曹仁超文集-第259章
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
股（8212）、敦沛金融（812）、中国蜂业（8156）29日；卓能（131）30日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：402序号：
2
标题：
各位读者，网上信报
来源：
信报
发布日期：
2005…09…21
全文：
方兄，我想到一条发财妙计，麻烦你下一趟见到老板娘的时候郑重提出：《信报》推出网上报，免费供读者阅览，但内容跟报纸有别。把数位专栏作者的文章抽起，另行包装为「信报精选」，只供付费的读者阅览。读者只须付出年费三百港元。便能够每日读到林行止、曹仁超、余锦贤……孔少林、方卓如等精采文章。
报纸推出网上报似是大势所趋，但奈何读者抗拒付费，因此网上报沦为人有我有的宣传工具，须依靠传统报纸收入来支撑。大部分网上报是免费，除了提供财经资讯报纸；《华尔街日报》收费订户逾七十万，已成为报馆主要收入来源。推出网上报所面对的阻碍并不是技术问题，《信报》迟迟未肯推出网上报，必有原因。老板是绝顶精明族，可能一直等待着适当时机出现一我认为时机到了。
《纽约时报》本周一推出Times Select收费服务，年费四十九点九五美元，此服务的主要吸引力是评论版专栏作者，包括Paul Krugman、Thomas Friedman、David Brooks等。《纽约时报》网上报依然是免费，但由星期一起，读者不能在网上免费读到这几位专栏作者的文章。除了网上报，Times Select还提供增值服务，包括专栏作者跟读者在网上互动讨论、增设多媒体内容、搜索专栏内容相关资料等。美国传媒众说纷纭，有人认为抽起报纸中最有叫座力的专栏作者的文章，这做法是不智，因为会削弱专栏作者的影响力，拖累报纸销量；但亦有人认为，网上报是时候自力更生，闯出血路，不能长期靠报纸补贴。
我认同Times Select这个hybrid网上报模式是最有钱途；绝大部分网上报是免费，抽起报纸一项重要资产一专栏作者，以他们作饵，再提供一系列增值服务，包装为收费服务。这样做，可一面提供网上报主流内容（社论必定是免费）予普罗读者，一面向部分拥趸收费，又得体又有商机。
在香港，不是所有本地报纸都具有办hybrid网上报的优势，先决条件是报纸要拥有一批忠实读者（特别是海外读者和对收费不大敏感的商业、学术机构）及有叫座力的专栏作者；《信报》有这实力。方兄，我们齐齐顺势「猛车边」。
辛苦钱
每次有机会与上市公司大股东会面，除了发问与业务相关的例牌问题外，我会特别留意他们的言行举止。做得上市公司老板，通常都身经百战，未必轻易给你看穿他们心里在想什么，除非他们本身就是那种说话不转弯抹角、处事光明磊落的老板。注塑模胚生产商龙记（255）老板邵铁龙是其中之一。
我记得有一次到龙记位于观塘工业区的总部访问邵先生，约了下午三点半会面，我准时到达，而他亦没有老板架子，十分守时。我对这些小节印象特别深刻，是因为此前一个星期约见另一位老板，会议早于三个星期之前预约了，却要我等了差不多半个小时，才能一睹其丰采。
会议除了谈及一些财务数据及业务方针外，邵先生亦向我这位外行人讲解标准及非标准模胚在价钱，规格，毛利率及技术要求等方面的分别。邵先生说，他这个行业，所赚的是辛苦钱，要能抵受高温和骯脏的厂房环境、够气力协助搬运数以百公斤计重的模具，才有资格入行。邵先生那一双饱历风霜的手，为他的说话增添几分说服力。
邵先生表示，要在这行做到出人头地，师傅对模胚的要求一点也不可以马虎，可惜加入这个行业的香港人，却多是做事粗枝大叶之辈，近年入行的人更愈来愈少。龙记在南中国的业界已取得龙头地位，并积极打入日本市场。日本客户对产品素质出名要求高，显示龙记对自己的产品充满信心。很可惜，龙记在日本的市场占有率一直偏低，表现差强人意，暂时未能打破香港制造商无法打入东洋市场的宿命。
由于龙记赚的是辛苦钱，即使这是一个利钱不算差的行业，亦没有什么大财团觊觎这个市场，结果「辛苦」变成了龙记盈利稳步向前的保护衣。早前龙记公布今年中期业绩，营业额九亿元，按年升一成七；毛利率维持在偏高的53。5％；经常性经营溢利按年升二成二，至一亿四千八百万元。龙记1993年上市以来，盈利已上升超过四倍，预期今年盈利将超越去年录得的二亿二千万元，再创历史新高。
后Skype年代
eBay以二十六亿美元买下互联网语音通话（简称VOIP）的龙头公司Skype。
eBay的官方说法是：把Skype放入eBay的平台，可建立一个语音收费模式（pay per call），同时亦可加强买卖双方直接对话，帮助促销一些须要解释的复杂产品，如汽车、工具等。市场对eBay这次收购反应一般，评论认为，如果买卖双方太容易直接对话，有部分用家会绕过平台在场外交易，毋须向eBay支付交易费用，最后eBay得不偿失。
eBay是一间经过考验的互联网龙头公司，它的管理层应该比我们更明白用家心态，难道真是如外界所说，eBay因为在争夺阿里巴巴一役中败于雅虎，所以现在乱石投林？
究竟VOIP是什么？在功能上，VOIP是利用互联网通话，收费比传统IDD便宜得多（甚至免费）。在价值上，VOIP是互联网上的一张「百搭」牌。
譬如说，如果我们利用搜寻器找到一间餐馆，如果有VOIP连接，我们可立即通话订枱；VOIP在B2B网站出现，买家可立即向厂家查询落货条件及详情。我相信，VOIP将是继电邮后在互联网上最重要的另一样通讯工具，亦是加强各种互联网业务功效的催化剂。Google、雅虎、MSN各有自己的VOIP服务，但论技术，Skype最好，现今全球有五千二百万用户，每天增加十五万用户，席卷全球之势已成。
这张强而有力的「百搭」牌如果给雅虎摸去，雅虎岂不更加如虎添翼？如果我是eBay，我亦会先据为己有。今天互联网业务尚在婴儿阶段，各种业务模式正不断变化。两年前又有谁想到电邮加搜寻可以变成Gmail，而卫星加搜寻器又可变成Google Earth？
今天eBay买Skype，未必如Google及雅虎般功效明显，但我预测到，假以时日，eBay与Skype将变化出一些令人意想不到的商业模式。譬如说，eBay平台本来是集中在产品买卖，有了话音对话，eBay可否提供服务行业的买卖？一年后我应该可以上eBay找洋人星相学家，即时通话问卜求前程。太过天马行空？互联网业务本应如此。
孔少林
PDF原文：
原序号：403序号：
3
标题：
「曹仁超投资讲座」反应热烈
来源：
信报
发布日期：
2005…09…23
全文：
投资专家曹仁超魅力没法挡！这位广受老中青散户长期拥戴的专栏作家，将于9月25日假香港会议展览中心，为新城财经台主讲「曹仁超投资讲座一专注、扣准、时机」。
宣传声带一出，近三千听众索取门票，比原定一千八百个座位大幅超额，向隅者众，新城财经台有见于反应热烈，立即向会展要求加开毗邻另一展览厅，招呼近千名未能安排入场的听众，透过大荧幕观看讲座的情况及听取曹仁超的投资高见。
窝轮最近成为财经界热门话题，大家都在关注曹仁超如何对此次窝轮风波作出解构。新城财经台执行总编辑郭艳明透露，曹仁超一年一度为新城主讲的财经讲座，向来极受欢迎，有些小投资者甚至站足全场聆听也不介意，而今次可算是历年最哄动，若不在宣传声带播出三日后截止索取门券，相信还陆续有来，实在令曹仁超及郭艳明感动。
而同场出席的还有另一对好拍档，便是「乒乓孖宝」李静和高礼泽，到底打乒乓球与投资有何关系？大家不妨留意。
此活动的独家赞助商德银认股证，对此次讲座亦十分重视，其总裁更会亲自来港出席。
PDF原文：
原序号：404序号：
4
标题：
格蛇以泡沫治泡沫
来源：
信报
发布日期：
2005…12…16
全文：
12月15日，周四。恒生指数升82。76，收15059。02，成交二百二十三亿六千三百万元。12月期指收15087点。雅居乐（3383）较招股价升17％，见三元八角七点五仙；华鼎控股（3398）较招股价升6。2％，见二元一角五仙。北京首都机场（694）升2。3％，见三元四角，公司宣布11月份乘客升17％、货运亦升17％。黢威汽车（203）升3％，见二元五角七点五仙。
股市进入难搞嘅上落市，因为明年唔排除除出现“倒转利率”（短息高于长息）嘅银根收紧期，上述情况只要1月31日再加息四分一厘便开始出现。
IATA （International Air TransportAssociation）估计明年系航空事业复苏年。经过六年恶性竞争，营运成本已受控制，乘客量在提升，油价唔排除今年8月见顶，一切一切渐对航空股有利。今年首三季系石油股世界，明年又会点？石油股威风明年会否被航空股取代（风水轮流转）？
11月份本港处理货柜较去年同期减7。9％，只有一百七十五万个柜；反之，新加坡却升6。6％，至一百八十万个，成为全球最繁忙嘅港口。今年首十一个月香港只处理二千零四十八万个柜升1。2％，新加坡二千一百二十万个柜，升9。3％，深圳共处理一千三百四十二万个柜，升20％。喺深圳出口较香港出口每只柜可便宜三百三十三港元，担心香港物流地位在下降中。
黄金牛市二期刚开始
黄金喺五百四十一美元遇上阻力，调整至四百九十九美元，抛售主要嚟自日本，理由系美元兑日圆转弱。传统智慧系美元弱、黄金强，今次美元与金价同时转弱，主要系日本投资者认为联储局态度改变而抛售黄金改持日圆。今年9月至今以日圆计金价升幅十分大，ABN荷兰银行估计日本投资者埋单计数过年，呢次空日圆揸金喺过去四个月大获全胜。估计日圆升至一百一十五兑一美元，嚟自日本嘅抛售才停止；花旗集团认为今年美元上升潮结束，虽然明年1月及3月美元仍会加息，上述意见未获其他分析员同意，虽然10月美国贸赤进一步恶化到六百八十九亿美元（9月六百六十一亿美元），ING认为，如联储局加息行动停止，贸赤问题将有较大影响。近年对冲基金活动令商品及股市扩大波幅，大上大落增加金融市场投资风险。金价估计喺五百美元附近整固，为日后再创新高提供基础。五百四十一美元系1980年1月金价回落以嚟最高价，白银亦创下十八年内新高，相信喺整固期，更多基金、机构投资者，甚至部分中央银行进入市场，完成消化后，估计金价可创另一新高位，因为牛市二期刚开始。
