曹仁超文集-第178章

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�亦已改变；加上2008年奥运需求带动，明年纯利一定较今年好（例如全年纯利保持在今年第四季水平）；2008年在奥运刺激下，相信亦较明年好！内地航空股进入起飞期，呢点可由国泰航空（293）收购港龙拓展内地航线证明。国泰一向无宝不落，佢等咗咁多年，今年才收购港龙，理由何在？夏天买棉被，冬天买草席。乃投资之道，当大家睇淡油价之时，不妨同时留意内地航空股。加拿大1967年开始将油砂矿开采商业化。由于成本昂贵，油价必须在二十美元以上才有利可图，因此过去发展一直不大理想，目前日产量一百万桶。最近油公司相信未来油价唔可能低于三十美元，未来十年计划投资一千亿美元晌加拿大，开采油砂专案近一百个，估计2010年日产量可达二百万桶，2015年三百四十万桶；油砂矿成为原油供应另一重要来源。　

　　环球投资环境依然唔错，但优质项目愈来愈难求，理由系美股自2002年10月至今已上升四年，恒指由2003年4月至今亦上升三年半，希望喺未来六至十二个月内寻找回报率达10…15％嘅项目已唔容易。　

　　沃尔玛全力扩充中国市场　

　　许多人喜欢炒短线，而忽略毕非德嘅成功策略：尽量避免风险而令投资组合每年上升20％！唔好睇少20％增长率，即系话今天十万元投资，十年后变成六十一万九千元、二十年后变成三百八十三万三千元、三十年后变成二千三百七十三万七千元！今天唔少人都有十万元资本在手，但有几多人能在三十年后变成二千三百多万元？爱因斯坦讲过，世界上较原子弹威力更大嘅，就系两位数字嘅复利！　

　　沃尔玛宣布购入台资在中国内地嘅〃好又多〃（Trusf　Mart），代价十亿美元。好又多员工超过三万人，在超过二十个省有〃超大市场〃（Hypermarkets），提供产品超过二万多样。沃尔玛在德国唔够Metro争，今年7月宣布出售在德国零售业务；在南韩亦唔够新世界百货（Shinsegae）争，5月已宣布减少在南韩投资。沃尔玛在美国有三千七百间大型百货店，今年3月宣布未来五年在中国招聘十五万员工，进入全面扩充期。〃好又多〃截至去年底有一百零五间分店，睇嚟内地品牌如联华超市（980）、物美商业（8277）等将面对强大竞争对手，令早已竞争激烈内地零售业竞争更形激烈。沃尔玛在中国已有五十六间分店，完成收购好又多后，分店数目一下子增加两倍；加上财雄势大及在呢方面经验丰富，内地品牌嘅百货店真系几难同佢挥。　

　　美国沃尔玛顾客每次购物平均二十六美元；反之。中国沃尔玛顾客每次购物平均消费只有四美元。未来二十五年中，国不但帮衬超市人数大增（中产阶级人数估计由四千万人增至四亿人），同时购物消费增加四至六倍；即未来中国超市营业额在二十五年内应上升四十倍到六十倍。　

　　中国境内钢铁价10月份涨价了。但中国钢铁工业协会顾问吴溪淳却唔系咁开心。佢响高层论坛上话，中国钢材高附加品种仍然好少，钢铁业付出很大资源和环境代价，结果赚钱嘅却系外国钢铁厂！今年6月至8月中国钢产量较去年同期增加一千七百六十万吨，出口增加八百六十三万吨，占新增钢产量49％。出口每吨收益约一百五十七点九美元，因为出口钢材单价较去年同期少10％或六十五美元；反之，外国进口钢材每吨加价六十三美元或6。5％！中国付出资源和环境代价只获微利，外国钢厂将中国出口的钢材和钢坯再加工后，变成精钢或特钢再卖畀中国，利润却十分大。中国钢铁业唔争气，一味做大而唔做强，你说怎么办？　

