宏观经济学-第23章
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１０）
＝１０４。
７６元
同理，设一张二年到期的面额为１００元的债券，债息年率１０％，则两年后到期时本金＋利息＝［１００（１＋０。
１０）
］（１＋０。
１０）＝１００（１＋０。
１）
２＝１００元。于是可知，两年后值１２１元的债券，若已知其现值为１００元，可求出贴现率１０％，若已知贴现率为１０％，可求出现值为１２１元（１＋０。
１）
２＝１０元，意指两年后本息共值１２１元的债券，按１０％贴现率折算成现在的价值是１００元。
（二）资本边际效率的涵义根据上例：若已知一项资产未来（一年或两年……以后）的收益，并已知贴现率，即可求出该资产的现值。同理，若已知未来的收益及其现值就可以求出贴现率。搞清楚这三者之间的相互关系，我们就可以很容易理解凯恩斯在《通论》中所谓资本边际效率（ｍａｒｇｉｎａｌ
ｅｆｉｃｉｅｎｃｙ
ｏｆ
ｃａｐｉｔａｌ，简写为ＭＥＣ）的涵义：所谓资本的边际效率，乃等于一贴现率，用此贴现率将该资资产的未来收益折为现值，则该现值恰等于该资本资产之供给价格。所谓供给价格，并不是实际在市场上购置该资产所付之市场价格，而是能满足厂家增产该资产一新单位所需的价格，故资本资产之供给价格，有时 208
。
２９１。现代西方经济学
被称为该资产之重置成本（ｒｅｐｔａｃｅｍｅｎｔ
ｃｏｓｔ）。
假设某厂商计划一项投资（如新建一爿工厂，或一座仓库，或添置一台机器）
，该资本资产之供给价格为Ｖ（凯恩斯把供给价格定义为重置成本，意指该资产使用若干年折旧报废以后，重新添置同样的资产所需成本。如果假定该资产的重置成本与当前成本相同，即是添置该资产现时所付成本）。
又设该厂商预期这项投资资产一年后的收益为Ｒ１，二年后的收益为Ｒ２，三年后的收益为Ｒ３……
ｎ年后的收益为Ｒｎ，以及第ｎ年该资产报废时作为废品出售的残值为Ｓ；则按上述已知未来收益和现在价值求解贴现率（以ｉ表示，以免与利息率ｒ混淆）的公式可得
Ｖ＝Ｒ１＋ｉ＋Ｒ２（１＋ｉ）
２＋Ｒ３（１＋ｉ）
３＋…＋Ｒｎ（１＋ｉ）
ｎ＋Ｓ（１＋ｉ）
ｎ
例如，设一台机器可用五年，预期收益为每年１００元，又知购置该机器之成本（或重置成本）为４３２。
９４元，即可算出贴现率ｉ＝５％，因１０１＋０。
０５＋１０（１＋０。
０５）
２＋１０（１＋０。
０５）
３
＋１０（１＋０。
０５）
４＋１０（１＋０。
０５）
５
＝９５。
２４＋９０。
７０＋８６。
３８＋８２。
２７＋７８。
３５＝４３２。
９４元由上可见，凯恩斯所谓ＭＥＣ，通俗地说，实际是指厂商计划一项投资时预期可赚得的按复利方法计算的利润率。
ＭＥＣ（以ｉ表示）之值取决于两项因素，即预期的未来收益Ｒ和购置投资资产（如一台机器）的成本。由于ｉ＝ 209
现代西方经济学。
３９１。
总收益－成本成本＝净收益成本，所以ＭＥＣ是一个百分率，因而可以
直接与利息率比较。其次，ＭＥＣ随投资量的增加而递减，所以ＭＥＣ是一条自左向右下方倾斜的曲线。
这是因为，随着投资增加，资本存量增加，一方面资本资产之成本会增加（同样一台机器所费更多）
，另一方面，资产所产物品的供给增加，因而预期收益会减少。
凯恩斯认为，ＭＥＣ随投资增加而递减，在短期内主要由于资本物成本上升，在长时期内主要在于资本存量的大量积累。据认为资本资产的大量积累意味着其稀缺性日益减少，以致借贷资本的利息率趋近于零，造成不事生产坐收利息的食利者阶级的消失。
（三）资本边际效率利息率与均衡投资量的决定根据上例若已知的厂商ＭＥＣ曲线上各个资本边际率（ｉ）
之值，再把它们同利息率比较，即可求出该厂商均衡投资量之值。
假设在某一时点，厂商面对一系列可能的投资方案，如图２３。
１所示： 210
。
４９１。现代西方经济学
图２３。
１横坐标表示资本存量，纵坐标表示ＭＥＣ和利息率ｒ，它还表示某厂商现有资本存量为５００万美元，第一个可能的投资项目需耗资５０万美元，其边际效率ｉ＝１０％，第二个项目耗资７５万美元，ｉ＝８％，第三个项目需耗资２５万美元，ｉ＝５％，第四个项目需耗资５０万美元，ｉ＝３。
