曹仁超文集-第103章
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款1。3 megapixel及附有数码自动快速对焦者大行其道、令型号唔够新嘅同类数码相机大受威胁。游戏机方面，3D游戏机图像质素一流者已雄霸市场；最新iPod晒士亦只有信用卡咁大，却可载超过一千首歌i今天做电子产品生产必须追赶潮流，较炒股票更难。近年电子产品寿命周期愈来愈短，去年热卖嘅产品今年可能已经过时。例如最近3G手机发展神速，引入WiMax宽频，令3G手机成为一个无线收发站，差唔多所有无线电子产品功能都包括喺一部3G手机内，而体积渐渐接近一块朱古力咁薄，同时售价大幅下降。今天做电子产品嘅工厂应变能力差唔多每十八个月便系〃一代〃，咁快速嘅转变，有几多工厂跟得上？
上海今年GDP将首次突破一万亿元人民币，实现连续十五年双位数增长！今年首十一个月第三产业已占全市GDP 50％以上，消费品零售总额首次超过投资增幅。国际金融中心、航运中心建设捷报频传，洋山港二期工程完工启用，令集装箱吞吐量突破二千万标准箱，估计全年达二千一百万标准箱。上市公司市值超过五万亿元人民币，缩小与亚洲区其他金融中心例如香港嘅差距。其他先进制造业如轿车，发电机组、四十七寸高清电视液晶屏等，都在快速发展。拉动上海经济发展〃三头马车〃：航运，金融及先进制造业都急速发展，令上海GDP保持双位数年率速度上升。上海追得香港好紧噃！
内地买卖二手房，要缴边D税？一、营业税，系转手房价5％（持有超过五年免交）。二、城市建设维持税，市区税率7％；县城、乡镇税率5％；其他地区1％。三、教育费附加税，税率3％。四、印花税。楼价万分之五。由买卖双方共同缴纳。五，土地增值税，系转手房所取得增值差价，税率由30％到60％，分四级超率累进税率。六、个人所得税，按楼房转手价值减除楼房原值及其他费用后嘅余额征收，税率20％；如不能准确计算房屋原值者，按转售收入1％缴纳；如果系家庭唯一住房及住满五年后才出售者免交；出售后一年内重新购入新房子者亦可免交。七、契税，系成交价3％（如自用减半，如果系房改房及经济适用房按0。75％征收）。换言之，喺内地买卖二手房（拥有少于五年），费用系成交楼价嘅18％，另加所获利润30％至60％；如果系个人。再加所获利润20％。假设内地楼价五年内升幅不足25％，扣除各项税项开支后仍然有钱赚，除非楼价升幅达到100％才有可观利润。至于内地楼价能否喺五年内上升100？我老曹木宰羊。喺内地炒楼唔易赚到钱，理由系税费太重。
中国建设部副部长刘志峰透露，建设部、国税总局、财政部喺研究征收住房保有环节税费，向庙鹐偏大嘅房子收取一定费用，鼓励购买中小户型住宅，引导合理住房消费。就好似汽车一样，大户型住宅要负担多D。
中国四十个重点城市住宅。平均套型庙鹐为一百一十三平方米，其中十六个城市超过一百二十平方米，北京待售住宅平均套型庙鹐已达一百四十三点九平方米。呢种〃超大建设，超前消费〃嘅现状唔值得鼓励。中国住宅主导型应该喺九十平方米以下嘅中小户型，依家宏调政策要求70％新建房屋在九十平方米以下，系符合国情。国家将用税收、土地、金融等政策鼓励中小型住宅开发，限制大型住宅建设，并计划向大型住宅抽〃住房保有环节税〃。
对冲基金回报未必出色