2000年起客观形势利金不利股，理由系美国负债及财赤不断上升；加上各国央行为阻止衰退而新增货币供应，中国兴起及2007年1月金融市场开放可引发黄金新需求。过去一次黄金牛市，由1960年市场金价四十美元较官价三十五美元为高，美国、英国及其他欧洲银行组成London Gold Pool努力将金价压低至三十五美元一盎斯。1966年起法国开始大量购入黄金，由美国、英国为首嘅London Gold Pool为维持盎斯黄金三十五美元官价（市价四十美元）共抛售五亿七千一百万美元黄金（约一千四百多万盎斯黄金），法国共吸入六亿零一百万美元黄金（约一千五百万盎斯），到1968年3月14日美国共抛售四百吨黄金，占总库存量20％。美国总统詹森下令停止London Gold Pool行动，宣布黄金双价制即官价仍系三十五美元一盎斯，但唔再理会市价。到1971年尼克逊宣布美元进入浮动汇率及不能再兑现黄金；到1980年金价见八百五十美元前后共二十年。六十年代中央银行大量沽金压力下令金价无法上升，造成七十年代金价升幅可人。呢次黄金牛市由1999年（或2001年）起步至今仍年轻力壮，短期因超买而调整，至于中长线上升嘅日子仍十分长。
美股明年只系上落市
利率如止于四厘半则无法达到高于美国CPI增长率二厘要求，即无法压抑明年嘅通胀。相信上述利率已系极限，以免引发美国楼价崩溃，最成功结果系令美国楼价喺可见将来下调10…20％（即降温而非崩溃）。明年标普五百估计每股获利八十五美元，即明年P/E喺十四倍，亦看唔到美股可以狂升或暴跌理由，明年美股展望亦系上落市。乜嘢楼市泡沫、油价见一百美元等等暂时仍列入“危言耸听”类。2000年起经济类似1966/67年嘅美国经济，随着低利率时代结束而进入上落市，资金由股市逐步流向“硬”资产即金、银、铜、铁、铝……。直到利率高于CPI增长率二厘或以上为止。黄金共用咗五年时间由2001年9月二百五十四美元升至今天曾见五百四十一美元，升幅超过100％，此乃牛市一期（金价喺一般人唔信佢可以上升时上升）。依家刚进入牛市二期，即人们见到火车快从月台上开出而急急上车。但上车后又发现尚未开车有D唔耐烦。牛市二期需要嘅系忍耐，不宜高追，应用每次回落作收集之用。金价虽然短期回落但无损上升趋势。
格蛇嘅成就在于抛弃所有法则，只采用自己嘅原则一对市场反应。当市场过热时抽紧银根，当市场偏低时放宽银根，佢在任十八年美国从未出现衰退，成就了最长繁荣期。反之贝南奇极有理论基础叫做“目标通胀”，可以讲同格蛇嘅方法完全唔同，格蛇主要凭个人经验对市场作出反应，呢方面无法学习，加上格蛇手法纯熟而达致“冇痛苦”水平，而成功将美国负债由1987年十万五千七百亿美元上升到依家三十七万三千五百亿美元。为阻止经济衰退出现，佢容许科网股泡沫形成，为阻止科网股泡沫爆破后遗症，2001年佢制造在楼市泡沫，利用更大泡沫去抵销细泡沫爆破影响。
贝南奇接手后既要阻止楼市泡沫爆破而引发通缩，又要阻止CPI因原材料价格过去四年上升一倍而诱发嘅通胀，点样将美国通胀率保持喺2％或以下使楼市降温？严格点说格蛇任内嘅美国经济繁荣系“借”回来，唔系“赚”回来！情况有如1990至97年嘅香港经济，繁荣系“联汇”制度下嘅负利率，加上“限制土地供应”两大因素而产生，亦系“借”回来嘅。结果喺金管局“夹”息加上白眉董“八万五”双管齐下引发六年通缩。唔少本港家庭喺楼价一上一落中从此改变了一生。贝南奇教授有有低估美国经济复杂性而头脑简单地犯上1997年香港金管局及特首嘅同样错误？今天美国股市一如1997年嘅香港系“资金市”（Liquidity markets）一资金流向决定任何项目升降，呢D资金更系“借”回来嘅。
中国入世已经四年，喺履行对外开放承诺方面可圈可点，亦得到其他WTO成员国广泛肯定，反之对内开放方面尤其系对民营企业开放，喺打破垄断方面却慢吞吞。呢种状况不利形成公平市场竞争机制，亦不利中国经济健康持续发展。入世四年国有企业垄断更强，再加上外资企业入侵，形成对个体、私营企业处于极之不利地位。日本经济发展�
