股市真规则-第7章
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户为牙膏付款的速度快，那么销售的增长看起来就有点奇怪了。这就是
我们需要一张现金流量表的原因。
＇一钱去哪里了＇
图4…l举例说明了资金是怎样从一个投资者通过公司到消费者，然
后又回到公司的过程。
不像图表看起来那么复杂。让我们通过公司运作的流程一点点告诉
你资金是怎样在公司内流动的。
一组投资者和债券的持有人①给公司提供资本，对股东来说就是买
了股票，对债券持有人就是买了债券。公司用这些资金购置了固定资产
②，比如一些机器设备和建筑物。用这些资产生产出产品，就是存货
③，一些存货卖出后变成现金④，另外一些赊销⑤。赊销被反映为应收
账款，直到消费者给公司付款⑥。一旦公司手里有现金，公司又按照同
样的路径把它花出去。一些现金以产品的形式返回来⑦，这意味着可以
购置原材料生产更多的存货o另一部分现金用于投资⑧，这意味着买
更多的机器设备或建造另外的工厂（用会计学的行话说，你通常看到
一些投资购买了切实的长期资产，像一座建筑物或工厂，这叫做“资本
支出”）o
还有一大块现金给美国政府交税了⑨。如果给股东分红派息，或者
公司有负债的，还要向股东和债券持有人支付红利和利息，于是一部分
现金流出⑩o
3 7
埾t 偍 ？ ？ bS楥 ？=0 _00057 057 这就是这个图解的全部，现金流人和现金流出。让我们用一个简单
的公司——麦克卖热狗的亭子来说明这些流程是怎样运作的。我们用麦
克卖热狗的亭子介绍这些财务报表的科目，这些科目告诉我们一个公司
怎样做好它的核心工作，这些工作又是怎样给投资的股东们带来稳定回
报的。
资料
7月4日（美国的国庆日），麦克想建一个卖热狗的亭子挣点钱。麦
克用100美元开始了他的热狗销售生意，资金是通过母亲的第一国民银
行账户提供的。
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mht 偍 ？ ？ 隽1？？=0 _00058 058 I．从母亲的第一国民银行账户借款100美元
资产
现金
负债
长期负债
以前
O
0
变化
＋100
＋100
第四章投资语言
以后
100
100
麦克花了70美元购买了装配亭子的木板、钉子和油漆，以及在烤
架上翻动热狗的夹子（烤热狗的烤架是向父亲借的）o然后他买了价值
20美元的热狗、小面包、调味番茄酱和芥末，还有一些木炭和点火的
液体。他还留了10美元应付一些变化。
Ⅱ．购置物料、固定财产及设备和存货
资产
现金
存货
固定资产
以前
100
0
O
变化
…90
＋20
＋70
以后
10
20
70
他花了90美元（其中70美元为建造亭子，20美元买了配料和调料），
这些钱已经用完了——变成了固定资产和存货。就像图表中显示的，他
花在热狗亭子和热狗夹子上的70美元是“物料、固定财产及设备”，另
外花在小面包等调料上的20美元变成了“存货”，另外的10美元还在。
看一下表4…1简单的资产负债表，如果麦克必须出一份年度报告的话，
这些财务报表怎样看（如果你不熟悉排列项不要着急，我们在本章的后
边还要复习）o
麦克在人群游行集合时开张了，他以每个1美元的价格卖了30个热
狗。到中午的时候，一半的热狗、小面包、调料和木炭用完了，所以麦
克的“销售成本”是10美元，或者说达是他在买这些东西时花费的20美
元的一半。在卖热狗时，7个人没有现金，所以麦克让他们赊销，这就
意味着我们需要在“应收账款”记录7美元，这些钱是那些人向麦克
借的。 。．…
3 9
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InvestinS
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表4…1 麦克热狗亭资产负债表筒表
资产
现金
＋应收账款
十存货
＋固定资产
10
O
20
70
=总资产
面团
负债
应付账款
长期负债
0
100
所有者权益
未分配利润
折旧费
0
O
负债和权益合计
砸皿
资料来源：晨星公司
Ⅲ，以每个1美元价格销售30个热狗（价值10美元的存货），还有
7美元的赊销（现金还没有收到）
资产
现金
应收账款
存货
以前
10
0
20
变化
＋23
＋7
…10
以后
33
7
10
在这天的中午，麦克用完了他的小面包，他不得不跑出去到社区的
食杂店去买更多的小面包。当他到那里的时候，他意识到他把钱放在亭
子里了，所以他向食杂店老板承诺，他将在星期一热狗生意慢下来的时
候再来付钱。
我们记录了5美元的“应付账款”，这是麦克欠食杂店的小面包钱。
在第二天结束的时候，麦克意识到烤热狗的夹子已经不像过去那么
