曹仁超文集-第268章
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曹仁超
PDF原文：
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19
标题：
油公司力压油价
来源：
信报
发布日期：
2005…11…01
全文：
10月31日，周一。恒生指数升170。54，收14386。37；成交额降至一百六十六亿五千万元。11月期指仍然大低水，收14325点，代表一般人心态对11月看法仍系偏淡。
恒指同RSI出现背驰
今天东方航空（670）股价升6。9％，见一元零八仙，理由系第三季恢复获利六亿七千三百二十万元，人民币升值及燃油附加费，帮助降低咗燃油开支上升压力。短息同长息日渐接近，代表未来通胀率唔会恶化。由油价同农产品售价上升推动嘅CPI升幅，极有可能晌明年首季或第二季见顶回落，年底股市反弹今天开始，尤其恒指同RSI已出现背驰。
去周五美国公布住宅投资（ResidentialInvestment）上升年率达七千六百一十五亿美元或占GDP
6。05％，创出新高【图】，表现不俗。美国第三季GDP升3。8％，相信第四季起GDP增长率放缓，明年第一、二季亦如此，到明年第三季美国GDP增长率估计只有2。5…30％；通胀率明年首季见顶，第二季或第三季回落重返3％水平；明年生产力上升2％；企业纯利升幅喺8…10％。以依家标普五百指数每股获利八十三美元计，P/E只有十四点五倍，系1990年10月以来最低P/E，明年有条件将P/E推高至十六倍或以上……。如上述估计正确，美国加息周期将于今年12月13日或明年1月31日结束，高点系四厘二五或四厘半。随着美国经济降温，明年2月贝南奇接手后，毋须再加息去压抑通胀，明年第三季开始出现第一次减息……。
美研究向油公司抽暴利税
熊市二期投资者不应过分看好或看淡大市，反而应该注意个别行业。美国国会研究向油公司抽“暴利税”，油公司正努力推跌油价，去证明自己唔系赚取暴利……。如油价跌穿六十美元，本周一开始股市将反弹，未来升幅10％或以上。从2002年11月贝南奇讲话，证明佢相信可透过联储局增加供应货币刺激需求，阻止通缩出现！
传统经济周期系当经济过热，通胀率上升，中央银行加息去冷却经济；当业务放缓、纯利减少、需求下降，经济面对衰退威胁，中央银行便减息及增加货币供应，令经济复苏……。但2001年1月起减息、政府减税及降低国际贸易关税三管齐下，美股到2002年10月先至止跌回升。透过房地产价格上升、巨额贸赤、政府巨大财赤及个人巨大负债，2003年美国经济才正式恢复较高增长。有人认为战后婴儿渐进入衰老期，再刺激佢地增加消费愈来愈困难，呢点我老曹同意。七十年代我老曹好多嘢想买，但自己资金唔多，唯有控制自己欲望；今天除咗飞机大炮，大部分消费品都已拥有，遇上结婚周年或太太生日想送D嘢，真系谂爆个头都唔知可以买乜。香港20％家庭已进入富裕社会，物质上已无欠缺，但手上财富仍然上升；反之，80％家庭物质需求仍未满足，不过1997年后赚钱愈嚟愈难。上述问题已唔系加息减息可以解决。
香港未来强项只剩金融业
日本经济较香港起步早，加上出生率低及有移民，到咗1990年已因需求不足而令经济走下坡。日圆利率跌至接近丝路，政府财赤达天文数字。十五年过去咗，日本经济系咪真正走出谷底？贝南奇认为，全球生产力过去二十五年因中国、印度、东欧及俄罗斯一个接一个采纳市场经济制度而刺激生产，大大压低生产成本；加上纷纷利用货币贬值去提升出口竞争力（例如1989至93年人民币大幅贬值，1994年南美洲国家、1997年亚洲国家货币亦纷纷贬值……），需求增长率早已追唔上供应速度嘅上升，有赖产品减价去寻求新买家，形成通缩压力全球化。
最近CPI上升，主要受油价及原材料价格上升刺激及短期天灾影响，如美国需求增长率慢一D，中国工厂已面对裁员及进一步将产品减价出售；如加息幅度太大及维持高利率时间太长，贝南奇担心美国将继日本之后进入通缩期，才真正令人担心。贝南奇言之成理，但必须游说各国中央银行同意，让全球各国齐齐刺激消费去解决供应过剩，不然贝南奇将承受格蛇过去十八年所制造出嚟嘅恶果。以往美国债券唔少由各国中央银行持有，只要佢地未来减少吸纳，便好大镬；十年期债券孳息率已升越四厘半水平！
