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第261章

曹仁超文集-第261章

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  著名管理咨询公司麦肯锡近日发表报告认为,中国大学生只有10%左右具备喺外企工作嘅技能,未来十至十五 

  年中国严重缺乏高素质人才去支持中国GDP进一步增长。今年中国有三百一十万大学生,美国只有一百三十万;中国大学生人数众多,但工程师、财务人员、会计师、定量分析师、医生等专业人士却好少,大学生中只有10%符合外资企业要求嘅水准,意味中国虽然大学生多,但素质参差。普华永道中国区咨询部合伙人何杰富认为,中国企业虽然有首席财务官(CFO)一职,但唔少仍停留喺账房先生阶段,未有对企业管理层决策作出支援,提供有前瞻性嘅财务分析及审核管理流程、系统及各项技术嘅能力。中国已成为全球制造业中心,但喺服务业领域上仍十分落后,下一步经济增长有赖服务业水准提升,要由账房先生转化为CFO! 

  中央对粤港澳三地未来十至二十年发展已定位;广东以制造业为主,香港系现代物流及金融业为主,澳门系博彩、旅游及区域商贸。依家珠三角一直存在“邻近但疏离”嘅城邦关系,三个行政区之间距离这么近,但规划、建设合作方面又那么远!1997年前各自为政。虽然2003年已签咗CEPA,粤港澳经济能融合咩?香港一直以为自己系大哥,同珠三角、澳门合作系矮化香港国际地位及独特角色,甚至喺港珠澳大桥兴建上,亦未见粤港澳三地衷诚合作。广东省发展亦希望有一天取代香港嘅物流地位甚至金融中心地位。换言之,粤港澳合作根本上系貌合神离,依家只较主权回归前好DD,讲到“融合”,仍有一大段路要走。 

  上海1990年GDP七百五十六亿人民币,依家已超过八千二百亿人民币,十五年GDP增长十倍。中央为上海未来方向定位系发展先进制造业、现代服务业,成为东北亚国际航运中心、航空港。今年12月洋山深水港正式完工,明年集装箱吞吐量可望达二千万标准箱,2010年估计航空业为八千万旅客服务及四百万客货运量服务。上海嘅未来,就系今天嘅香港;至于香港未来,则木宰羊。 

  国泰宜坏消息入货 

  国泰航空(293)今年下半年受高油价压力,股价表现自然失色,但从9月份载客量看,公司业务表现十分良好,但开拓美国同欧洲航线对短期业绩有不良影响。假设油价六十五美元一桶,估计国泰今年获利二十八亿元,减少37%,每股获利八角三仙,P/E十六倍。一如2003年上半年沙士疫症,我老曹喜欢坏消息入货,所以反而认为宜趁低吸纳,估计明年纯利回升40%。至三十九亿二千万元,每股一元一角六仙,P/E十一倍。国泰航空股价正开始寻低。 

  马钢(323)第三季业绩进一步下滑,估计今年获利二十七亿三千万元,减25%,每股四角二仙,P/E六点六倍;明年十二亿四千五百万元,减55%,每股获利一角九仙,未来P/E十四点五倍,冇吸引力。 

  中国铝业宣布铝氧土价格升7。6%,至四千六百六十元人民币一吨(去年10月27日系四千三百三十元人民币一吨),理由系入口铝氧土价格已升至四百八十五美元一吨(去年10月四百零五美元);同期伦敦铝价格由去年八十美仙一磅,升至依家八十五美仙;国内铝价一万七千零八十元人民币一吨(去年10月一万六千五百二十五元人民币)。边际利润下降至5。9%(去年上半年8%,今年上半年6。4% )。估计中铝今年获利五十九亿五千二百万元,减3。6%,每股获利五角四仙,P/E九点一倍;明年估计获利四十九亿三千五百万元,减16。7%,每股获利四角五仙,P/E十一倍,冇吸引力。 