好用了，翻烤热狗的时间太长了。这个贬值和磨损的账户名字叫“折
1日”，这个账户让我们记录麦克的设备不像过去那样具备生产能力韵事
4 0
5瞭 偍 d d ？；？？=0 _00060 060 资产
现金
存货
负债
应付账款
IV．赊销购买了5美元的小面包
以前
33
10
0
变化
O
＋5
＋5
第四章投资语言
以后
33
15
5
实o （在现实世界里，折旧不是在某些东西瞬时磨损时记录的，它通常
是在一个假定的资产磨损期间对资产进行的补偿。如对于一座建筑物是
40年，而对一台计算机则是3年）o折旧是做生意的费用，就像买热狗和
小面包，因为如果麦克还要继续从事这样生意，他最终不得不另外买一
套夹子。因为所有的费用都必须记录——会计学是很有趣的——现在我
们来反映l美元的折旧。
V．记录夹子的磨损
资产
固定资产
以前
70
变化
…1
以后
69
经历了长长的一天，为游行的人们提供了美味的热狗，麦克的损益
表见表4…2，他的资产负债表见表4…30
目光锐利的读者将注意到，尽管麦克的净利润是19美元，但他的现
金涨了23美元（在他的资产负债表上从10美元涨到了33美元），为什么
有这样的差别呢？让我们利用损益表和资产负债表可用的信息建一个现金
流量表。在下面的例子中，你将看到会计的核心和灵魂所在。
要明白麦克的小生意发生了多少现金，我们可以从他的19美元净利
润开始。这是他为这些热狗、小面包和调料支付的钱和他卖热狗的收入
之差。除了现金利润，我们第一次需耍提取1美元的折旧o你看，尽管
我们需要明了麦克烤热狗夹子磨损导致部分损失的费用，但请记住，会
计学是关于保留得分的学科，麦克并不需要为烤热狗夹子的磨损实际支
付l美元的现金。他将在最终替换这个夹子，但是至今，他还是用这副
轻微损坏的夹子，并且他也没有进行任何修理。这就是会计利润和现金
41
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Succe∞ful Stock Inveating
表4…2麦克热狗亭损益表
资料来源：晨星公司
利润重要的不同。会计利润与收入（卖热狗）费用（夹子的磨损）应尽
可能严格匹配，然而现金利润测量的只是实际生意上流人流出了多少。
下一步我们需要考虑的是，麦克用完了他的热狗、小面包原始存货
的一半，他又出去买了5美元的小面包。他的存货由20美元降到10美元，
后来又回升到15美元。存货由20美元到15美元的净减少是产生现金的来
源，换句话说，麦克有20美元的资本在周末一开始就被存货占用了，但
是现在他只有I5美元的资本投资在存货上。结果，他把存货的5美元转
换成了5美元现金。
不管怎样，吃热狗的人欠了麦克7美元还没有付。麦克还要生产热
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？t 偍 ？ ？ o@m％？=0 _00062 062 第四章投资语言
狗，而欠款的人还不能给他现金，这些人赊销的热狗用完了一部分钱。
换句话说，麦克为做更多的热狗，需要买调料付钱，但是他还没有收到
现金回报，所以他赊销的决定用完了他的7美元现金。
最后，不要忘记麦克自己也是信用的受益人，因为他也从食杂店里
赊购了5美元的小面包。因为麦克拿到了东西没有付现金，他的现金账
户因为这5美元就增长了。
我们用下面的算式跟踪麦克19美元的净利润到23美元的现金流的轨迹：
净利润=19美元
＋1美元折旧
＋10美元存货（卖出热狗）
…5美元存货（额外购买的小面包）
…7美元应收账款（借麦克的钱）
＋5美元应付账款（麦克借的现金）
=23美元经营性现金流
现在你能看到，23美元经营性现金流与19美元的净收益不同是因为
麦克运转小生意的选择。例如，如果麦克不允许任何人赊购，但还是相
同数量的销售收入的话，他的现金流应该是30美元（23美元加上7美
元）o反过来，如果食杂店要求麦克必须为额外的小面包付现金，麦克
的现金流应该是1 8美元（23美元减去5美元），但在全部案例中，麦克的
净利润都是19美元。
这里外卖食品例子的关键是，损益表和现金流量表能告诉我们一个
生意不同的方面，因为这些表是用不同的舰则构造的。损益表努力把收
入和费用相匹配，这也是为什么我们要从麦克利润中扣除1美元折旧的
理由，也是为什么麦克要记录他赊销的7美元的原因。但是现金流量表
只关心现金进入还是流出，不管这个行为产生或消耗现金的时间。
如果你只看到损益表而没有检查一个公司创造了多少现金，你就不
应该在这个家公司上下风险大的赌注。会计利润和现金利润二者之间的
差别是你弄清楚一个公司怎样运转的关键，也是把一个好公司从平庸的
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The UnSuage of
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澉t 偍 B B 陙 &？=0 _00063 063 The Five Rulesl股市真规射
For
Successful Stock Imresting
公司中分别出来的关键。在以后各章，我们把目光从热狗亭转移到真实
世界里的公司，来学习详细分析全部三张报表。
·资产负债表就像一家公司的信用报告，因为它反映在某一特定
时点这家公司拥有资产和负债的情况。
·损益表告诉我们一家公司一年或者一个季度赚了或者损失了多
少会计利润。损益表不像资产负债表那样是公司财务健康状况的一个精
确时点的快照，它记录了一个时段比如一个财政年度的收入和费用。
·第三张关键的报表是现金流量表，它记录全部流人和流出公司
的现金情况。
·权责发生制是理解财务报表的一个关键的概念。当一项服务或
一种物品提供给买家的时候，损益表记录销售收入与相应的费用，但是
现金流量表只关心现金的流入和流出。
·损益表和现金流量表帮助我们考察公司的不同方面，因为它们是用
不同的规则构造的。要得到最完整的图画，确信两者都要考察。
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'JjCl/jt'JV。弱鸺r3BoⅣJ理想在线证券劂
‘jk
．早
财务报表讲解
‘＼I． 7 … 77
现在我们对一项生意怎样产生现金以囊利润是怎样登记在财务报表
上的这些事项已经有了一个很好的概念／下面我们就开始逐一研究这三
张主要的财务报表。遗憾的是，，'_否是所有的生意都像热狗亭那样简单，
所以我们想要分析现实世界的公司，还需要引入一些复杂的概念。我们
将考察几个真实的公司l，。看一看它们的财务报表能告诉我们什么，以及
这些公司是怎样运行的。
我将从戴尔公司和惠普公司的财务报表及其提交给证券交易委员会
的10…K报告里做些摘录o （戴尔公司引用的数据截至2003年1月31日，
惠普公司引用的数据截至2002年10月31日o）我们将从资产负债表开始，
到现金流量表结束。在每一部分的开始，你都将看到一张从ACME公司
（虚拟公司名）得到的财务报表，这些报表将展示给你每一张财务报表
是怎样组合的。
埘wov．弱鹊，8。e9m。理想，在线证券网
讍t 偍 ？ ？ ？。？？=0 _00065 065 ‰删‰㈨，一b剃泐。55馏豁o固m理想在鲮证券劂
提示：本章的某些部分对你也许有些困难，但这是全书最重要的章
节，因为阅读财务报表是分析公司的基础。如果你发现自己对一个概
念有些困惑或者感到疲倦，先休息一下，不要着急，回来后我们再一
起丌始。
一资产负债表一
＇ ＇
资产负债表有时也叫“财务状况表’’ （见表5…1），它告诉你一家公
司拥有多少资产、多少负债，资产和负债之差就是所有者权益。所有者
权益显示的是股东投入公哥酌资金价值，股东在公司里的权益就是公司
_J 一
的资产减去负债'6。，。．。
资产负债表有二个基本的等式：
资产一负债=所有者权益
这个等式也可以这样表示：
4 6
'ijV；FjVjV/．为51骞为。〃。C'Of fJ
元t 偍 ？ ？ （ ）？=0 _00066 066 （续表）
关键是要懂得资产负债表在任何时候都必须是平衡的，因此它又叫
做平衡表。比如发行债券引起负债增长，而销售债券收到的现金也导致
资产增长；公司产生大量利润会导致资产增长，同时权益也在增长。让
我们仔细看一下资产负债表，帮我们一点点地建立起一个整体的概念。
资产账户：流动资产
资产账户里最重要的是“流动资产”，因为流动资产很可能在一个
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弱．oorr』翌獾喹绣证券厨
商业周期里被耗尽或者转化成现金。通常商业周期被定义为一年。这类资
产的主要部分是现金及其等价物、短期投资、应收账款和存货。
现金及其等价物和短期投资：该项目涉及存在金库中无所事事的现
金，以及仅次于低风险钞票的短期投资。现金及其等价物通常包括货币
市场基金，还有其他任何可以迅速转化成现金并且价格风险很低的东
西。通常认为短期投资与现金类似，它包括一年内到期的债券，或者比
现金的收益率高很多但卖出影响很小的债券。在大部分案例中，当我们
讨论一家公司手上有多少资产可以应付急需的时候，你可以在内心把这
些资产和现金等同。 。．， 。一‘‘
，二 一／
应收账款：就像我们在热狗亭那个例子中看到的，应收账款是公司
还没有收到的现金，。‘是那些如果不出现意外公司会在不久收到的货款。
你要观察这仑账户与公司销售收入之间的变化，如果应收账款比销售收
入增长快，说明这家公司的账上记录了大量还没有收到的款项，这可能
是一个会出
