曹仁超文集-第151章
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ǎ╢ast decision…making），情况有如打网球，只要常打多练习，亦可训练出回应对方发球嘅本能，因此〃赚钱本能〃（如果有的话）并非先天，而系后天培训嘅结果。呢次我老曹捕捉到黄金上升浪，其实系过去二十年努力观察后嘅成果；呢次捕捉到油价下跌浪，亦系五年努力学习分析石油市场嘅结果。一如歌星，当踏上成功之路光芒万丈之前，可能系十年努力耕耘嘅成果。冇付出何来收获？我老曹唔否定先天因素，但后天努力往往更重要。睇法系你努力未必成功，但唔努力便一定唔成功。
雷射国际（8173）、中信国际金融（183）、东方海外国际（316）停牌。
JOYCE（647）、普纳（1013）11月30日；新昌营造（404）、华宝国际（336）12月1日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：219序号：
19
标题：
超买讯号反要入货？！
来源：
信报
发布日期：
2006…11…24
全文：
11月23日，周四。恒生指数升14。53，收19265。34；成交五百三十七亿四千三百多万元。11月期指跌12点，收19265点，消除高水现象。富士康（2038）跌5。3％，美林把其评级由〃买进〃改为〃中性〃。伟易达（303）升5。7％，理由系半年纯利升42％，瑞信将其评级由〃跑输大市〃改为〃中性〃。富豪酒店（078）升3。7％，见八角四仙，系1999年9月7日以来最高，公司计划把五家香港酒店以最少一百四十亿元出售畀一家计划上市房地产投资信讬基金，可获利最少四十六亿元。中石油（857）升1。8％，报九元五角六仙。系2000年4月上市以来最高价，瑞银提高其目标价12％，由九元五角改为十元六角，因成品油价格机制改革有利中石油。新世界移动（862）升38％。新世界发展（017）用二十五亿元向新移动购入与澳洲电讯嘅合资公司CSL Newworld Mobility 23。6％股权；新世界发展本身亦升1。8％。长实（001）升2。8％，报九十五元二角五仙，因瑞信推介。
捕捉行业盛衰周期
DECD估计，今年全球经济增长率3％（去年为2。8％），并以上述速度保持增长，即明年极有可能系另一个2006年，而明年CPI升幅却唔及今年，上述形势对股市继续有利。顾问公司麦健时认为，明年全球重新进入〃信贷扩张型〃，即更多资金注入经济。
美国住宅物业按揭比率喺1990年相等于GDP45％，到2003年已相等于GDP64％，而西班牙同时由占GDP11％，上升至占GDP42％。大家不妨幻想一下依家中国住宅物业按揭比率相等于GDP嘅百分比，较1990年时嘅西班牙仲少，未来十三年如大幅上升，内地物业价格点睇？相信情况可媲美1984至97年本港物业扩张期，而中国正引发内部消费！上述情况正在发生中，信贷膨胀期喺中国已开始，对内地银行业嘅纯利及楼价刺激又点？香港经济自然亦因此受惠于未来十三年中国信贷膨胀期。换言之，内地金融股短期可能因升幅大而出现调整。但中长期继续睇好。
唔好time股市，因为有人可以准确捕捉；但可以time行业周期。例如一个行业进入扩张期，该行业股票只要有良好管理层者无不上升（问题只系升多升少），而且一浪高于一浪；反之，如该行业进入萎缩期，行业内最好嘅公司亦难逃一跌，最多亦只系跌幅细一D。行业周期好清晰，只要稍加留意已可捕捉；反之，股票市场影响因素太多，无法一一睇清楚。利用行业盛衰周期喺相对低水平吸纳，响相对高水平回吐，往往可获利100％或以上。上述方法亦可避免嗰D〃朝种树、晚（界刂）板〃式嘅炒卖。短炒虽然刺激，但结果总系离唔开〃二八效应〃（即20％赢家及80％输家）。