根据香港楼市经验，1985年4月1日起因每年卖地限制于五十公顷，令楼价一直上升到1997年7月，楼价由六百元一尺升至一万二千元一尺。白眉董上任推出“八万五”政策，触发楼价回落67％，跌至三千八百元一尺，香港经济则付出六年衰退嘅代价！长远而言，大家都知道高楼价削弱香港竞争力，但楼价回落所产生嘅压力却好难捱，到2003年9月特区政府不得不推出“孙九招”，让香港经济重新依赖楼价上升，代价系香港竞争力随时间慢慢消逝！今天香港优势只余下金融同物流，估计五年后连物流优势亦失去。只余下金融业。
1983年起美国经济开始繁荣，建基于利率逐步回落，背后理由系中国等国家大量生产，令消费品无法再按年加价；反之，工资仍按年上升。随着愈嚟愈多外判带嚟高失业率，最后工资停止上升，令经济进入低增长，例如欧洲同日本。美国最终亦难逃此命运。
佛利民系贝南奇嘅支持者，美国改用“通胀目标”政策后，可大大减少联储局嘅人治色彩，增加透明度。
现代经济米达斯
美国近代出名嘅联储局主席辈出，例如1979年雪茄伏上任后利用利率高于通胀率二厘呢招，杀死通胀呢只洪水猛兽；1987年8月格蛇接手后，为美国创造历史上最长嘅繁荣期。明年2月贝南奇上任，可否用“通胀目标”政策推高美股，去取代美国楼房上升功能，继续扮演现代经济中嘅米达斯（Midas），为我地发挥点石成金嘅奇迹？
上周（10月24至28日）人民银行净回笼资金达六百一十亿元人民币，前周系四百五十亿元人民币，再前一周系三百一十亿元人民币……。9月底中国M2较去年同期升17。9％，远超全年目标增长率15％，代表10月份中国央行抽紧银根，减少市场过剩资金。今年前三季度中国固定资产投资仍较去年同期升26。1％ （9月份升27。9％），仍然太高，必须进一步降低投资增长率、刺激消费上升，下一步可能系人民币加息及调整银行准备金去抽紧银根。另进行改革水价、电价、石油天然气定价机制；依家水费只能为水利工程及城市供水系统提供微利，计划全面开征污水处理费及开放用水价格，由市场机制优化水资源配置。电力价格改革嘅目标既考虑成本又反映供求关系，逐步开放售电价，由市场竞争去决定输电、配电价格。而国内汽油价格依然偏低，不利促进节约用油，但亦不应受国际油价过分波动影响，所以逐步提高天然气价格及内地油价亦事在必行。煤炭价格通过市场化方式，实现煤电价格良性互动。仲有土地价格亦形成机制，严格控制行政划拨用地范围，扩大用地以招标、拍卖、挂牌方式出让，减少协定出让土地数量，订下出让土地最低价格制度、改革征地补偿办法、切实保障农民土地权益、建立规范基准地价确定及公布制度。
从上述改革看嚟，明年水资源股、发电厂股及喺内地拥有较多土地嘅股份可以看好。
10月份内地抽紧银根，11月人民币汇价可能微升及加息，令人担心中国会否重临通缩局面。9月份CPI只升0。9％，去年10月最高达4。5％，然后拾级而下，估计今年农产品丰收对通缩亦产生一定压力，希望水费、电费、天然气、油价等收费市场化可阻止CPI进一步回落，防止通缩明年喺中国出现，呢个亦系中国政府拒绝人民币汇价大幅上调嘅理由。要真正防止通缩喺内地出现，有赖增强消费增长去拉动内需，成为未来经济增长动力。今年前三季消费品零售总额四万五千零八十一亿元，升13％，尽管系咁，依家中国仍系消费不足，造成产能过剩，产品供过于求，压低商品价格。“十一·五”规划其中一项重要任务就系加快内地消费增长，估计明年消费升幅保持上升13％，政府正努力提高居民（特别系农民及中低层）收入，去拉动消费增长。
中国慎防进入日本式失速
过去十年改革，全国大约六千万国有企业职工被替代、四千万农民失去土地、七千万股民喺股票市场损失超过一万五千亿元人民币，城乡收入差距达六倍之巨；正是有得亦有失。中国发生群体性对抗事件，由1993年七十三万人，增至2003年三百零七万人，去年群体性对抗事件达七万余宗，不得不正视。如改革停留喺只让小部分人富起来嘅阶段，公众迟早唔再支持改革，令改革停滞不前，或必须强行推进！两种结果都唔系咁好，今天改革开放政策，必须同时考虑社会民众承受力，让大多数人受益，再唔系小部分人富起来，才能令改革重获动力。
中国工业化发展之路，须警惕进入“日本式失速”时代！战后日本家电、汽车、照相机、造船业全速发展，八十年代唔少人估计未来系“日本世界第一”！但九十年代美国资讯产业及相关产业、电脑及软件高速成长，日本却仍停留喺家电、汽车、照相机及造船业，冇发现资讯产业、电脑及软件嘅巨大潜力。到咗2004年，不但冇实现日本世界第一，美国GDP十一万六千六百七十五亿美元，日本四万六千二百三十四亿美元，美国GDP达日本一点五倍！去年中国高科技产品占制造业比重8％（OECD国家占40％），产品出口大多靠外国品牌。以服装为例，每件时装出口大约可赚十多美元，外国品牌拥有者可赚一百美元一件！中国出卖廉价劳动力及国家资源，OECD国家则卖标准、卖专利、卖品牌，利润系中国十倍！中国只系全球产品嘅廉价加工厂，如不及时纠正，九十年代嘅“日本式失速”现象随时降临中国。
以奶业为例，纽西兰1814年从外国引进二头母牛和一头公牛，1871年成立乳品合作社，1882年纽西兰牛油销往英国。今天纽西兰拥有三大乳制品公司，其中最值得中国参考系方塔拉公司，由一万客户奶农组成（占全国奶农总数94％），系全球第九大奶品厂，负责发展高质良种奶牛，力争最有效将饲料转化为利润嘅奶牛，喺胚胎及基因技术、体外胚胎、基因发现及基因测定等已处世界领先地位。其次草场改良及建设方面，纽西兰已发展出“分区围栏放牧、无棚园、不补饲谷物及完全适合纽西兰天气嘅牧草”，去年存栏牛只五百三十万头、产奶奶牛三百八十万头，全国奶牛场一万三千多个，日产鲜奶一千五百万吨，占全球产量3％，其中95％出口，占全球总出口量三分一。草场一般以70％黑麦草籽及30％红、白三叶草籽混播，三叶草喺夏季大量长大，墨麦草则喺春、秋二季，令全年产草量平均及每公顷可养牛、羊十五至二十只，较天然草场多五至六倍。反观中国养奶牛业仍有科学管理，奶集团透过压低收购价去维持利润，奶农气愤而将牛奶倒入沟渠或喂猪……。中国奶业完全有长线计划，应好好学习纽西兰。
香港兴业（480）、远东化工
（8012）、长江制衣（294）、恒基数码（6023）停牌。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
曹仁超论中国经济三大问题
来源：
信报
发布日期：
2005…11…01
全文：
月中，中国宣布第十一个五年（十一·五）规划，特别之处是〃十一·五〃在官方的公布中，不再叫〃计划〃而变成〃规划〃。本文节录本报专栏作家曹仁超的谈话，谈述对中国和香港经济发展的期望和忧虑。对于中国〃十一·五〃规划，他认为，这显示了中国再不是计划经济模式而是市场经济模式，并对中国未来发展指出三项建议。
今次〃十一·五〃不再叫计划而称为〃规划〃，曹仁超表示，对中国未来发展有重大义意，是因为中国经济到2004年私营企业占GDP比重已超过国企，中国再不是计划经济模式而是市场经济模式。他引述前总理朱镕基在2003年的德国讲话：〃德国境内的国企似乎较中国还多！〃认为今天中国经济模式已十分接近欧洲，甚至较德国更接近市场经济模式。
所以未来中国面对的问题再不是计划经济下产生的问题；反而，贫富悬殊、政府效率提升、城乡经济差距、环境污染、经济周期、教育问题、医疗问题、社会保障问题等等，才是新兴工业国皆面对的困难。
他认为，中国不能再沿用过去二十五年，经济发展以香港为蓝本、先让部分人富起来的方法，因为过去方向虽然正确，但继续以深圳为试点形成珠三角经济板块，这样下去，他忧虑会形成板块竞争、重复投资。
曹仁超表示，中国1980年以深圳为试点形成珠三角经济板块；1990年以上海浦东为龙头发展成为长三角经济板块；今天以天津滨海新区为龙头再发展环渤海经济区。如再发展下去中国将变成政治上统一、经济上分裂，板块与板块之间由于重复投资，形成恶性竞争，情况有点似今天的欧盟。曹仁超打趣说：〃这样下去，会不会有一天出现珠三角联合环渤海经济区攻打长三角呢？〃
他呼吁，中国须由区域经济走向国家经济阻止板块形成完成内部融合，才能解决目前原材料及能源缺乏及过分依赖加工业。否则像目前因出口大增而引发国际贸易磨擦。中国未来发展有以下三大问题须解决：
一、城乡二元经济
过去中国乡村人只能以〃黑工〃形式到城市打工，没有真正身份、没有保障。胡锦涛计划打破此城乡二元制，令乡村居民可自由到城市打工。因此亦引发城市住房体制、城市医疗保障体制及退休计划改革，所引起震荡不可谓不大。
他表示，一个大城市人口如果大部分是〃暂住人口〃。2000年中国暂住人口已达一亿四千万，估计目前达三亿人，这些暂住人口在子女教育、分房、医疗保障、退休计划方面皆面对不平等待遇，因此对所住城市没有归属感。而且大部分都是城市内低收入者，除了外来经商者因本身有财富，自然可以买豪宅、子女读国际学校、有病看私人医生，但只占极少数。城市内大量存在两种不同人口，迟早出麻烦。
二、从粗放型转向高技术
工业生产由粗放型转向高技术含量、创新产业、发展自有品牌、知识密集产业。过去劳工密集产业向环渤海、中部及西部等低工资成本地区转移，可以说是中国工业第二次大搬家。第一次是八十年代由香港搬到珠三角，九十年代由台湾搬去长三角；这一次是由珠三角、长三角逐渐移向环渤海、中部、西部，而珠三角最先带头走高新工业路线。
三、教育
世间一切事物的改变，〃人〃占第一重要地位，如果〃人〃仍停留在文盲占大多数，一切