　　明年全球水务事业起飞　

　　全球有四亿人口缺乏清洁食水，估计到2050年数字达四十亿。今天缺水国家已不只非洲、印度及中国等。而且扩大到OECD国家，包括美国三十个州如加州、阿利桑那州、内华达州等。美国在密西西比湖附近嘅八大州联同加拿大魁北克省及安大略省，今年12月中将签署协定，阻止其他省市由大湖大量抽走淡水！目前极度繁荣嘅拉斯维加斯明年立即面对食水短缺问题，内华达州再不能无止境地由大湖抽走食水去灌溉沙漠及种植农产品，拉斯维加斯亦不能无止境地从大湖抽走淡水供应市民享用。相信明年令全球水务事业将起飞！澳洲今年缺水令小麦失收，小麦价大幅上升，内陆两大城市班迪哥（Bendigo）存水量只有正常水平13％、巴拉特（Ballarat）存水量只有26％（目前澳洲系多雨嘅春季，唔系秋季），而美国加州嘅贝克尔斯菲市（Bakersfield）存水量亦只及正常水平13％，而美国依家系秋天（少雨季节）。如果由邻近河流以货车运水到贝克尔斯菲市，成本每加仑三美元（较汽油更昂贵）；如由大湖用货机运水到贝克尔斯菲市，成本系每加仑三十美元。睇嚟贝市居民呢个冬季有得冲凉嘅机会十分大。各位唔好以为水好便宜，在中东食水售价一早较汽油价更昂贵。　

　　中国青岛缺水由来已久。1899年大旱，德国人在海泊河公园一带打咗五十眼水井，然后将水抽至观象山贮水池再送至用户。成为全中国最先嘅自来水设施。七十年代青岛市政府引入邻近河水，仍未解决问题，1985年10月国务院批准投资十亿元人民币兴建工程引入黄河水，代价系青岛市政府支付水费每立方米一元人民币。2000年青岛市公用局和中法水务投资公司合作，成立青岛中法海润供水有限公司，新公司投资二亿五千万元人民币（各占50％股权），获二十五年经营权，二十五年后固定资产归青岛市政府所有。主要系由白沙河及仙家寨引入原水，制成达标嘅自来水再卖畀青岛自来水公司，成为中国首次中外合资水务协定，亦系首次把原水一制水一销水三个环节分开，以便每个环节嘅运行成本可准确计算。上述合作令青岛中法海润供水有公司有利可图，但青岛自来水厂却蚀大本（因为要高价向中外合资公司买水、低价供应青岛市民享用）；1985年兴建嘅引入黄河水工程亦有蚊年赚，理由系黄河水太黄，变成可用自来水成本好贵，电价又不停上涨，支付每立方米一元人民币后，却无法向市民收回成本。　

　　〃十一·五〃期间，中国水价必须上升50…100％才能有利可图（上述系发改委对三十六个大中城市进行水价跟踪调查嘅结果），但考虑到市民承受力，建议水价每年上升不能超过10％。目前欧美水价系成本70％，中国水价只占成本20％，中国水务商业化要走嘅路仍远，1998年菲律宾首都马尼拉同外资达成协议将水务商业化。合资公司为咗获利，将水价一下子提升76％，引发马尼拉人民上街示威，令政府在2002年12月花巨资收回股权后减低水价。换言之，一下子将水务私营化必须承担政治风险，尤其系中国目前水价只系成本20％。水价低廉，加上污水排放成本低，形成政府变相补贴用水量大嘅行业；如将水价提升到收支平衡。内地水价必须提升四倍！如水价未能反映成本价，迟早有一天中国进入〃有河皆断流（因淡水被大量抽走），湖海皆染污〃嘅局面。尤其系渤海早已面对工业废水、生活污水、农药、化肥等问题，十年内将燮成全球最大嘅垃圾池！目前中国每年向渤海排放污水五十六亿八千万吨、污染物二百一十六万吨，个别排污口附近海域已无生物，污染海面达五千平方公里！即使今天开始唔排污，要恢复原状亦需二百年！渤海系半封闭型内海，同地球整个海洋水交换能力有限。如不处理，渤海一带将陷入灾难性污染情况。　

　　两种房策　两个社会　

　　9月广州楼价平均六千三百八十二元一平方米，较8月降四百零六元或跌6％专家解释广州楼价9月份其实冇下跌反而上升，但花都、白云等郊区接盘成交量大增而拉低平均数；反之，天河、海珠等市区楼价反而上升五百元一平方米，但成交量大减，对平均楼价影响亦大减。依家天河区已破九千元一平方米，而花都区平均价只有二千八百二十二元一平方米，情况有如香港半山区豪宅需要二万元一尺，而天水围只售千七元一尺。但豪宅成交量少，下价楼成交量大，亦拉低咗香港9月平均楼价一样。　

　　未来中国房地产市场到底会走香港模式抑或新加坡模式？香港政府战后一再托高地价（包括2003年9年至今嘅勾地政策），卖地收入成为政府一项重要收益来源，平均占每年税收25％或以上，以维持低税率政策（香港半数以上打工仔唔使交税，标准税率亦只有15％，有限公司为17％）。代价系造成香港贫富差距相当大，上层社会更透过投资物业赚取暴利。反之，新加坡政府向市民大量提供组屋（类似香港居屋）。85％新加坡市民住响政府提供嘅组屋、只有极之富有嘅新加坡人、外国人及新移民（未住满五年不能申请组屋）才居住喺私人楼宇。由于政府卖地收入极之有限，因此更依赖税收，不但税率较香港高。而且大部分打工仔都要交税。　

　　两种不同房屋政策，产生两个唔同社会。香港八百尺以上嘅住宅单位占私人楼宇17。88％，占全港居住单位9。2％，即全港91。8％人口居住喺极之挤逼嘅单位内，为改善环境，推动港人嘅拚搏精神。反之，新加坡人大部分居住响八百尺以上单位，因此安居乐业只求安稳生活而唔愿冒险，令社会十分和谐，但动力唔及香港，贫富之间差距有香港咁大。　

　　有时好心做坏事而不自知。例如内蒙古一带，为咗改善当地农民生活，唔少慈善团体送牛，结果家家户户都养牛，造成不够牧草吃。政府为咗保护蒙古大草原，实行〃封山禁牧〃唔准农民再到草场去放养牲畜，如此一来饲料必须从其他地方输入，形成价格大升。另一方面。蒙古牛奶产量大增，价格涨唔起嚟，2000年至今每斤牛奶仍卖人民币九角。结果一个养殖户一头牛，每天卖奶收入扣除饲料后收益只有十五元人民币，真正获利者反而系乳业老板，因为大量奶农为佢提供低价牛奶来源。向蒙古农民送牛，不但破坏大草原，令牛奶价格涨唔起来，更令农民停留喺糊口水平。好心做坏事又一例子。　

　　新银集团（988）股份合并。　

　　康健医疗科技（397）、王氏港建（532）停牌。　

　　广东科龙电器（921）10月26日；康师傅控股（322）11月13日公布业绩。　

　　曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：260序号：
　10　
标题：
　工行冻资破晒纪录　
来源：
　信报　
发布日期：
　2006…10…20　
全文：
　　　10月19日，周四。恒生指数跌61。12，收17986。97；成交三百二十九亿六百五十多万元。期指低水，跌71点，收17964点。华创（291）升4。5％，见十七元七角六仙。新上市嘅金界控股（3918）较招股价升20％，见一元七角二仙。瑞信推介马钢（323），因内地钢价止跌回升，并估计明年纯利可达今年嘅一倍；马钢公布第三季纯利较去年同期升5。3％。花旗集团推介PC制造股，并出售手机制造股，主要系微软今年3月已为　Window　Vista　订下标准，令全球个人电脑明年进入弃旧迎新期。中远太平洋（1199）跌2％，见十五元三角二仙。　