年底又到咗交功课时刻。唔少人以为由大证券公司管理嘅对冲基金今年表现出色，答案刚刚相反。根据芝加哥Hedge Fund Research Inc。统计，今年首十个月美国对冲基金平均回报率只有6。5％，由大证券行管理收取资产总值2％及分纯利20嘶对冲基金，则连6。5％回报都有，再一次证明机构投资者投资水平唔见得特别出色。赚大钱系证券公司内嘅职员，唔系对冲基金投资者！有人质疑投资者应否付出资产2％作为管理费及将纯利20％畀证券公司做花红，而只赚取6。5％回报率（存九十天国库券回报率已经五厘二五。而且无风无险）。我老曹再一次强调，投资市场只有赢家同输家，有大户散户之分。无论大户或散户。如不严守纪律，一样可以成为输家；小投资者只要严守纪律。表现往往较大证券公司更出色。各位仲有有兴趣留意所谓〃大户动态〃？大户今年只有6。5％回报率咋！
新宇国际（8068）股份合并。
南车时代电气（3896）新上市。
上海策略置地（164），泛海酒店（292）、丽星邮轮（678）、英发国际（439）、蒙牛乳业（2319）、大中华实业（431）停牌。
民丰控股（279）12月28日：国讯国际（8128）29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：152序号：
2
标题：
离港即可做有银士
来源：
信报
发布日期：
2006…12…20
全文：
12月19日，周二。恒生指数跌228。36，收18964。55；成交五百四十四亿四千五百多万元。期指收18984点，跌238点。国寿（2628）一度跌6。6％，收市只跌2。9％，见二十二元零五仙，相信系过去三天上升20％所引发嘅获利回吐。
新地（016）以十八亿元购入山顶地皮，较分析界事前估计嘅十一亿九千万元多一大橛，即平均每尺楼面地价四万二千一百四十九元，系1997年1月时嘅一倍；今天新地股价跌1。7％，见八十七元八角。长实（001）跌1。3％，见九十一元三角五仙。中海油（883）跌1。4％，见六元八角五仙；中石油（857）跌2。3％，见十元二角，因原油价回落1。9％，见六十二点二一美元。中电（002）跌2。6％，见五十四元八角。TOM 在线（8282）升14％，见一元七角二仙后停牌。中煤能源（1898）上牌后较招股价升13％，见四元五角六仙。
接近全民就业刺激薪金上升
泰国政府宣布流入泰国嘅外资如超过二万美元，三成外汇必须留喺泰国一年，否则罚款10％，令泰国股市今天一度急泻19％。印度股市亦跟随下跌2。9％、雅加达股市回落2。9％，恒生指数亦跌1。2％，MSCI 指数跌1。3％。
香港9至11月失业率只有4。4％，系2001年以来最低，估计仍会进一步下降，但学 IQT 好耐好耐以前话斋，重返1997年前只有2。2％嘅机会不复存在矣。因为香港经济结构已改变，呢类全民就业嘅情况香港唔会再出现。香港失业率跌至4。4％，已接近全民就业，开始刺激薪金大幅上升。
2003年4月开始嘅升市，到2006年11月23日后已系老牛！因此宜好好（目及）实，而非猜测2007年股市方向。至今为止，大市上升轨仍然良好，美元今年6月后已停止加息，未来三个月股市相信仍系反复市而非回落市。
1929年至今七十七年，响12月13至31日，股市皆反复上升，只有十三年系唔升，其余六十四年皆上升。1934至53年呢二十年系年年皆升，平均升幅3％。去年12月13至31日回落1。4％，2006年又如何？睇番过去历史，12月13日至12月31日上升机会超过80％。睇好后市嘅投资顾问占59。8％、睇淡者占23。9％，差唔多三比一。但道指10月至今同 MACD 已出现三浪背驰，美股进入夕阳无限好、只是近黄昏嘅阶段。今天恒指下跌228点，到底系另一次震荡抑或同11月23日嘅19404点形成下降轨？11月起恒生指数同 RSI 亦出现背驰，到12月港股倾向乱炒一通，长线投资者宜减持及小心，恒指上升轨支持点18600点若失守，便加入睇淡行列。
美沙关系倒退股市江河日下
每年最尾两个月，美元汇价例淡，相信系受各国将资金汇回本国嘅影响。12月15日之后美元又转强，相信今年亦唔例外。抛售美元赚钱嘅机会应系2002年，唔系2006年12月。
沙地阿拉伯股市今年4月至今大幅回落；周一沙地驻美国大使费萨尔亲王辞职，理由系要多D时间陪家人喎……，令人担心华盛顿与沙地皇朝嘅关系系咪在倒退中！费萨尔去年6月接任驻美大使，理由系前驻美大使班德尔亲王亦以私人理由离开美国，回国后出任沙地国家安全部长。该部门由近年继位嘅阿卜杜拉国王新组成，作为沙地政府嘅智囊团。反之费萨尔王子与阿卜杜拉一向面和心不和，更因为今夏以色列进军黎巴嫩，阿卜杜拉派班德尔与以色列方面接触，而双方互有心病。
最近美国开始讨论应否从伊拉克撤军，令美沙关系进一步恶化。沙地皇朝过去一直依靠美国军队阻吓伊朗军事扩张，如美军喺伊拉克驻军，可令沙地十分安全；一旦美国减少喺伊拉克嘅军力，有可能令伊拉克境内嘅亲伊朗力量增强，对沙地不利。今年11月阿卜杜拉访美，同美国副总统切尼曾洽谈此事，而身为驻美大使嘅费萨尔当时却缺席，可见双方不和已表面化。最近切尼辞职，而沙地支持 OPEC 明年2月石油减产，再加上呢次沙地驻美大使换人，沙地与美国关系恐怕已陷入低潮。费萨尔回国后与班德尔嘅不和会否进一步激化，而影响沙地皇朝嘅稳定性？其次，谁会替代费萨尔出任驻美大使？上述疑虑皆令沙地股市江河日下【图】。
泰铢出现去年4月以来最大跌幅，因政府要求银行将储备金提升至30％，引发股市出现十六年来最大跌幅。泰铢今年上升14％，令泰国出口商压力好大，并要求政府协助。泰国军政府决定打击短期投机者，宣布今天开始投资泰国嘅外资只能收回70％。其余30％存入银行一年后才可收回。如流入资金少于十二个月便撤走，上述30％资金中将有33％作为罚款，相等于变相抽税10％！
日经平均指数今年5月起开始回落，印度股市今年12月亦跌穿上升轨；至于中国股市，短期仍然上升，但不稳定因素已在增加中。至今为止，我老曹仍相信美国明年经济会软着陆，对于明年许多分析，都系建基于上述假设，但个别地区、个别行业、个别股份嘅升跌便难估计。上市嘅工业股、资源股及本港零售股，我老曹较为睇淡，而内地金融股、保险股，却似乎太贵。明年响股市搵食，必须学晓精挑细选，估计上升机会落喺二线股身上。
相信明年上半年利率回落机会唔大，因为美国经济下调幅度极之有限；加上劳工市场紧绌，工资上升速度系近三年内最大，而劳工成本上升，大大影响核心指数。估计明年美国 GDP 增长率2。7％（今年估计增长3。3％），后市应该冇乜问题。
我老曹相信，美元回落期今年12月结束，明年上半年美汇变化唔大，因为减息心理一直影响美元汇价。
观察2004年打后嘅恒生指数上升趋势，一般只维持数月便调整。6月13日开始嘅上升估计于11月23日结束，调整完成后，才再形成另一上升轨。因为2004年5月起港股已进入高啤打（beta）系数，走势变成〃行三步、扭两扭，望吓前、望吓后〃。
中国进入工业产品通缩繁荣期
2003年第三季开始至今年第三季（香港第三季 GDP 上升6。8％），本港再次出现连续十二季上升，系1997年B月以后第一次有咁长日子嘅上升，证明香港经济已摆脱1997年8月嘅影响，呢次系复苏唔再系反弹。2003年5月开始至今，恒生指数走势系一浪高于一浪，未有改变，每次回落只系因为股市偏高，而非另一跌市开始。
明年嘅疑惑系今年5月及7月金属及能源价格回落系咪中期调整？如系中期调整，唔排除明年进入另一上升周期。如今年5月及7月金属及能源价格系见顶回落，明年亦将见到金属及能源价格大幅回落。金属及能源价格由1980年起计经历二十一年熊市，牛市2001年才开始，会否咁短命？如贝南奇嘅〃目标通胀政策〃成功，恐怕呢次金属及能源价格上升系短命牛市；反之，如明年金属及能源价格重拾上升趋势，代表贝南奇政策失败。上述答案响明年才知道。
人生际遇，有时事后才知好坏。我老曹父亲早死，1967年香港暴动，我老曹因家贫只有留喺香港，我老曹叔父便移民加拿大。结果我老曹经历香港经济三十年黄金期（1967至97年）；反之，加拿大经济一直都只系低增长。1997年亚洲金融风暴香港打击唔细；反之，中国经济由1998年起全面复苏，一次由出口产品带动嘅经济繁荣期1998年开始，至今仍然不衰。中国系咪自1998年起进入黄金三十年，而香港1997年起却进入类似加拿大式嘅 GDP 低增长期？1998年中国进入一次由生产力上升带动嘅〃工业产品通缩繁荣期〃，例如今天汽车售价唔及1998年一半，令更多人可拥有汽车，汽车业因此出现一片繁荣；上述情况喺电视机、电冰箱、空调亦出现。今天中国人喺衣、食、住、行方面，只余下住嘅问题未解决！依家只有40％人口住喺市区（拉丁美洲系75％）；2003年起内地房地产价格升完又升，如参考香港过去例子，中国房地产仍有二十年繁荣期，每一次楼价调整都系入市时机。
日本股市表现全球包尾
去年中国只有7％人口拥有银行户口（香港差唔多所有成年人都拥有），由此可见未来内地金融业发展有几大！记得1968年我老曹为投资股票，好希望拥有一个支票户口。汇丰要有一位太平绅士介绍才可开户、东亚银行当年要求有铺保；永隆银行好D，只要求我老曹五千元开户，由此可见当年响香港地开一个私人支票户口几咁困难（1968年五千元相等于普通打工仔二十个月薪金）。到咗1978年，申请信用卡必须符合第一个条件系年薪十五万元（当年香港月入万余嘅人极少），第二个条件系响银行有存款超过一百万元。我老曹两个条件都唔符合，最后由一位银行经理做我老曹私人担保，才取得一张信用卡去美国！今天听起来上述似系天方夜谭，却系我老曹亲身经历。今天内地情况又点？我老曹唔了解，相信同六、七十年代香港差唔多。
仲有旅游业，DECD 国家每年有25％人口每年旅游一次，中国只有2％人口每年旅游一次。估计未来二十年中国旅游业嘅规模系依家十倍，为内地酒店业提供大量发展空间。
作为本栏长期读者，应该知道由1990年起至今我老曹一直睇轻日本，1997年起我老曹亦开始睇轻香港；2002年至今一直睇重内地上市国企股。我老曹认为，日本经济已步入老年期，香港经济已进入黄金岁月，只有中国经济仍年轻力壮。日本股市唔系冇上升日子，但往往系最迟一个股市上升，亦系最早一个回落。香港股市亦只能做到同世界同步升降，只有中国国企股别人未升佢先升，别葐回落佢仲要再升多少。不过，新兴市场亦有缺点，就系波幅通常好大，例如今天泰国股市。
至今年11月底，股市表现最好系秘鲁，第二系中国、第三系委内瑞拉……新加坡排第十九、香港排第二十四、英国排第二十八、台湾排第三十、加拿大第三十一、美国第三十七、日本第四十（全球四十大股市中，日本排最尾！）。香港年轻一代，你地嘅将来唔喺美国、加拿大，澳洲及英国，而喺中国！八十年代香港厂商北望神州，九十年代系香港房地产开始北上；踏入二十一世纪，系香港专业人士返回内地执业嘅日子。
1978年邓小平提出改革开放政策，令中国共产党采用资本主义制度去营运经济，引发全球变天。今天除咗古巴及北韩仲实行共产主义制度外，连越南亦舍弃，引发�
