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第115章

曹仁超文集-第115章

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磺Я阋皇艘诎饲蛎涝仙74%。但中国政府唔系束手无策,而系透过:一、加息;二、公开市场操作,发行债券将流动资金抽走;三、提高存款储备金率,去减少市场上流动资金过剩。不过,大型国企到海外上市,令资金大量流入中国,削弱咗上述三种方法嘅〃药力〃。真正解决流动资金过剩嘅方法,仲系要国人增加消费。 

  美国去年11月孖展户口负债较同年1月增加21%,或相等于美国 GDP 2%,2000年11月以来最高,证明去年唔少美国投资者借钱炒股票!今年情况如何?如继续借钱炒股票,好快便达到2000年3月水平。 

  当企业纯利升幅放缓,投资者又再担心利率问题。今天支持股价喺现水平嘅理由有二:甲、企业纯利增长率。乙、利率仲系偏低,并希望年中减息。假设今年企业纯利升幅唔及去年,便有如双引擎喷射机嘅其中一个引擎失去动力;如年中减息希望落实,另一引擎亦有埋动力。跟住系点……dido! 

  港租金上升将推高 CPI 

  CPI 升幅因劳工市场供应不足而加快,仲有食物价格上升,亦推动 CPI 向上,今年 CPI 升幅可能较一般人估计中大,而阻止咗年中减息嘅估计实现。事实上,近年各国央行为刺激经济,早已播下通货膨胀(流通货币大幅上升)嘅种子,只系2001年开始嘅货币增加主要流向金融市场及物业市场,未刺激消费物价指数(CPI)上升。一旦资金由金融市场或物业市场流向消费市场,可令CPI大幅上升。香港近期租金狂升,已令消费品售价及服务业成本大升;加上港元弱势、利率偏低,今年香港 CPI 升速加快绝对唔奇,至于 CPI 幅加快系咪有利楼价及股市?请参考2月1日出版《信报月刊》我老曹嘅文章。〃九·一一惨剧〃后十八个月,美国政府透过减息、减税,为美国经济注入一万五千亿美元,令2003年第二季起全球经济复苏,避过一次〃日式衰退〃。到2003年3月美国联储局见好应该收手,但格蛇为咗加快复苏步伐,联邦基金利率继续向一厘息进发,结果令利率低于 CPI 增长率二厘,并维持喺呢个水平长达一年。估计2003年4月至04年6月呢段日子,联储局为经济再注入一万亿美元新资金,2002年起资金已不甘心停留喺美国,改为向全世界流窜,引发美元汇价转弱,刺激欧罗M_(3)以年率9。7%速度上升(媲美美国),中国M_(2)更以年率18%度上升,才能阻止人民币汇价上升。至此,全球资金泛滥局面已形成,再透过衍生工具将之〃乘〃大至三十五万亿美元,形成资金所到之处皆被淹没,直到去年5月才开始退潮。 

  钧濠集团(115)、天鹰电脑(1129)、第一太平(142)、旭日环球(353)、新怡环球(1094)、深}}I中航实业(161)、资本策略(497)、ROJAM(8075)停牌。 

  武夷药业(1889)新上市。 

  中国永乐(503)撤回上市地位。 

  ■白马户外媒体(100)2月14日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:168序号:
 18 
标题:
 新一轮加薪潮开始 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…02…02 
全文:
   2月1日,周四。恒生指数升323。74,收20430。16;成交五百零七亿三千四百多万元。期指高水,升343点,收20498点。利丰(494)升4。7%;裕元工业(551)升3。1%;恒隆地产(101)升5。9%;长实(001)升3%;新地(016)升2。2%。武夷药业(1889)较招股价升8。9%,见一元九角六仙;中国铝业(2600)升10%,因提高现货氧化铝价50%,至三千六百元人民币一吨。中芯国际(981)跌4。8%,美林估计其今年净亏损七百万美元。信德集团(242)升9。4%,该公司与香港置地合作之住宅项目以六十亿元售出90%。大市仍然个别发展,周二因A股大跌所引起嘅震荡,又再一扫而空。 

  成思危引发熊市? 

  A股经急速上升后,1月底开始进入整固期,主要系获利回吐及H股回归A股市场;加上政府较紧缩嘅货币政策,以及中国A股系新兴市场中第二贵(仅次于印度),一连串因素令A股股价不前。由于A股大部分由内地人持有,外资响A股投资唔多(只能投资B股,机构投资者投资A股受配额限制),所以外资对A股嘅睇法不能影响A股方向。牛唔饮水点襟得牛头低?A股升降好多时系反映政府政策,而非内地经济情况。例如2005年6月A股升市,起因系2004年下半年温家宝响全国电视会议上话〃股市低沉系公众最关心嘅事项〃,几个月后一连串改革出台,引发2005年6月股市上升……。今年1月全国个别投资户口达八千零五十万,上海及深圳交易所上市公司市值十万亿元人民币,成为亚太区第三大股票市场(仅次于日本同香港)。股市升幅太大又再引起中央注意,最近因国家领导层改变口吻,令A股股价回落。自1990年上海股市重开后,股价一升就系六倍,新股上市更引发人们为争领申请表而骚动,政府出面压制而出现熊市。2001年,亦因《人民日报》刊登署名文章批评股市过热而引发跌市。呢次股市,会否因为成思危嘅批评而出现熊市? 

  去年中国股市成为基金嘅伊甸园。例如Dreyfus大中华基金升幅85。58%、Obermeis China Opportunities升81。17%、Old Mutual Clay Finlay China Inst。升79。54%、J Hancock Greater China Opp A升70。34%、Columbia Greater China A 升69。5%……,上述基金升幅虽然唔及沪深三百指数,但相较美国其他股票基金平均回报率只有12。2%,甚至全球股票基金平均回报率亦只有24。2%,可见去年投资中国股票嘅基金表现几咁突出。去年表现最出色嘅股份例如中国人寿(2628)上升29。3%、中移动(941)升幅超过一倍,玖龙纸业(2689)、中海油(883)、建设银行(939)等升幅皆不俗。老问题系,今年系咪同旧年一样?加上今年1月升幅已达26%,全年有边D股票可以带来理想回报? 

  美国经济未完成软着陆 

  美国第四季 GDP 升3。5%(第三季升2%,第二季升2。6%),代表美国经济又再上升,主要系消费升4。4%带动(占美国GDP升幅3。5%中嘅3。1%);住宅投资减少19。2%(令美国第四季GDP减少1。2%);去年全年GDP上升3。4% (2005年3。2%),较二十年平均数3。1%为高。有人认为美国经济软着陆已完成,我老曹则认为高兴得太早,美国第四季 GDP 上升受惠于气温较暖,以及油价回落、收入上升、股市兴旺,抵销咗楼价下跌嘅影响,上述因素不能长期保持。估计今年第一季GDP增长率将降至2。6%。 

  美元利率保持晌五匣二五,系第五次公开利率协议后不变。唔包括食品及能源价格嘅核心通胀率第四季系2。1%,仍略高于目标通胀2%—DD,令贝南奇嘅声誉日隆。去年6月佢将利率推高至五厘二五后便停止加息,有人批评8月通胀威胁仍高,依家证明贝南奇决定系啱嘅。 

  今天美国经济几平衡:足够嘅 GDP 增长率令经济保持繁荣,同时令 CPI 增长率保持喺可接受水平,形成大市升降幅度有限,而个别股份发展才系主体。出口升幅与入口跌幅系1950年代以来最大,代表美国贸赤进入收窄期;消费信心更系五年新高,令细价股纷纷抬头(中小企业创造职位嘅能力远高于大企业),同时令劳工需求上升、就业情况良好及薪金升幅较大。 

  美元供应增长低于其他外币 

  虽然仍有人猜测美国会减息;不过,利用低利率去补贴房地产嘅时代已结束。过去美国利用楼价上升去避过经济衰退,今天已唔使依赖楼价上升去刺激经济,因经济本身扩张而产生嘅新职位,足可令美国财赤步向下降期(因税收上升)。去年12月开始,我老曹一再强调不宜再睇淡美元,上述分析今年上半年仍有效;欧罗至今未能打破2004年12月高位,理由系美元货币供应(M2)增长率已低于澳元、英镑及欧罗,上述因素支持美元汇价。喺各国不断增加货币供应量嘅环境之下,美元供应量增长率反而唔及其他国家,此乃美元汇价能企稳嘅理由。 

  德国最大工会1G Metall 响下月嘅工资谈判中要求加薪7%。英国全国教师联合会(National Union of Teachers)要求加薪4。4%,因英国零售价格指数出现1991年以来最大升幅。自1987年至今,过去二十年英镑失去50%或以上购买力,而英国工资过去二十年并有上升100%,令打工仔变相减薪。一场由薪金推动嘅 CPI 上升期已经开始,薪金上升成为推动 CPI 上升嘅主要动力。大摩罗奇认为,经济时钟嘅钟摆,开始由资方摆向劳方。美国、欧罗区、英国、加拿大甚至日本劳方去年收入只占国民总收入54%(2001年56%),资方却占16% (2001年只占10%)。OECD 国家打工仔正开始争取较佳回报。虽然大量工序外移到中国、印度或前苏联区,令全球劳工供应量过去十五年上升一倍,造成 OECD 国家打工仔失去讨价还价嘅能力,但今年钟摆又再开始由对资方有利摆向劳方;美国、法国、德国、西班牙、意大利、英国、澳洲、日本甚至瑞士打工仔再次站起来,争取较佳薪酬,甚至不惜罢工!新一轮加薪潮已开始,上述趋势仲未喺投资市场反映!十年期美元债券孳息率仍只有四厘八八,未反映CPI 增长率又再开始进入上升周期嘅因素。今年物价上升理由唔系原材料价格上升,而系服务成本上升,尤其嗰D无法从发展中国家入口嘅服务行业。 

  OECD国家最大成本系薪金 

  2004至06年油价上升、原材料价格上升,有人担心 CPI 升幅扩大,依家已证明上述因素对 CPI 影响有限。喺经济发展初阶嘅社会(例如中国),油价、原材料价格、食物价格占CPI好大比重;但喺经济发展成熟社会(例如OECD国家),最大成本系薪金,其次系租金,原材料反而所占比重唔大。以香港酒楼为例,食物成本只占售价20%,其余系薪金、装修折旧费、租金、电费、税项及利润等等。以一笼虾饺为例,成本只系七元,最后卖几多钱,一切睇〃value added〃而定,最便宜可卖十元一笼,最贵可卖五十元一笼,由地点(租金)、装修(折旧成本)、工资(服务员薪金)、电费甚至时间、税项及公司欲赚几多而定。产品亦一样,伊如卖二百元一件衣服同售一千元者,生产成本可能接近,分别系设计、品牌及响乜嘢地点出售而定。住宅楼价亦系咁,天水围住宅建筑成本每尺八百元,售价一千六百元一尺;豪宅建筑成本每尺一千二百元却可卖一万二千元一尺。明白咗 CPI 嘅结构,便了解响OECD国家,影响 CPI 升降唔系原材料,而系薪金及租金。今年起 OECD 国家薪金进入上升周期,结果令投资资金回报率下降。 

  中国外汇储备藉央行依赖《中国人民银行法》进行投资,其中60%以上投资美国国债,回报率只有4。5%,相较于美国全部基金公司去年回报率12。2%,可以讲系好差(更唔可能同内地A股升幅比较)。点样妥善运用外汇储备?已成为新近召开全国金融工作会议嘅热门话题,相信答案好快揭晓。最大可能系三分天下,一家新机构将以〃国家外汇投资公司〃命名。以商业化运作模式投资股票及公司债券,包括国内有自主创新嘅先进技术、设备企业,亦有可能投资跨国企业,包括金融机构及能源公司。此外,晌海外注册成立一家公司,继续处理人行手上嘅美元、欧罗等长期国债。另一家系早前成立嘅中央汇金公司,依家已拥有六百亿美元外汇储备金,投资国有金融机构。 

  中国外储7000亿美元足以应急 

  国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为,七千亿美元已能应付国际收支突发事件,估计国家外汇管理局会保持七千亿美元以上嘅外汇储备,并将另外一千亿美元交畀汇金公司去投资国有金融机构、二千亿美元交畀将成立嘅国家外汇投资公司,投资股票及公司债券。 

  中国用咗十六年(1980至1996年)赚进第一个一千亿美元,再用五年(1996至2001年)赚进第二个一千亿元,其后每年差唔多都可赚进一千亿美元。2004年开始每年赚二千亿美元,依家更达到一年赚进二千五百亿美元……,估计到2010年中国外汇储备将达二万亿美元。中国实行强制结售汇制,即央行被迫买入大量外汇,形成市场上人民币嘅流通量大增,近年产生流动资金过剩问题;又要发行债券、两度加息、三调准备金率,去减少市场上流通资金,令央行处境尴尬。由于过度依赖美元资产,面对美元贬值,问题便出来了(例如2002至06年)上述改变可减少人民银行受美元贬值压力,例如汇金公司可以成为金融稳定中嘅〃窗口〃,以及减少集中投资美元债券嘅弊病。 

  法国1月30日公布第四季新屋开工数目较2005年同期下降9。8%,系2004年年底以来首次下跌,跌幅更系2003年以来最大。西班牙宣布去年房价上升9。1%,系2000年以来最细升幅,而由1998年至今升幅170%。丹麦第四季公寓价格较第三季下滑1。6%。爱尔兰下半年房价升幅只有3。8%,只及上半年升幅嘅一半。英国1月份房价上升0。3%,系近八个月以来升幅最细。2005年12月以来欧罗加息六次,家吓利率三厘半(英国六个月内加息三次,依家利率五厘半),睇嚟欧洲楼市踏入今年亦在放缓中。 

  至于中国房地产,中信嘉华银行副总裁兼中国业务首席经济策略师廖群,未来十年全国房价涨幅在5%以下、二手楼价涨幅放缓至6%,再唔系去年深圳和北京住宅楼价分别上升30%和25%嘅情况。 

  中天国际(2379)、名家国际(8398)停牌。 

  ■天下媒体(8167)、中国3C集团(8153)、新意网(8008)2月12日;玖龙纸业(2689)、国联通信(8060)、Jessica(8137)、即时科研(8119)、康健国际(8138)13日;菱控(8009)、北亚策略(8080)、ROJAM(8075)14日;南顺香港(411)28日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:169序号:
 19 
标题:
 青藏铁路成矿产新运力 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…02…03 
全文:
   2月2日,周五。恒生指数升133。52,收20563。68;成交五百零四亿七千五百多万元。期指高水,升156点,收20654点。瑞银预测恒生指数今年可再升6%,见23000点(之前预测系21700点),令2月期指高水近一百点。各位请记住,任何人嘶预测都系时准时唔准,可以参考但不可尽信,理由系人系有预测能力嘅。 

  法国电信否认有关佢可能收购中国电信(728)超过15%股权嘅报道。瑞信调低联想(992)评级,由原来〃中性〃改为〃跑输大市〃,目标价降至二元七角二仙,主因系集团喺中国获利前景可能转弱。平安保险(2318) 2月9日开始接受基金等机构投资者对其多达十一亿五千万股A股新股嘅查询,呢批新股占扩大股本16%,集资四十多亿美元,将系中国第二大股票发行。兴业银行2月5日喺上海股票交易所开始交易,该公司透过发行新股集资二十亿美元(约一百五十多亿元人民币)。紫金矿业(2899)申请将十股H股合并为一股,另向中国证监会申请发行A股,集资七十三亿元人民币;如H股合并失败,将发行十五亿股A股。过去一年紫金喺香港市值已上升一倍。 

  沪

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