11月30日系感恩节，亦系开始研究明年shopping list嘅日子，希望喺圣诞节前已可制订2007年投资策略，到时我老曹同大家切磋一下并将佢美化。一人计短，二人计长，三个臭皮匠加起来胜过一个诸葛亮。真正大赢家唔系每天到经纪行睇住个市者，而系分析形势后作出英明决定，然后坐享其成者！无论好市、淡市，牛皮市，〃limit your risk，let the profit run〃，乃投资第一课，1974年我老曹才学晓，过去三十年已一再宣扬，可惜仍有唔少人未晓止蚀唔止赚，奈何。唔好以为上述好简单，只要长久坚持，一万元本金亦可变成一千万。投资嗰D进入扩张期嘅行业，逃避嗰D进入萎缩期嘅行业。明年经济进入三低期（低CPI增长率、低利率、低GDP增长率），谂谂边D行业受惠？2001年起进入资源及能源价扩张期，今年下半年系咪进入萎缩期仍未清楚。但起码已停止扩张，商品嘅吸引力正在下降中，起码中期如此，至于长线另计。
睇好行业后市不妨追价买货
唔少分析员睇到超买讯号便回吐，而唔知喺超买情况下股市仍可进一步上升，形成更超买。第一个超买讯号不但唔系出货讯号，往往系入货讯号（股价点解超买？因为较多人睇好，因此第一个超买讯号系叫大家加入bandwagonu嘅讯号）。学走势要学全套，千万唔好半桶水。喺升市中，股价唔会跌至合理水平等你吸纳后才再上升，如睇好一个行业后市，不妨追价入货。换言之，如睇好一个行业，后市系唔怕追价，唔好为一两个价位得失，而失去吸纳机会，继而错过整段升市。
响升市中，出现短期调整十分健康，有一次升市系只升不跌嘅。如股市喺上升轨上运行，任何调整反而系吸纳机会。除非上升轨失守又当别论。响升市中，调整代表吸纳机会，直至上升轨失守而止。唔好每次大市出现调整便大惊小怪。展望明年会否出现今年输家、明年赢家嘅现象？即所谓炒落后。至于升幅大嘅股份，感恩节后面对获利回吐好正常，即赢家计数离场去庆祝圣诞；反之，落后大市股份却在努力向上爬，因此短期唔好追新高价嘅股份，如要买嘢大可加入炒落后行列。相信12月份落后大市嘅股份需要做橱窗粉饰。今年大价股跑赢细价股，但潮流在改变中，12月起会否出现细价股跑赢大价股？
油价回落，主因系上周存油又再上升五百一十万桶，而非分析家估计嘅四十万桶，较去年同期多6％，令原油诚戾十八点六二美元，石油般股价亦受压。7月14日油价见七十八点四美元，主要系担心以色列军攻打黎巴嫩会扩散到中东其他地方，其后油价至今已回落23％，仍有赖OPEC减产去支持油价。1今年首十一个月平均油价六十六点七美元，较去年平均油价五十六点七一美元高18％。CFC Seymour机构估计，明年平均油价六十二美元，较今年首十一个月平均油价低9％，澳纽银行分析员Andrew Harrington估计，明年平均油价五十五美元。分析员中，对明年油价估计最淡者睇五十美元，最好者睇七十六点六美元。
新华社引述国务院官员讲话，中国正密切关注全球油价变动，依家喺度修改零售燃油税提案，估计响适当时刻，中国政府将推出燃油税。
美元跌穿上升轨就大件事
人民币升至去年7月份汇率改革以来最高位，央行副行长苏宁话，人民币上涨有助抑制出口，减少贸易顺差。美元跌到三个月低点，加上美国同日本假期，成交稀少夸大波幅，欧罗见8月21日以来高位1。2927美元，日圆见116。8。从美汇指数睇，今年5月开始嘅上升轨正面对挑战，呢几日如美元汇价进一步回落，都咪话唔令人担心；1。3美元欧罗及115日圆美元如失守，美国未来不但无法减息，明年为支持美元汇价而加息亦唔奇。小心美元跌穿1。3美元兑1欧罗及115日圆兑1美元，一旦失守，走势上睇便大件事【图】。