  丽辉国际(8183)周五起取消上市地位。 

  力宝华润(156)、力宝(226)、建屋贷款(145)、国中控股(202)停牌。 

  信用卡防盗(1051)10月21日;同仁堂科技(8089)25日;国泰航空(293)明年3月8日宣布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:407序号:
 7 
标题:
 瓣瓣掂等于冇样掂 
来源:
 信报 
发布日期:
 2005…10…15 
全文:
   10月14日,周五。恒生指数跌135。95,收14485。88;成交二百一十八亿五千九百万元。10月期指高水5点,收14490点。 

  今天中石油(857)跌3。28%,见五元九角,此乃三个月内新低位。招商局(144)跌4。8%,见十五元九角,亦系近三个月新低;长江基建(1038)逆市升1。6%,见二十四元八角五仙。 

  中美企硬港股受压 

  中美双方在北京举行第四轮谈判,未能就限制中国纺织品出口达成协定,可能出现谈判破裂局面,令纺织品及成衣股亦面临压力。呢次斯诺上京,不但商讨纺织品问题,更认为人民币汇价偏低40%,令中国喺出口方面尽占优势。周四公布数字,8月份中国对美出口纺织品及服装达二百二十四亿美元,代表7月份人民币升值2。1%冇乜影响,斯诺要求人民币进一步升值(8月美国贸赤达五百九十亿美元,其中对中国贸赤一百八十五亿美元)。斯诺希望中国人减少储蓄增加消费,你信唔信有人听吖啦? 

  中国人退休保障不足,子女教育费通常都由父母负担;加上楼价狂升,令中国人需要增加储蓄。反之,美国人因退休保障好,子女教育费通常唔使父母负担(除非读名校)而且68%人口早已买咗楼,形成储蓄率只占收入1。5%(中国接近50%。日本经济繁荣咗咁多年,加上退休、教育保障好,亦要到2004年日本人才增加消费。看落要中国人增加消费减少储蓄,相信系下一代嘅事,例如我老曹母亲嘅消费作风真系五十年不变,响2001年嘅消费模式同1951年年初由上海嚟香港时差唔多。美国5月份研究报告指出,人民币汇价如升值20%,可令美国贸赤减少三十三亿美元,至一百三十三亿美元;但中国财政部部长金人庆响媒体“吹风会”上话,中国坚持渐进式汇改,人民币升值无法解决“某些国家”经济失衡嘅问题。双方企到咁硬,斯诺将要求欧洲及日本喺10月15、16日G20会议上进一步向中国政府施压,如不成功,美国政府唔排除执行国会通过法案对所有中国入口产品抽27。55%惩罚性关税!此乃近日外资大手沽售港股嘅部分理由!人民币会否升值?如不升值,美国会否执行27。5%惩罚性关税?10月底才明朗,10月份投资股票宜小心。 

  好多人对重要趋势都摸唔清楚,形成分析方面冇核心思想。我老曹相信,2ooa年起美股进入熊市,2002年10月至今年3月7日熊市大反弹已完成,今年3月7日起又再回落。恒生指数牛市1997年8月16820点结束,跌至1998年8月6544点,因美股仲系牛市,带动部分主力唔喺香港嘅股份如汇控(005 )、和黄(013)及中移动(941)等上升,并喺2000年3月见18397点,喺技术分析上叫“X”伸延。其后随美股回落而回落,本应2002年第四季见底,因2003年沙士疫症,令港股在2003年4月见8331点才反弹。较美股迟六个月上升。由于起步迟,所以见顶亦迟,美股今年3月见顶,港股今年8月才见顶。香港经济九十年代出现两个高潮:一、1997年8月楼市高潮。二、2000年3月科网股高潮。上述讲法比较复杂,简单D嚟讲,港股后市展望难摆脱美股牵引。 

  1999年(或2001年)黄金、石油及原材料产品进入牛市。油价升幅太大(上升超过六倍),已进入调整期;黄金升幅有限,仍有力上升。牛市二期商品价格出现参差走势十分正常,呢段日子十分长,可能需时几年,最后金价同油价一齐上升,进入牛市三期。9月份汽油价格上升,令美国人开始节省用油,随着其他国家一步步减少对油价补贴,相信全球对石油需求进入放缓期。咁亦渐渐肯定咗8月系油股中期高点,炒油资金9月已转去炒金。明白大方向后,点样捕捉中期趋势便各师各法!2000年起至今美股下调超过20%,金价上升80%,此乃大趋势,请唔好搞错。至于短期会点,冇人可以看得通。大趋势系今年8月起恒生指数又再进入反覆回落期。 