５％。假如市场利息率为６％，该厂商将进行前两个项目，即把他的资本存量从５００万美元增为６２５万美元。假如市场利息率为３％，该厂商又能筹集所需的资金，他还将进行最后两项投资，即一共追加投资２００万美元，从而把他的资本存量从５００万美元增为７００万美元。
如果整个经济的每一厂商制定像图２３。
１所示的那种表列，把所有厂商的表列加总在一起，即可能得出如图２３。
２所示描述整个经济的资本边际效率的一条顺滑曲线。
图２３。
２整个经济资本边际效率、利息率与投资量的决定（单位１０亿美元）图２３。
３投资边际效率利息率与投资量的决定。
在图２３。
２中，纵轴表示ＭＥＣ（ｉ）与利息率（ｒ）
，横轴表示整个经济的资本存量。
ＭＥＣ曲线是自左向右下倾斜的一条直线，它表示ＭＥＣ之值随投资增加（从而资本存量相应增加）而下降。图中Ａ点表示，整个经济资本存量为４，００亿美元时，相应的ＭＥＣ＝１０％；我们还假定，当利息率为１０％时，整个经济本时期能够进行的投资恰好足够补偿更新上期已有的资本存量４，００亿美元在本期的折旧耗损，Ａ点对应的４，００亿美元资本存量的净投资为零。图中Ｂ点表示，若净投资增加３００亿美元，即资本存量为４，３００亿美元时， 211
现代西方经济学。
５９１。
ＭＥＣ为８％，因此若市场利息率为８％，本时期净投资为３０亿美元。
同理，若利息率降至３％，则本期净投资可再增加５０亿美元，即合计为８００亿美元（从而资本存量在本期末达４８００亿美元）如图Ｄ点所示。
总结上述，在凯恩斯宏观模型中，一个社会一定时期（如一年）的投资量由资本边际效率表列与利息率共同决定。
资本边际效率随投资增加而递减（理由见上述）。
设边际效率表列为已知，投资量随利率降低而增加，直到某一投资增量的ＭＥＣ与利息率相等为止。
三、投资边际效率利息率与投资量的决定
这里即将论述的是，投资边际效率（ｍａｒｇｉｎａｌ
ｅｆｉｃｉｅｎｃｙ 212
。
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ｏｆ
ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，简写为ＭＥＩ）
与凯恩斯使用的资本边际效率（ＭＥＣ）这两个概念之间的相互联系和不同之处。
我们已知，资本（ｋ）是存量概念，是指存在于某一时点的量值，投资（Ｉ）是流量概念，指的是一定时期（如一年期间）发生的量值。两者的关系是：ｋｔ＝ｋｔ－１＋Ｉｔ或Ｉ＝ｋｔ－ｋｔ－１请读者注意，图２３。
２描述的是资本存量（Ｋ）与相应ＭＥＣ之间的函数关系，所以图中的那条曲线是ＭＥＣ曲线。
它描述的是，与资本存量增加相应的追加的资本的效率或生产率是递减的；与它相对应，我们在图２３。
３画出一条投资边际效率（ＭＥＩ）曲线，在这个图中，横轴表示投资量，纵轴表示ＭＥＩ和利息率（ｒ）
，ＭＥＩ曲线描述的是，随着净投资逐渐增加，每增加一笔投资的效率是递减的。
先看与图２３。
２中的Ａ点相对应的图２３。
３中的Ａ′点。
我们在图２３。
２中假定，与４，００亿美元资本存量相应的ＭＥＣ为１０％，所以若利息率是１０％，ＭＥＣ＝１０％的Ａ点相应的４，００亿美元是最大利润的资本存量。在图２３。
３中的Ａ′点表示，当市场利息率高达１０％时，在本时期内能获利的投资项目只有４００亿美元，并且这些投资只能恰好足够补偿更新上时期末已有的资本存量４，００亿美元在本期内的折旧耗损。
所以Ａ′点表示净投资是零的一点，就是说，在所考察的时期内，假如市场利息率始终保持在１０％，则凯恩斯模型中的均衡投资量之值将是零。从Ａ′开始经Ｂ′、Ｃ′到Ｄ′点表示利息率从１０％逐渐下降到８％、６％和３％会有的净投资量之值分别是３００亿美元、 213
现代西方经济学。
７９１。
２００亿美元和３００亿美元，Ａ′Ｂ′Ｃ′Ｄ′这条投资边际效率（ＭＥＩ）曲线向右下倾斜，取决于两个因素：其一是资本存量已达４，０００亿美元，其二是当投资量逐渐增加时投资财货（工厂、设备、机器等）的成本会逐渐提高，因而表现为随着（净）
投资量逐渐增加，投资增量相应的预期利润率（ＭＥＩ）
是递减的。
由是可见，图２３。
２的ＭＥＣ曲线与图２３。
３的ＭＥＩ曲线的相互关系是：以Ｂ点（和Ｂ′点）为例，Ｂ点描述的是当净投资增加３００亿美元，从而资本存量从４，００亿美元增为４，３００亿美元时，与３００亿美元的资本增量相应的ＭＥＣ是８％，而图２３。
３的Ｂ′则是表示，当净投资从零开始增加３０亿美元时，这一投资增量之ＭＥＩ是８％，所以图２３。
３表示，若市场利息率＝８％，本期内的均衡投资量是３００亿美元，这一点也意味着本期末的资本存量之均衡值从时期初的４，０亿美元增为４，３００亿美元。其余的Ｃ′点与Ｄ′依此类推。
还需指出，图２３。
３的ＭＥＩ曲线暗含的一个假定是：所观察的是短时期，在这一短时期间，新增的净投资相对于已有的资本存量来说前者是微不足道的。因此，ＭＥＩ曲线向右下倾斜唯一的或主要的原因在于所增资本物的成本递增，所以在所考察的短时期间的均衡投资量，将随着利息率的下降沿着一条给定的ＭＥＩ曲线逐渐增加，直到ＭＥＩ之值等于给定的利息率为止。凯恩斯在《通论》中谈论的正是这种情况，他实际上讲的问题是投资量沿着一条给定的ＭＥＩ曲线向下移动，但却使用ＭＥＣ这样的名称。
在上述短时期内，ＭＥＣ与ＭＥＩ是一致的。但是，假如考察的是长时期内的资本积累过程中的经济增长问题，那末，由于逐渐增加的投资导致资本 214
。
８９１。现代西方经济学
存量本身有较大的积累，这意味着由于资本财货所生产的产品增多，因而任一给定的投资增量之未来收益将降低，这种情况表现为ＭＥＩ曲线本身整个地向下移动。
第二节加速原理与投资量的决定上一节谈到，按照凯恩斯国民收入决定论，投资量决定于资本边际效率与利息率；在资本边际效率给定条件下，投资量决定于利息率，投资函数可记为Ｉ＝Ｉ（ｒ）
，两者反方向变化利率越低，投资量越多。其次，资本边际效率则取决于两个因素：资本物的成本及其预期的未来收益。
一、资本－产出比率
这一节要考察的另一种投资理论的基本论点是：当产品需求增加引致产品生产扩大时，为了增加产量，要求扩大生产能力，为此要求增加资本存量、要求有新的投资。就是说，人们提出这样一种投资理论：投资量取决于产量的变化。上一节谈到的投资理论中，资本物的未来收益这个项目已经暗含地包括产品销售量这个因素，就是说，决定投资的因素暗含地包括这一节的投资理论的基本论点，但因被称为加速原理的投资理论包含专门得多的论点，在实际生活中，厂商实际上进行多少投资，产品生产和销售数量的变化可能是比利息率更为重要的一个决定投资的因素。 215
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９１。
生产出一定量产品Ｙ必须使用一定量资本物（厂房机器设备和原材料等）
Ｋ，例如按照生产技术的要求，生产出某种产品Ｙ＝１００美元，必须配备的资本Ｋ＝３００美元，则资本－产出比率（β＝ｋＹ＝３００美元１００美元＝３）。在任何时刻，每个厂商有一个自认为最适度的资本－产出比率。这个比率在不同行业之间差异很大，例如汽车工业的资本－产出比率即β之值大于纺织业，而后者大于饮食理发等服务行业。对整个经济来说，任一时刻可以有一个按加权平均计得的最适度资本－产出比率。当然，随着产业结构的变化，技术的变动和要素成本的相对变动，这个比率也会变化，为了减少分析的复杂性，我们假定在相当长时期内，这个比率保持不变。就是说，产量变动（Ｙ）引致的资本存量的变动（Ｋ）在不同时期保持M不变，即ＫMＹ＝ＫＹ。这样，可得加速原理之最简化的表达式：M二、加速原理
因我们假定，在任何时期，产量与所需配备的资本物之间有一固定不变的比率β，即Ｋｔ－１＝βＹｔ－１Ｋｔ＝βＹｔ故ＫｔＫｔ－１＝β（Ｙｔ－Ｙｔ－１）
B上式表示，为了使本时期产量增加Ｙｔ＝Ｙｔ－Ｙｔ－１，要求M添置的资本物Ｋｔ＝ＫｔＫｔ－１，即进行的投资Ｉｘ等于βＹ：M BＫｔ＝βＹｔMＩ＝βＹｔM 216
。
０２。现代西方经济学
所谓加速原理（ａｃｅｌｅｒａｔｉｏｎ
ｐｒｉｎｃｉｐｌｅ）
是说：为了使产量增加Ｙ（如１００美元）要求新添置的资本物，即资本存量M的增量Ｋｔ＝Ｉ＝βＹｔ（＝３×１００美元）
＝３００美元。建立在M这种数量关系的投资理论称作为加速数原理，其中资本－产出比率ＫＹ＝β（＝３）
，称为“加速数”
（ａｃｅｌａｔｏｒ）
Ｋ＝βＹ，亦即Ｉ＝βＹ中的Ｉ指的是净投资，如果需要M表示计算期内包括折旧更新在内的总投资（记为Ｉｇｔ）则有Ｉｇｔ＝Ｉｔ＋Ｄｔ（折旧）
＝β（Ｙｔ－Ｙｔ１）
＋Ｄｔ
＝βＹ＋ＤｔM如果在考察的ｔ时期，还有过剩生产能力�
