,相信其他金属价格亦一样。1973-74年油价上升,不利股市,更加不利楼市;新一轮油价上升会否产生相同效果?值得注意。5、6月油价喺七十美元水平有顽强抗跌力,令人担心。7月4日开始美国放暑假,AAA汽车会估计约有四千零七十万人平均揸车五十哩,较去年多1。2%。依家美国原油存量三亿四千三百七十万桶,较一年前多4%;但汽油却较一年前少一百万桶或2%,只有二亿一千二百四十万桶。油价虽然较一年前升30%,似乎未能压抑美国人揸车嘅兴趣,7月同8月油价将如何? 

  重庆楼价有上升空间 

  5月8日VIX开始上升,代表投资者对前景忧虑,开始买认沽期权,6月13日达高潮。6月29日忽然又对前景充满信心,把手上认沽期权大量出售,从呢点睇,6月13日起嘅反弹市可能已升得差唔多。熊市二期往往喺大部分人娣淡大市时便反弹、当大部分人睇好大市时便见顶回落,因大方向只系上落市。今年下半年经济大方向系由过去高增长期进入放缓期。美股2002年10月(港股2003年4月)开始嘅上升喺今年5月结束,唔排除6月13日股市短期见底。后市展望,恒指喺15200点以上玩上落市及选择性投资,投资以个别发展为主。由于6月30日已收复前跌幅一半,令下半年股市更难玩。 

  重庆楼盘平均价唔到三千元人民币一平方米,高档花园洋房社区价格亦喺三千五百至四千元平方米,而且按内地面积计(唔系建筑面积)。美国赛智基金公司中国区负责人林晓哲认为,以重庆经济发展速度、房价与人均GDP比例睇,重庆楼价不但有泡沫,而且仍有上升空间。 

  广州十区住宅6月平均价较5月上升七百三十五元平方米,平均价六千九百三十一元一平方米。房地产新政实施以嚟一个月,广州房价仍然上涨,涨幅唔系一手楼而喺二手楼,但成交额下降三成;二手楼平均价四千二百元一平方米左右,上升5%,另加5%营业税,即升幅10%。 

  粗糙民主制度碍经济发展 

  1955年毕非德购入巴郡哈撒韦纺织公司控制权,1965年将佢改组为投资控股公司,持有可口可乐、华盛顿邮报、通用电气、吉列刀片等股票。巴郡股票咻今年6月30日每A股市值九万二千一百美元、每B股市值三千零六十七美元,过去四十年(1965至2005年)投资回报平均每年达20%!《财富》杂志估计,毕非德身家达四百四十亿美元,最近宣布将其中85%捐出嚟为公益。你能令自己资本每年升值20%咩?如果只系一年看似容易,但能否保持四十年每年皆升值20%?如果你可以做得到,你就系另一个毕非德。 

  邱吉尔认为,民主系组成政府最恶劣嘅方法,即系让51%人口向49%人口实施独裁,以及阻碍政府有效率地运作;但上述系必须接受嘅〃恶〃,以防止真正独裁者出现。为提升民主国家政府效率,我地必须选出代表去为大部分人民作决定,以免陷入无聊嘅争拗。回顾香港回归九年,充分印证咗邱吉尔嘅智慧,香港粗糙而不精致嘅民主所产生嘅无聊争拗,令特区政府过去九年咻操作上除喺决定兴建迪士尼主题公园外,其他项目皆陷入无聊争拗。民主唔系顺从民意,而系领导人民去提升整个社会及国家嘅质素!最近佛利民提出,中国与印度比较,前者冇民主,但利用资本主义制度提升整个件会及国家嘅质素;印度虽然有民主,但要到九十年代才逐步放弃社会主义。今天中国人均收入系印度嘅一倍!过去二十八年资本主义制度较民主制度更能改善社会或国家嘅质素。香港要发展出精致嘅民主制度,才有助提升整个社会质素,粗糙的民主制度反而妨碍经济发展,例如印度及台湾。精致嘅民主制度系建立良好嘅代议政制,例如英国同美国,以便发挥集思广益作用,而非粗糙嘅民主(51%人口向49%人口实施独裁管治),例如台湾。 

  Pricewaterhouse Coopers 估计,2050年的G7经济大国系:中国、印度、印尼、巴西、墨西哥、俄罗斯及土耳其。1980年起,世界经济发展开始由DECD国家流向新兴工业国;1990年系日本及欧洲经济见顶年,2000年系美国经济见顶年;反之,1980年系中国兴起年,1990年系印度、巴西等,然后系印尼、墨西哥,近年系俄罗斯及土耳其。上述才系经济大潮流,估计下一个将系非洲,埃及股市去年升158%、赞比亚升111%、乌干达升71%。 

  非洲为另一个可睇好地区 

  今年新兴股市调整,但非洲国家股市未见出现大调整,相信非洲系继印度之后另一个可睇好嘅地区。最近温总理亦有非洲之行,非洲天然资源丰富,过去只系连年战争阻碍发展。随着战事渐平息,非洲经济近年亦起步走,成为印度之后另一新兴经济区。换言之,过去由美国、欧洲、日本以及DECD垄断经济嘅大时代已随着中国经济兴起而告终,然后印度、东欧、俄罗斯、土耳其,最后系非洲,整世界开始走向平衡,再唔系OECD国家独大时代,世界资源得以重新分配。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:602序号:
 2 
标题:
 日经或现死亡交叉 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…07…04 
全文:
   7月3日,周一。恒生指数升59。04,收16326。66;成交二百七十四亿零六百多万元。7月期指升34点,见16351点。五穷六绝已应验,7月系咪翻身时?我老曹睇法比较保守,估计7月份系个别发展上落市。5月上阻力仍然存在,6月下支持短期内仍顶得住。 

  零售业面对两大压力 

  5月份香港零售业较去年同期升5。3%,至一百八十人亿元(4月份升9。5%);零售量升幅更少,只有2%;数据较十八位分析员事前估计晒升幅9。5%为少。香港零售业增长高潮喺去年上半年,随着利率上升,香港零售业面对两大压力:一、租金及薪金上升;二、营业额升幅有限,形成边际利润下降。 

  瑞信、大摩都指出,股市投资者经历嘅风暴已过,建议投资者增持股票、减持现金。佢地认为市场喺6月13日已过分悲观,乐观时刻已到,未来股价表现最好,系大型公司将胜过小型股。MSCI世界指数已由6月13日低点反弹6。1%,日经平均指数自6月13日以来已上涨9。1%,但较4月高点仍低12%;大摩更估计一年内日股可突破5月高点。如睇日经平均指数至今未重返五十天移动平均线之上,加上五十天线急跌,唔排除短期内跌穿二百天线,出现死亡交叉点。日经指数今年4月7日起回落,较香港及美股早一个月,有一定的启示作用。 

  日本“短观”报告话,二千三百七十五间最大企业打算今年开支上升11。6%(较二十七位分析员事前估计升9%更多)。大厂家信心指数6月份系21 (3月份系20)。丰田汽车更打算加薪,因七年通缩已结束。日本十年期债券孳息率已见一厘九四五,十五位分析员中,九位相信7月14日将加息。日本银行喺7月14日开会会否加息?木宰羊。美国周一半日市、周二庆祝独立日而停市,估计短期内无大上落。周五公布非农业就业收入,下周开始进入炒卖公司业绩期,股市暂时唔理会8月8日联储局会否加息。7月6日欧洲央行会否加息?德国商业信心指数升至十五年高点,欧罗加息机会亦十分大。 

  6月29日美国联储局加息后,贝南奇最新立场系等候数据然后才作决定,市场对佢上述言论反应好好(因事前有人估计会加息半厘)。相信6月13日系短期大市嘅底,未来股价因应公司公布上半年业绩而作调整。但短期内大市无法重上5月高点,亦不应跌穿6月低点。 

  反弹无阻资金流出亚太区 

  6月13日嘅反弹并未阻止资金流出亚太区(唔包括日本股市),只系流出速度减慢。过去两周估计流走资金约十二亿美元,至今为止未见大量资金回流。 

  今年1至5月中国累计贸易顺差共四百六十七亿九千万美元,较去年同期升41%;5月份贸易

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