  飞身接刀通常损手烂脚 

  10月开始嘅回落,到底系机会抑或系风险?捞底风险过去我老曹形容过,有如飞身扑上去捉住下跌中嘅刀,通常损手烂脚,应该等大市见底反弹才入市。去年3月起至今大市只系上上落落,行业性盛衰取代大市方向(过去十八个月我老曹已一再强调呢点),去年3月至今年3月细价股曾跑赢大市,今年3月至9月大价股又跑赢大部分细价股。潮流不断在变,一般人投资成绩点样?估计离不开20/80理论。下半年上市公司纯利展望升幅有限,引发10月抛售(美国早喺今年8月开始)。另一担心系11月1日加息四分一厘后,展望利率见顶水平已由四厘提升到四厘半,最大可能性是明年第一季不过四厘半仍唔算高息,明年美国GDP增长率只会放缓,唔可能出现衰退。照上述分析,11月又系另一看好时刻,近日对通胀嘅恐慌被夸大,估计CPI增长率明年上半年见4%后再回落。从呢点看,利率止于四厘半机会最大,明年下半年利率又再回落唔奇。股市仍走唔出上落市嘅框框。 

  边个接格蛇棒都死 

  格蛇在任十八年半,明年1月31日离任,继任人系乜水?最迟12月公布,以便有一个多月交接期及获国会确认。情况有D似1997年7月香港特首人选,港英政府珠玉在前,尤其1990至97年利用负利率政策,将香港经济搞到火红火绿(严格D讲系虚火上升),边个接棒都死,我地白眉董有理想冇智慧,任内七年将香港经济搞到一镬粥,中央亦被迫出手扶佢一把利用自由行、CEPA、九加二等协助,2003年下半年香港经济才复苏……。明年联储局新主席即使有智慧,亦因格蛇珠玉在前,难获投资市场好感。格蛇1967年从雪茄伏手中接任主席,市场对佢并唔信任,1967年10月更出现股灾;明年2月接任人面对嘅困难,肯定较1987年格蛇更大,例如CPI升幅将超过4%,系1991年以来最高,联储局新主席点样对付? 

  去年6月至今美元利率上升二厘七五,但十年期债券孳息率变化唔大;随着短息愈嚟愈接近长息,最终会否对长债产生压力? 

  富国应撤农业补贴开放市场 

  下月WTO喺香港开会,富国检讨过去一直补贴农产品政策;贫穷国家大部分以农立国,政府无力补贴农产品,反向农民抽税,加上生产技术落后,产品素质差,点样同富国农产品竞争市场?美国、欧盟同日本不但大量补贴本国农产品,同时限制别国农产品入口,完全违反WTO精神;穷国喺2003年曾要求抵制多哈会议(WTO要求穷国开放工业制品市场,而富国却限制穷国农产品入口),呢次会议喺香港举行,希望富国让步订下时间表,逐步取消对本土农业补贴,同时向穷国开放农产品市场,咁至符合WTO精神。 

  英国《经济学人》认为,中国经济保持高增长,系驱动世界原料市场价格上升嘅最大理由。包括金属原料、矿物及燃料。来自中国嘅需求将呢D商品价格推上新高价,让有关开采、加工公司赚得创纪录嘅利润。中国“十一·五”规划将为上述需求降温,唔少原材料跌价,如明年需求进一步受压,小心后市原材料跌价幅度扩大【图】,例如水泥已系眼前例子;随着电子短缺现象有所缓解,甚至对石油需求亦放缓。 