　　内地银行股跑赢国内地产股　

　　发达之法有二：一传统方法。努力增加收入、节省开支，克勤克俭，从冇到有，然后渐渐富裕；此法喺低通胀期好成功，例如本港五、六十年代。二、买楼或买股票。喺物业价上升及股票价上升期中获取利润，呢招喺高通胀期亦好管用，例如1967至97年香港黄金三十年。可惜，1997年8月起香港经济由高通胀期重返低通胀期，即第二种方法失效，重返第一种方法期（楼价自1997年至今，豪宅打和，普通住宅楼价仍较1997年时低40％，恒生指数较1997年8月高出不足10％。要跑赢大市，必须精于选择包括行业及边只系龙头股，唔系人人可以做到）。恒指见18000点后，投资者宜更加谨慎。2003年中开始嘅通胀回升期，只系2003年6月利率降至一厘所造成，当利率重返五厘二五后，明年通胀率渐受控制机会好大。恒生指数过去七年每年平均只升1。5％，呢种情况下要每年喺股市赚取资金20％回报，需要好大勇气同运气，缺一不可。最佳投资策略系2000年3月退出、2003年4月全身投入，上述只系事后〃谎言〃，相信冇一个投资者能真正做到！　

　　几乎所有人都同意：甲、中国喺全球经济扮演嘅角色愈来愈重要。乙、2004年开始中国国有商业银行股份制改革，令建设银行（939）、中国银行（3988）和工商银行（1398）先后上市。工商银行喺中国系最大、城市网络分布最佳、净利息收入最高、长期从事工商业令人际网络最广嘅内地银行。上述因素令工商银行喺内地处于领导地位，上市后争取成为国际一流金融机构嘅成功率最高。工行完成招股后，公开认购部分超额认购七十六倍，冻结资金达四千一百八十三亿元，国际配售热烈得要提前截止，A股冻结资金更达九千亿元人民币，打破历年纪录。丙、〃十一五〃规划下，中国经济面对转型，由过去二十八年出口带动转向内部消费带动，情况有如八十年代香港。如果时光可以倒流，相信唔少港人必会搭上金融同房地产呢两列特别快车。今天中国同八十年代香港十分相似，所不同者，1984年7月香港有每年卖地五十公顷限制，令地产股1984年7月至97年8月跑赢银行股，1997年后银行股后来居上；反之，中央政府目前在压抑内地地产业发展、支持银行业，未来十年内地银行股应跑赢内地地产股。　

　　特区政府应增大学学额　

　　有D数字好有趣。例如一个国家或地区人均收入少于一千美元时，只有极少人拥有彩色电视机；人均收入一旦高于一千美元，差唔多家家户户都拥有电视机，家电企业急速成长期便喺人均收入由一千美元以下进入一千美元以上。至于拥有汽车欲望。喺人均收入五千美元以下时只有5％家庭拥有汽车，人均收入一旦达到一万美元，便有60％家庭想拥有汽车，除非政府制定政策去阻止，不然道路上迟早塞满汽车，搞到〃无路可走〃！中国依家正由人均收入一千美元一年走向五千美元，对彩电呢类电子消费品及其他电器产品需求高增长期已过，进入deflationary　boom时期，即〃贱物斗穷人〃日子，产品必须透过减价去将别人市场抢过来才能生存。至于汽车则进入高增长期，即由5％家庭共二千一百六十万家庭拥有汽车嘅时代；未来中国如达致60％家庭拥有汽车，汽车数量将走向二亿五千万辆，睇数字都吓死人也。　

　　中国幅员广阔，各地人均收入差距很大。目前内地工资系点？喺上海做经理月薪八千二百七十八元（人民币·下同）北京做经理七千八百八十八元、深圳做经理七千二百七十五元、广州做经理六千三百二十二元。专业人士又点样？石油行业专才月薪七千九百四十九元、金融系七千四百五十七元、物流七千二百六十九元、电讯七千二百四十六元、电力七千一百四十一元、建筑六千五百元、医疗六千三百五十九元、互联网六千零一十二元、消费业五千九百三十元、汽车五千七百二十七元、广告五千四百八十七元、批发或零售管理人员五千二百五十二元（上述已包括奖金、津贴在内）。即内地大城市中级管理人员已进入年收入一万美元嘅水平，大城市嘅汽车需求亦进入高增长期。