根据世界大型企业联合会分析，中国制造业员工工资只及美国制造业员工工资2。9％，但喺生产中嘅价值增加量也仅及美国制造业员工13。7％，因此中国制造业嘶单位劳动成本为美国嘅21。3％。即生产同样产品，中国慨劳动成本只系美国嘅21。3％，令中国成为世界加工厂。家吓中国各类产品嘅附加值比较低，由于自己有知识产权、品牌及市场，因此只能同别人加工。
例如今年第三季全国生产手机四亿部，但手机所用晶片唔系中国生产嘅，因此要交大量知识产权费畀别人；品牌亦系外国嘅，中国生产嘅手机大部分以外国品牌出售；再加上市场亦由别人拥有，因此中国生产规模虽然好大，但实际利润却很少，内地工厂只赚取加工费，因为中国生产方面劳工成本只及美国五分一。随着印度兴起，呢方面优势亦面对极大竞争，因为印度劳工工资及生产中嘅价值增加量加起来亦只及美国20％，同中国一样，形成中国制造业面对强大竞争对手。中国能否由加工型制造业，进身成为拥有自己知识产权、自己品牌甚至拥有产品市场者，一如今天日本产品及南韩产品？恐怕有DD困难。
乱炒艺术品迹近疯狂
近期艺术品售价正以疯狂速度上升。我老曹唔识艺术，不过一旦出现bandwagon，代表经济有D唔妥。例如1989年日本人以天价买下梵高《向日葵》。而11月8日Klimt嘅《Portrait of Allele Bloc Bauer》以八千七百九十万美元卖出，伦敦嘅Frieze展览现代画居然有六万多人排队参观，并售出现代画总值六千五百万美元。响中国，新一代画家未画早已有人预订一空，呢批新进画家钱太多，变得生活糜烂（玩女人兼天天饮醉酒）。
有更多人欣赏艺术系好事，但睇情况似乎唔系嗰回事，而系将现代画作为投机工具乱炒一通，一幅由新进画家画嘅山水画随时卖十万八万元人民币，似乎迹近疯狂，总之有D唔妥。
国美电器（493）、新创（1141）停牌。
汇盛（8108） 11月24日改名为名家国际。
意马国际（585）12月4日；大家乐（341）、松日控股（283）5日；鹰驰实业（147）、永保时国际（474）6日；雅域集团（1229）8日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：220序号：
20
标题：
寻宝游戏愈来愈刺激
来源：
信报
发布日期：
2006…11…25
全文：
11月24日，周五。恒生指数跌5。02，收19260。30；成交四百零四亿一千二百多万元。11月期指收19220点，跌45点。建行（939）跌1。9％，见四元二角一仙；中国银行（3988）跌0。5％，见三元八角九仙；招商银行（3968）跌2。8％，见十五元三角八仙；工商银行（1398）跌0。5％，见四元零九仙。UBS 认为，中国银行股价已反映2007年度纯利，建议由吸纳改为中性。中联通（762）升3。5％，见九元一角一仙，系2004年3月9日至今最高价，大摩评级由〃持平〃改为〃增持〃。东方海外（316）升22％，见四十五元二角。中信金融（183）升8。8％，见六元三角二仙；香港建设（190）升29％，见一元五角六仙，系2001年5月24日以来最高价，公司计划出售六亿零七百七十万股每股一元一角。近期二线股开始扎扎跳，寻宝游戏愈嚟愈刺激。恒地（012）旗下阳光房地产投资信讬基金（REIT）计划集资三亿五千万美元，计划下月20日上市。 明年 IPO 盛筵更值得期待
业内人士预测，明年 IPO 盛筵更值得期待，内地若干家大型优质企业已踏入准备上市期加上数量众多嘅中小企业因国内宏调，唔易向银行借到蚊年，来港上市系最佳集资方法，相信明年将有更多内地企业来港进行 IPO。
经济日报（423） 4至9月营业额四亿零九万七千元，较去年同期上升11。06％；获利五千六百二十一万四千元，升5。4％；每股获利一角三点零二仙，跌14。39，中期息每股三仙；收市价二元三角四仙，跌7。5％。面对纸价及工资上升压力，本港报业纯利进入放缓期。另一考虑系明年4月后上市公司通告未必一定要喺报章上刊登，影响广告收入，唔少同业受影响。 每天都有放火箭股
经深入检讨后，感恩节后、圣诞节前，大市仲系玩〃点指兵兵〃，每天都有〃放火箭股〃（一飞冲天），本周四系新世界移动（862），周五系东方海外（316），下周又系边只二线股？今年感恩节投资者的确要感恩，年头炒资源股同能源股，下半年油价回落又令航空股同航运股上升。最近才出现获利回吐；似乎建筑股又在蠢蠢欲动，水泥价、钢铁价回落令建材成本下降，加上油价回落（建筑业机器用唔少油），纯利可以睇好 D！
以恒指平均 P/E 计（今年9月起恒生指数逐步改用新计算方法，因此不能直接同过去 P/E 比较），依家只有十三、四倍，唔可以话贵，如同过去三十年恒生指数 P/E 比较，依家仍处合理水平，唔似1997或2000年 P/E 喺二十二倍以上，相信恒生指数仍有能力上升多少（或下调多少），股市5％波幅根本上无法事前预测。后市展望，12月份恒指喺18000至20000点之间浮沉。 内地银行股不应高追
12月11日内地金融市场开放，家吓内地银行股股价已进入偏高水平，相信明年内地银行股上升空间有限，投资资金又从内地银行股身上获利，另找投资对象。内地银行股可持有却不应再高追。
本周出现人民币二个月来最大单周升幅，以去年7月中国汇改以来最高点收市，市场预测美国财政部长保尔森到访中国，呢次连联储局主席贝南奇亦同行，相信中国人行将更具弹性处理人民币。本周人民币升0。25％，兑7。825人民币1美元，相信年底见7。8兑1美元。
欧罗见1。306美元；系去年4月至今最高。今年欧罗升值10。3％，令呢个 GDP 达十万亿美元嘅欧罗区面对低增长。去年12月至今欧罗已加息五次，见三厘二五，估计今年12月再加息四分一厘后，可见三厘半。美元兑欧罗由2004年至今已连跌三年，会否再跌落去？
油价下周可能上升（三十五位分析员中，十七位睇涨、八位睇跌、十位睇变化唔大）下月14日 OPEC 开会后。估计将宣布进一步减产。
虽然中国改革开放已二十八年，受惠最大地区只系珠三角及长三角一带，其次系其他大城市；至于农村地区受惠唔大。今年中央政府正努力扩大受惠地区，减少地区倾斜（沿海地区富有、内陆地区贫穷）局面。估计今年中国 GDP 增长率10。5％，明年可达9。6％，可以讲仍然相当理想。
今年第三季中国出口上升29％（第二季出口升24％）。中国不但出口增长率好强。同时继续系带动中国 GDP 增长嘅主要动力。点样将经济增长由沿海一带引入内陆及由出口带动转为内需带动？将系中央政府未来努力所在。 工业股全盛期已过去
11月23日中国社科院研究生院常务副院长接受《人民日报》访问时再次强调：中国系世界加工厂！以液晶电视为例，从三十二英寸到四十英寸国产液晶电视，净利润均为负数，理由系80％零部件都靠进口，核心技术要用钱买，结果80％利润都由外国公司赚去，中国电视机生产厂只喺赚 D 辛苦钱，结果系愈卖得多愈蚀得金！雅佳中国多媒体总裁匡宇斌话，国内彩电企业液晶彩电业务系集体亏损争市场，要仰仗 CRT 业务利润才能挺下去，但 CRT 电视机面对市场淘汰。液晶电视核心部件主要有：一、TFT/LCD 液晶面板；二、IC 线路板。其中又以 TFT/LCD 液晶面板成本占整部电视机成本70％以上。依家三大液晶电视面板供应商有三星、LG 飞
