曹仁超文集-第215章
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�2008年，如美国楼价再回落10％，对70％美国家庭影响系点（因为佢地都系小业主）？呢方面港人较易理解，因为港人曾经历1997至2003年楼价回落65％嘅时期。美国回落幅度应该冇咁大，影响系点则木宰羊。
流动性唔系蚊年
格蛇认为流动性唔系蚊年（Liquidity is not money）。格蛇系啱嘅，流动性只系一个现象，主要由投资者信心产生，而非真正资金，即投资者愿承担较大风险而忽视危险嘅现象，而令交易品交投畅旺，令唔少人以为可随时套现；但当真正出现集体套现时，价格便会急跌，例如7月26日至8月17日嘅恒生指数。市场受次按影响，突然之间流动性减少而引发恐慌性抛售，完成一次buy high and sell low（散户喜欢高价追货、低价出货）。我老曹过去一再强调，成功投资者应该将99％感情移走。做人要有人情味，但投资要冇人性。7月26日至8月17日恒指急跌，理由系信贷流动性危机；8月28日起恒指再度下跌，系内地开放个人资金自由行宣传所产生嘅逆反效应（oxymoron），系A、H股差价被过分宣传所引发嘅反效果，一旦信心动摇，另一次抛售又开始。次按问题所引发嘅环球性流动性不足，虽然无法侵袭中国（因中国有外汇管制呢个保护网），却可随时攻击香港金融市场（本港冇外汇管制）。未来12到18个月环球金融市场仍面对次按问题逐步恶化。
香港金融市场自1997年8月开始，早已进入达尔文式状态（适者生存，弱者淘汰）；反之，内地金融市场仍处资本主义初阶（百花齐放）。创造中嘅破坏过去十年喺本港经济随处可见，嗰D弱者嘅命运好多时被连根拔起，例如扎铁工人，佢地担得起几十斤重嘅钢铁，却担唔起头家。此乃点解30岁前唔信共产主义嘅年轻人系冇理想，30岁后仲信共产主义嘅中年人系冇脑。共产主义主张〃人人为我，我为人人〃嘅乌托邦，系有理想年轻人向往嘅世界；但现实世界却系达尔文式，例如3％人口拥有整个社会50％财富，80％人口只能分享社会全部财富20％，如冇政府介入，整个社会生态系统必然发展成为贫富两极化（例如中世纪欧洲地主同农奴嘅关系），一如今天环保亦须政府介入道理一样。但政府扮演乜嘢角色？1933年美国总统罗斯福曾引入〃新经济政策〃，采用凯恩斯经济理论改革资本主义，引发一次繁荣期，后遗症系高通胀。1980年列根总统采纳供应学派佛利民嘅主张，利用货币政策刺激供应上升、压抑通胀，再引发另一次繁荣期。到2003年6月当美元利率跌至1厘后，系咪供应学派见顶之时？
1978年中国宣布改革开放政策，引入资本主义经营方式改革共产制度，然后系东欧、苏联变天，全盘接受西方资本主义制度。1995年印度亦放弃社会主义理想，采纳资本主义制度。21世纪系资本主义风行全球嘅日子，中国哲人嘅智慧系咪到咗〃亢龙有悔〃？环球投资者认为中国、印度、东欧、俄罗斯、南美洲兴起，最终将成为另一个日本或西欧，今时今日投资呢D市场可能买贵，但唔会买错。我老曹意见系，1967年香港经济进入30年繁荣期，但响唔适当时刻入市，例如1973年3月、1981年8月、1987年10月，眼前损失可以好大，呢类〃黑天鹅事件〃唔系极之稀少，而系经常出现。长期经济向上，唔代表短期经济冇调整，呢D短期调整（例如1973年3月至74年12月）亦可以致命。
估顶容易估底难
