曹仁超文集-第355章
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日本银行唔敢加息，令上周日圆回落1。1％，见115。19兑1美元，系4月24日以来最低；反之，美元6月29日加息四分一厘机会已接近100％（上周82％），并且开始讨论8月8日应否加息。
做好加息两次心理准备
4月份起，最大改变系美、欧、日嘅央行都开始抽紧银根，结果令5月份全球新兴市场及商品市场受压，热钱由新兴市场及商品市场流走，因为廉价资金供应在减少中，股市短期可出现反弹，但抽紧银根大趋势在可见将来唔会改变，直到美国 CPI 重返1…2％增长率为止。
我地研究吓1994年嘅情况。当 PPI（生产物价指数）上升，格蛇立即将利率由三厘提升至1995年初嘅六厘二五，上述加息令1994年美股回落，商人唔敢将 PPI 上升转嫁为消费产品价格（CPI）上升，美国人担心嘅消费物价指数，到1995年1月增长率亦只有3。1％。随着 CPI 回落，1995年初联储局转向减息，股市又再上升，联储局成功令 CPI 升幅最高只有3。1％。
再睇今次情况。2003年起 PPI 已上升，但 CPI 仍回落，联储局不但有加息反而继续减息；2004年起 CPI 增长率回升，联储局仍唔理，直到2004年6月才加息。以目前 PPI 升幅，如不制止，未来担心 CPI 升幅肯定较1995年初嘅3。1％更高，到时影响更大。例如今年1月至5月金价升25％，可反映投资者对呢方面嘅忧虑，照目前 PPI 情况睇，五厘息绝对不足以阻止 CPI 进一步上升；至于五厘二五或五厘半才足够？须见步行步，但分析界宜做好接受加息两次嘅心理准备。今年第三季展望，主要系继续逃避风险。上周英伦银行宣布加入打击通胀行列。
美元上周成为赢家，兑日圆见115。1，全周升1％；兑欧罗变化唔大。上周五中国人行实施紧缩货币政策，影响又如何？本周一港股可反映。
美股受利率上升影响一再回落（上周几天反弹未扭转劣势），标普五百指数由5月5日至今回落5。6％，今年只升0。3％（道指升1。1％）；核心通胀5月份升0。3％，系1995年以来最高；二年期债券利率已见五厘一六、十年期五厘一三。
孳息曲线倒转仍教人担心。根据美国银行分析员 Mickey Levy 及 Peter Kretzmer 上周五分析，美国经济仍健康，加上高通胀，肯定进一步抽紧银根，相信未来加息唔止一次。美国第二季 GDP 增长率肯定唔及第一季，估计升幅放缓至2。5…2。75％。核心通胀受租金上升刺激，5月份可能系最高，问题在于6月29日决定利率时系用5月嘅数据，而非未来数据，因此月底加息应该避不了，此乃5月10日美股回落嘅背后因素。
本周将出现牛皮市
抛售高潮应该在6月13日，上周完成反弹后，本周相信将出现牛皮市，因为联储局对加息态度仍十分混乱。
贝南奇仍然摆脱不了学者性格，他上周发言有话〃一定加息〃，又话对通胀抱细心观察态度。上述毫无新意嘅讲话，居然可令美股大升两天，相信连佢自己亦抓破头皮都谂唔明。但另一位联储局成员 Poole 在南韩重申，美国通胀率已超过上限，联储局须采取行动，令上周五美股又再泄气。贝南奇可能仍未习惯做官，忘记〃做官不在多言〃，因为言多必失。6月20日开始基金需要粉饰6月结，估计新一轮减持又开始。过去几年大量资金流入新兴市场，单单过去五星期的抛售（5月8日至6月13日），只完成少量减持，因指数跌穿二百五十天线，令基金手上股票无利可图而暂停抛售，反弹之后，新一轮减持行动再出现嘅机会很大。不过，相信 unwind 速度将放缓，因日本银行至今未敢放弃零利率政策。
道指有机会挑战50天线
目前仍处孳息曲线倒转期。上周五中国人民银行宣布收紧银根，以打击内地贷款增长率；下月开始内地银行储备金将上升0。5，至8％。不过，中国政府未容许人民币有秩序升值前，上述措施效用有几大？令人存疑。美国费城银行股指数已完成头肩顶走势，上周一破颈线后急跌，上周三、周四出现后抽，技术上睇，银行股后市继续令人担心。十年期债券孳息率回落一个月后，上周又开始上升，并升穿短期下降轨，见五厘一三；技术上睇，十年期债券孳息率可见五厘半，相信未来美元唔止再加一次息。美汇指数5月、6月份走势形成双底回升，并升穿五十天移动平均线，中线睇好。
美国商务部公布，首季收支赤字二千零八十七亿美元，占 GDP 6。4％，较去年第四季收支赤字二千二百三十一亿美元、占 GDP 7％有所改善。唔少人喜欢强调美国经常账目中嘅收支赤字，其实唔少资金流出美国，理由系因为在美国以外地区赚钱较在美国本土容易。今年首季美国人在海外投资收益一千四百零八亿美元，较去年第四季一千三百二十二亿美元多6。5％；反之，外国人在美国投资今年首季收益一千三百八十九亿美元（去年第四季一千三百三十四亿美元），只升4。12％。5月10日加息后引发资金回流美国，此乃新兴市场面对大抛售嘅理由。另一理由系今年1月至4月美元汇价已回落4％，再加上息差又再拉阔，5月份开始资金回流美国。
道指已完成头肩顶走势及跌穿颈线，最近三个交易天甚至完成后抽。但 STC （猜测指数）及 ROC （转向指数）表现不俗，下降轨已略破，估计目前反弹市仍未完成。理论上，道指有机会挑战五十天线（11217点）。股市至今仍然好友太多。
至于 CRB 指数，上升趋势未改变，即未来通胀上升压力仍大。金价一度跌至我老曹嘅买入目标价（五百四十五美元以下），可惜眨眼间又上番，会否有第二次低于二百天线？有人知道，依家只有痴痴地等。投资策略系宁可错失机会、不可失去资金。今年1月至5月金价呈现抛物线式上升，一旦回落，调整期应该唔短。金价由1969年三十五美元一盎斯升至1973年一百三十五美元，呢段日子金价同股市齐升；1973年初金价由一百三十五美元回落至八十五美元，呢段日子金价同股市齐跌；1973年年底两者才出现背驰，金价由八十五美元一盎斯升至1975年1月二百美元，美股则大跌，因政府打击通胀而抽高利率。1975年1月后美股上升，金价则下跌，1976年曾见一百零三美元；直到1979年年初仍是二百四十五美元一盎斯，第三季才开始狂升，并在1980年1月见八百五十美元。技术分析，目前金价 STC 已转向，ROC 下降轨失守，但 MACD 仍未有入货讯号，估计金价在五百四十至六百零四美元之间上落。由于五十天移动平均线转为向下，代表未来金价整固日子唔会短。金价仍处牛市第二期，应该有多次上上落落，当金价过分抛离二百天线时可获利回吐，如低于二百天线5…10％宜吸纳。
至于油价仍在拉扯，估计上述情况持续整个夏季，至于理由我老曹过去已讲得好清楚：夏季系美国汽油高消耗期，加上台风随时威胁美国离岸石油生产，油价系无法在夏季返回合理水平（五十至五十五美元）。相信要到今年第四季才可能见到油价出现较大跌幅，投资者可利用每次油价回升期减持石油股。
牛熊分界线系错误观念
Trading 理论上系零和游戏。当高盛证券收入75％来自 trading，而高盛系赢家时，输家系边个？一将功成万骨枯，一个超级大户的利润来自一万个投机失败的散户。高盛系世界上大量对冲基金嘅意见提供者，影响力十分大，但上周连高盛股票亦被抛售，到底代表乜嘢？
许多人仍着紧股市是牛市或熊市。其实，1997年8月后股市已进入行业性盛衰，而非整体经济盛衰，注意力应该由大市方向转向研究行业盛衰，例如睇好哪些行业、睇淡哪些行业，乜嘢牛熊分界线只系废话。今天全球有八千多个对冲基金在运作，点样出现牛市或熊市？在对冲活动大量出现下。理论上亦唔可能再出现大牛市或大熊市。继高盛公布第二季获利二十三亿一千万美元、上升167％后，雷曼兄弟宣布获利十四亿九千万美元，升47％；美亚证券（Bear Stearns）获利五亿三千九百万美元，升81％。国际股市高手如云，但香港分析界仍只懂三脚猫功夫，点样同别人打〃世界波〃？香港分析界请迅速提升本身嘅分析技巧，以应付世界级挑战！近期出现许多〃交叉意见〃，市场上出现大量唔同意见系十分正常嘅事，但分析者不应提供错误观念，例如乜嘢牛熊分界线。上述唔系意见，而系错误观念！
六十年代，随着越战升级，美国同苏联在欧洲打冷战，美股自1966年起停滞不前。直到1982年胜负渐分，美股牛市1982年重现。1989年六四事件后，邓小平到上海访问，令长三角经济起动，台湾厂商大量离台到长三角寻求发展，估计接近一百万台湾人到咗长三角发展轻工业，令长三角媲美珠三角（主要由香港厂商投资带动），同时令台湾经济停滞不前。香港1981年起虽然面对制造业流失，但迅速转型为服务大中华嘅第三产业中心，令1984年至1997年香港出现另一段繁荣期，虽然其后调整，但港人人均收入至今仍有二万五千美元一年。
台湾可能重演香港情况
台湾九十年代至今尤其阿扁上台后，因为同大陆政府搞对抗，令台湾失去制造业，同时无法转型为服务大中华的第三产业中心，台湾人均收入一直停滞在一万二千五百美元一年（只及港人一半），台湾银行业、航运业、股票市场功能都未能受惠……。过去十多年台湾同北京搞冷战，令台湾经济不前，相信2008年总统大选后可出现破冰现象。假设小马上台后，台湾开始为中国经济提供第三产业服务，类似1984年至1997年香港嘅情况极有可能在台湾重演。2007年系咪台湾经济最黑暗时刻、同时又系最光明时刻？我老曹从未踏足台湾，近期打算实地观察。深入了解，睇睇上述台湾概念行不行，再决定明年系咪投资台湾。
日本1990年起、香港1997年8月起、美国2000年起，都出现富者更富、穷者更穷嘅现象，主要系薪金停止上升，财富主要来自投资收益，令社会上80％人口未能分享投资经济增长，出现1997年后我老曹常常提及20％与80％人口之间矛盾，两者之间差距不断扩大。
中国家具业随着房地产突飞猛进而迅速崛起，目前在产值上仅次美国，世界排名第二，去年产值超过三千四百亿元人民币；出口已十分接近全球第一嘅意大利，达一百三十七亿六千七百万美元。经过多年来年增长达35％，今年在内销方面可能出现负增长。目前内地市场能保持市场占有率1％或以上者几乎没有，所谓〃品牌〃并唔具备广泛市场优势，消费者仍以价格作为决定是否购买嘅最重要因素，其次系品质；至于品牌，消费者嘅信任度仍不足。估计未来十年中国家具业将由目前低层次竞争转为真正品质和服务水平方面竞争，同时开始出现整合；汰弱留强已开始！
照顾孩子就系好爸爸
去年底开始广州楼价频频走高，今年4月达六千二百五十三元人民币一方米。5月30日起广州市国土房管局决定对商品房预售款实行监督管理，6月4日向二十四家土地公司追缴清回土地使用权出让金，并必须在6月20日前缴交。6月11日宣布个人购买不足五年住房对外销售金额征收营业税。最近公布5月份一手住宅均价六千零九十七元一方米，较4月降一百五十六元；成交减少四成左右。目前广州楼价已到咗一般打工仔买唔起嘅地步，系咪开始回落？木宰羊。
刚度过父亲节。你的父亲系穷爸爸还是富爸爸？该书作者强调富爸爸富〃冒险精神〃；社会上所有成功人士都富冒险精神，但唔系所有冒险者都可以成功。穷爸爸大部分都安贫乐道，在香港过去黄金三十年（1967年至1997年）因唔敢冒险而错失赚大钱机会。无论系穷爸爸或富爸爸，对孩子成长都唔重要，只要系好爸爸已足够。中国人说：没有爸爸的孩子穷、没有妈妈的孩子贱。我老曹自幼失去父亲，完全尝过穷的滋味，幸好母亲仍在，所以从来唔感觉贱！各位如爸爸仍在，请不要评论佢穷与富（有爸爸的孩子唔会点样穷！），应该尊敬他。世上95％爸爸都系好爸爸。愿大家父亲节快乐。
曹仁超
PDF原文：
原序号：556序号：
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标题：
成交大减开始抖暑
来源：
信报
发布日期：
2006…06…20
全文：
6月19日，周一。恒生指数跌73。79，收15768。86；成交大幅减少至一百六十四亿六千四百万元。6月期指跌91点，收15747点。人行提升商业银行储备金，令建行（939）股价跌2。2％，见三元三角；中国银行（3988）跌1。5％，见三元三角七点五仙。
投资失败理由系怕闲
今年暑假，无论地产经纪或股票经纪都要抖暑，因为楼市及股市踏入7月相信会好静。股市恶性抛售6月13日理论上完成，上周完成挟淡仓后，本周冇嘢搞。至于楼市，早喺5月份起已开始静，因为香港利率已略高于 CPI 增长率二厘，加上一连串数据公布，人们决定都系睇世界杯舒服D。
英女皇喺八十岁生辰时话，任何人都会老，能够做嘅事系令自己尽量长寿！英女皇嘅吸引力便是无所事事。人地批评佢嘅女儿，佢唔表示意见；人地批评佢嘅儿子，她同样唔表示意见。毕非德认为，投资失败理由系怕闲（Shy of Laziness）！佢一生人都在等，等候入货时刻，等候合适对象出现……。投资唔系打足球，唔使跑嚟跑去，反而应学习英女皇嗰份休闲。几多人喺股市走出走入，结果得到乜嘢？本周开始，我地开始学习享受休闲。
铁矿石谈判方面，可能系中国首次成为价格制定者。全球多家钢铁生产商已同意巴西淡水河谷公司加价19％嘅要求，只有中国态度一直强硬，听讲双方可能达成协议，最后只加价10％。
上海铜价今天带头下跌，令伦敦3月期铜一度下挫一百六十美元或2。3％，成六千八百二十美元一吨，跌幅大于上海1。6％。理由系人行提高商业银行存款准备金0。5％，至8％。伦敦铜价自上月创新高后，至今已回落31％。
跌市或延续至第四季
东方航空（670）客运量连续第十六个月上升，5月达二百八十七万人次，较去年同期升82％；客座利用率亦升四点一个百分点，至68。4％。国际航空运输协会估计，2009年之前中国客运市场年均增长率可达9。6％，高于世界平均水平。
5月份香港失业率降至4。9％，系近五年新低。今年首季消费较去年同期升4。5％，系一年嚟升幅最大嘅一季。
分析界认为，2000年1月14日道指见11750点，有如1966年2月9日道指见995点，系超级大牛市结束。今年5月10日道指见11670点，相等于1971年4月见950。82；其后到1971年4月回落至11月嘅797点，跌幅16。18％；再由1971年11月低点升至1973年1月1051。7新高，之后才再大跌。如1971年道指走势有参考价值，今年5月10日开始嘅跌市可能一直延长到今年第四季，然后上升，及至2008年年底、09年年初道指创新高后，才再大幅回落。虽然过去历史唔保证喺将来重演，但19