  中国进口原材料放缓,另一理由系贸易磨擦升级,明年中国产品出口前景开始令人担心。 

  “投资者日记”长期读者都知道,我老曹一向主张“做专做强”,反对“大而无当”。除非大如和黄、太古(019)、会德丰(020),才可将业务多元化;中小企业最好专心做好自己本业,切忌多元化。大而不强好易变成“高大衰”,1973年和记企业、1980年佳宁集团,都犯咗“大而不强”嘅毛病,所付代价十分巨。九十年代大而不强嘅毛病差唔多喺所有红筹股身上都出现!呢D企业为扩张而扩张,不断向股东要蚊年,或将业务分拆上市,或从自己本业抽取资金投入新行业,结果本业因资金不足冇新发展;新行业因认识不足冇相应利润回报,成为资金消耗者。企业开始借短用长,导致资金链愈绷愈紧,最后一发不可收拾,例如粤海投资(270)便是典型例子。所谓Jack of all trade master of none!年轻时认识有D朋友瓣瓣掂,电脑?掂!唱歌?掂!做生意?都掂。三十七年后今天,再看下佢地嘅成就。却认真唔掂,因为瓣瓣都只识皮毛。 

  多元化发展结果跑第四 

  作为企业领导人,知识有限、精力有限、时间有限,点可以瓣瓣掂?上月我老曹开show宣传语,便是专注与扣准。乒乓孖宝点解打波出色?因为佢地每天花大部分时间去练波。小学之时我老曹乒乓波亦打得唔错,但家庭反对(六十年代唔可以靠打波找食),只有放弃;四十年后今天再拿起波板同乒乓孖宝打番场友谊波,佢地极之迁就,我老曹都打得唔好,点解?因为我老曹过去四十年再冇花时间喺乒乓波上,今天唔好话乒乓孖宝,连小学生都打唔赢!中小企业资源有限,集中喺一行业上尚且资本不足。一旦多元化发展,结果喺各行各业都跑第四(第四系冇奖牌嘅)。 

  部分财经演员佢地有问必答,上市公司一千几百只佢地只只都识;反观自己每天花十小时以上每星期七天研究上市公司,最多亦只认识其中五十只,未经深入了解调查冇发言权。有D投资者连自己买乜都唔清楚!事前唔做好功课嘅投资,结果通常都系蚀本离场。 

  百利大(495)董事会日期由10月20日改为10月25日。 

  金龙船(318)停牌。中保永兴(621)下午开始停牌。 

  软迅科技(8182)、黢雷国际(070)、浩伦农科(1073)10月25日;华瀚生物制药(587)、汉传媒(491)、利亚零售(6052) 26日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:408序号:
 8 
标题:
 两个报告 一个调子 
来源:
 信报 
发布日期:
 2005…10…17 
全文:
   神舟六号预料今晨回航。看中国的航天(太空」新闻,最不习惯的是军事化,由物到人悉由军方包办。航天员升空前,在将军面前肃立敬礼,接受「出征」的军令,予人藉航天发展武器、构成军事威胁的口实。军队是中国的圣牛,航天不知何时方能「军转民」。中国与世界接轨长路漫漫。 

  不出所料,市民对曾荫权上周三宣读的首份《施政报告》和连日来的推介反应良好,最负面的只是恒指当日下跌百分之二。翌日曹仁超指「赌仔姓赖」,亦即股民本来就想出货,只不过借曾「过桥」。 

  政界和传媒虽大力挑剔,但不少「敚麌病埂W畛<氖撬怠侗ǜ妗酚行乱狻⒍淌印5皇O麓笤家荒臧氲娜纹冢乱馓啵癫挥质羌俅罂眨吭富指础鼓┐芏降木芍疲比皇浅蠢浞埂5壅危忻裨奚团矶ǹ担春薅ɑR皇奔淙粑薷玫难≡瘢扔没鼐煞ǎ欠窈霉槐浠蛎跋沾葱拢慷褪澄锇踩闪⒊I璨棵拧⑺跣”呓缃菔艟梢饽睿暇沟靡月涫怠V徊还壅咧还フ危患捌溆唷!

  即使《报告》乏善可陈,曾接受质询的表现,也令人刮目相看。就电视及笔者出席的简报会所见,无论问题多敏感,曾都神色自若、

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