最近美国次按问题开始向全球蔓延，格蛇警告美国今年第四季有三分一机会出现衰退！过去贝南奇基于学者性格自然唔信（直到有数据出现为止）；8月17日联储局突然减贴现率半厘，代表后知后觉嘅贝南奇亦感觉事态严重。全球中央银行数以千亿美元计嘅资金注入金融市场，引发8月17日嘅反弹，令天真嘅分析员又响度高唱明天会更好。恒生指数更借用内地开放个人资金自由行嘅消息将之无限夸大，响国企、红筹股带动下，8月28日恒指更创新高。金融市场系咪雨过天晴，抑或酝酿紧另一场更大嘅暴风雨？我老曹非先知，旺市莫估顶、淡市莫估底。凭38年投资经验知道，估顶容易估底难，请带上你嘅钢盔，同时行骑楼底揸多把雨伞（安全第一）。国企、红筹股今年上半年业绩好到你唔信，但今年下半年又点？明年上半年又如何？股市冇过去，只有将来，应否好消息出货？钢铁大王嘅成功投资策略系，当工厂订单如雪片飞来，公司决定兴建多几间炼钢厂，然后叫经纪抛清手上嘅钢铁股，认真冇人性也！
8月份美国消费信心指数105（7月份112。6），引发美股周二又大幅回落。9月15日美元会否减息？
根据联邦公开市场委员会8月7日会议纪录，当天有关成员已开始担心金融市场情况，并同意要采取政策以免信贷情况影响经济增长，但成员唔同意减联邦基金利率，因为通胀继续令人担心。10天后联储局宣布减贴现率至5。75厘。但联邦基金利率唔变。至于9月18日联储局态度会否改变？
周二美国二线零售股Cost Plus股价成5元（几个月前系10元）、Pier l成6元（几个月前成9元）、Sharper lmage成4元（几个月前成12元）。美国零售股价大幅回落，到底反映乜嘢？地产股如P。R。 Horton、Lennar Centex、Pulte Homes全部跌幅超过3％，美国房地产几乎病入膏肓。7月份美国二手楼价销售出现连续第5个月下跌，系过去5年最差嘅月份。第二季二手楼价较1年前回落3。2％，系近20年内跌幅最大嘅一季（上述包括20个最大城市，只有3个城市上升，就系沙罗特升6。8％、波特兰升4％、亚特兰大升1。6％；跌幅最大系底特律跌11％、圣地牙哥及坦帕跌幅超过7％）。
新华财经与e龙数据联合进行调查显示，8月份中国消费信心指数全线下跌至100。7，较7月跌1。3％，创今年4月指数推出以来新低，系连续第三个月下跌，其中又以家具及家电跌幅最大。完全唔进行股市投资嘅消费者亦猛跌至43％（7月份系50％），将一半或更多收入投入股市者所占比重由4月份9％上升至12％。换言之，如内地A股下跌，必定影响内地消费。认为依家系极佳购房时机者较7月份减少23％，认为系极差时机者由7月27％升上30％。收入群体中，消费信心跌幅最大系年入4。8万元者，信心下降1。8％，至105。1％；少于4。8万元者信心下降0。6，至96。1。20至34岁信心下降1。8，34至54岁信心下降1。3，55至64岁信心只跌0。7。地区而言，北京信心下降1。3，见99。5；上海下降0。7，见99。8；广州下跌2。3，至100。8（可能受香港股市下跌影响）。
过度分散投资，有如同时同40位女性谈恋爱，即使你可以应付得来，亦一定早已被烦死。
曹仁超
PDF原文：
原序号：321序号：
21
标题：
美国衰退刺激中国楼市
来源：
信报
发布日期：
2007…08…31
全文：
8月30日，周四。恒生指数升463。94，收23484。54；成交958。7亿多元。8月期指升501点，收23501点；9月低水，升435点，收23388点。
今天思捷环球（330）升6。7％，报111。70元，系1993年12月上市至今最高价，瑞信将思捷目标价由109元调高到139元。中海油（883）升4％，报9。22元，虽然半年获利减少11％，至146亿元人民币；鞍钢（347）升3。4％，报25。9元；首长国际（697）升5。9％，报2。52元；瑞源国际（476）跌10％，见3。3元；中海油田（2883）升10％，见13。84元；李宁（2331）升3。6％，见21。6元；晨讯科技（2000）跌7。9％，报1。63元。
沪深指数再升1。3％，收5241点，未受财政部长金人庆辞职影响。外传中共辽宁省委书记李克强响十七大后连升两级，进入政治局常委会，并将喺明年出任国家副主席及中央党校校长，进入中共权力核心，成为窜升速度最快嘅干部。
7月份来港旅客上升12％，至245万人次；内地游客上升16％，达139万人次，其中自由行方式来港上升31％。随着9月份内地投资者可买卖港股，相信将有更多内地人来港旅游兼炒股，令本港人山人海。
8月17日美国联储局减贴现率0。5厘，引发股市V形反弹。恒生指数响8月28日23750点创新高后，进入上落市。联储局减贴现率，令金融市场投资信心恢复，但次按问题仍在恶化，现水平难测后市何去何从。
二线股上落四五成视等闲
大摩今天推介数码通（315）。花旗推介李宁（2331）、中海油（883）、东方航空（670）、中国建材（3323）、雨润食品（1068）、大新银行（2356）、东风汽车（489）电视广播（511）及电盈（008）。公布业绩公司中，十只有八只被推介。
7、8月份我地经历过股市meltdown，又再经历过V形反弹后，唔同人有唔同心情。2005年至今差唔多每年都有一次或两次股市meltdown，然后又出现V形反弹，投资者已开始渐渐习惯。二线股股价上落40％至50％已视若等闲，赚钱之道已变成喺bad market做good stock picking。
美国有7500万个小业主，其中6500万个手上物业已升值超过1倍；40％已完成供楼，余下60％仍须供楼嘅家庭中，97％按月供楼，由此可见次按影响真系唔系好大，大约涉及资金1500亿美元（只有投资次按嘅基金才损失惨重）。自1959年至今美国消费开支冇一年系减少，即使科网股泡沫爆破令股票市值减少7万亿美元。如因次按问题令美国家庭财富减少450亿至750亿美元，你认为美国消费者会减少几多消费？
上海近郊楼价将受铁路带动
过去30年美国只有14个月系经济衰退期，占全部日子3。9％；今天资本主义制度已横扫全球，你又点睇？格蛇预测今年第四季有三分一机会出现衰退，明年1月1日我地或者可庆祝格蛇贴唔中。
中国城市化及大量中产阶级涌现，过去5年已成为全球经济另一引擎。内地零售股纯利不断上升，即使美国今年第四季真系出现衰退，对中国GDP嘅影响仲系好有限。
最近一次美国经济衰退已系1990…91年嘅事（连续两季GDP负增长）。当年香港经济刚从1989年六四事件打击中复元，因此1990、91年感觉唔到美国经济衰退嘅压力，反而因美元减息而刺激香港楼价进一步上升。今时今日中国嘅情况亦接近，如美国出现衰退令美元减息，将令更多资金流入人民币市场，刺激内地房产价格进一步上升。
上海轨道交通第6、7、8、9号线建设全面展开，2010年世博会前投入运营，意味浦东、宝山、松江区楼市将被激活。
6号线位于浦东新区，7号线五个车站为世博会服务，8号线贯穿市区南北，9号线使松江区与市中心之间来往便捷。
以6号线为例，贯通浦东22个大型住宅区，将浦东同外高保税区、金桥出口加工区、陆家嘴金融贸易区、六里现代生活园区衔接，另同其他8条轨道交通线相交换乘，包括世纪大道站与2号线及4号线换乘。
9号线亦把松江新城及徐家汇城市副中心连接，实现咗由松江到徐家汇1号线联动，令青浦前往市中心更便捷。
8号线将南京路、淮海路、西藏路、四川北路全市最重要四条商业街串联。仲有老西门、松江路等商业中心同杨浦区江湾新城、营口路、松江路等大型住宅区连在一起。换言之，2010年起上海地铁已四通八达，可能改变咗上海住宅楼价嘅面貌（过去因交通问题，令市中心住宅楼售价极之昂贵，市郊楼价则相当便宜）
上述情况1970年代亦曾经响香港出现，即系地铁所到之处沿线住宅楼价上升。2010年相信上海近郊楼价仍有上升空间。
汇丰私募伙南丰涉足国内地产
汇丰、南丰地产携手投资10亿美元进军内地房地产。南丰地产2001年开始涉足内地地产，2004年成立南丰中国，今年与汇丰以各占50％股权成立私募基金，进军中国地产。汇丰嗰边敚鰢瓎赡苓硐祷惴釂么蟛糠掷醋曰惴峥突瞎海恳坏ノ�500万美元），资金不但来自香港，亦有来自日本、南韩、中东。今年7月19日由南丰中国、汇丰私募、南丰投资管理公司共同负责投资大连港洲实业国际物流中心，占地13。6万平方米，包括两幢大型物流设施，总楼面26。413万平方米，总投资1。3亿美元，明年12月完工。另一项目系北京西单喜来广场，建筑面积12万平方米，总投资20亿元。对南丰集团而言，通过房地产开发基金进入内地地产业务已非第一次，上一次系同荷兰国际集团ING合作，直接投资北京市朝阳区高尚住宅项目丽都水岸，约40亿元人民币，南丰占35％权益。
汇丰私募基金估计，未来回报率将达20％以上，投资周期3至5年。
除上述外，今年5月9日南丰集团以7亿元人民币拍得广州琶州一地块，共3。2万多平方米，以发展酒店；去年年底以7。42亿元人民币获另一琶州用地，当时以超过1万元一平方米楼面地价获得呢幅2。5万平方米土地。南丰中国响深圳、广州、北京、上海、杭州、苏州、成都找寻合适嘅投资项目，只系南丰属私人公司，传媒较少报道。
中国私募基金（指投资于非上市股权或上市公司非流通股）嘅集资方式系不能向公众人士募集，外国最出名私募基金如百仕通基金，最近已上市。
私募基金又可分为创业投资、兼并收购、成长基金、房地产基金、基础设施基金五大类。中国本土私募基金大部分喺2001至02年成立，约300家左右；到2005年本土私募基金约130家左右。至于外资私募基金一直响50家左右。本土私募基金2005年年底仅掌握4。7亿美元资金，反而外资私募其中45家已掌握114亿美元，系本土私募基金嘅20倍。2005年本土私募基金投资83家公司，外资私募基金却投资咗126家公司。
内地私募基金如雨后春笋
去年外资私募基金共有40家创立，募集142亿美元；今年第一季增加17家，募集76亿美元；第二季再增加15家，募集资金57。9亿美元。反之，本土私募基金有17间退出（其中16间上市集资），今年第一季有9家退出（全部上市），第二季有19家退出（其中16间上市）。到今年第二季中国境内私募基金已成为外资天下，佢地不但财雄势大，并协助自己投资嘅公司到海外（主要系香港）上市，最成功例子如蒙牛（2319）。呢批外资私募基金背后系信讬公司、证券公司（如高盛、大摩等）甚至银行，用自有资金进行直接股权投资。
今年1月经国务院批准由国家层面成立私募基金，如渤海产业投资基金同渤海产业投资基金管理公司正式成立，首期募集60。8亿元人民币，最终200亿元人民币。其后成立地区产业投资基金，如广东核电、山西能源、上海金融、四川绵阳高科技；又或与其他国家合作，如中瑞合作基金、东盟－中国投资基金、中国比利时直接股权投资基金、曼达林基金及中非发展基金等。可以讲，2007年内地私募基金已出现火爆，不但投资中国，亦投资海外。
国家为咗对私募基金进行监管，今年6月修改《合伙企业法》：一、增强对有限合伙人和有限责任合伙规定。二、允许法人或其他组织成为合伙人。三、明确了合伙企业所得税征
