穷查理宝典-第4章
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也希望你会欣赏查理？芒格的智慧和幽默——那是我们这些认识他的人都很珍惜
和期待从他那里得到的。
第三章 第二章
芒格的生活、学习和决策方法决
凡事往简单处想，往认真处行。
——查理？u33426X格
虽然主要是靠自学，本杰明？u23500X兰克林在新闻、出版、印刷、
慈善、公共服务、科学、外交和发明等不同领域都取得了惊人的成功。富兰克林
的成功主要归功于他的性格——尤其是他勤奋工作的劲头，还有他永不满足的求
知欲望和从容不迫的行为方式。除此之外，他头脑聪明，乐于接受新事物，所以
每当选择新的钻研领域，他很快就能融会贯通。查理？u33426X格将富兰克林视为最大
的偶像并不奇怪，因为芒格主要也是靠自学成材，而且也拥有许多富兰克林的独
特品格。就像富兰克林那样，查理本人也是一个未雨绸缪、富有耐心、律己严厉
和不偏不倚的超级大师。他充分利用这些特性，在个人生活和生意场上——尤其
是在投资领域——都取得了巨大的成功。
对查理来说，成功的投资只是他小心谋划、专注行事的生活方
式的副产品。沃伦？巴菲特曾经说：“查理能够比任何活着的人更快、更准确地
分析任何种类的交易。他能够在 60 秒之内找出令人信服的弱点。他是一个完美
的合伙人。”巴菲特为什么会给他这么高的评价呢？答案就在于芒格独创的生
活、学习和决策方法——这也是本章的主题。本章正式开始之前，请允许我们作
点简单的介绍：考虑到查理的方法十分复杂，我们无意将接下来的内容编成“怎
么做”课程，以供有抱负的投资者参考，而是对“他看上去是怎么做的”进行概
述。我们在这里的目标是展示查理方法的基本轮廓，让你能够更好地理解本书剩
下篇章中的大量细节。如果你急于了解具体的方法，“芒格主义：查理的即席谈
话”和“查理十一讲”——这两章包含了大量出自查理自己手笔的文字——就
各种各样的领域提出了“怎么做”的具体建议。在本章，能做到呈现查理在考虑
投资时运用的思维过程，然后再扼要地指明他的投资指导方针，我们就很满足了。
（插文）作为生态系统的商作为生态系统系业世界
如果我们试图理解一样看似独立存在的东西，我们将会发现它
和宇宙间的其他一切都有联系。
——约翰？u32554X尔
“我发现把自由的市场经济——或者部分自由的市场经济
——当做某种生态系统是很有用的思维方式。动物在合适的地方能够繁衍，同样
地，人只要在社会上找到了专属于自己的位置，也能够做得很成功。
“可惜能这么想的人不多，因为早在达尔文时代以来，工业大
亨之类的人就认为，适者生存的法则证明他们确实拥有过人的能力。但实际上，
经济确实很像生态系统，它们之间有很多相似之处。
“在商业世界，我们往往会发现，取胜的系统在最大化或者最
小化一个或几个变量上走到近乎荒谬的极端——比如说好市多仓储超市。”
芒格进行商业分析和评估的评“多元思维模型维”
“你必须知道重要学科的重要理论，并经常使用它们——要全
部都用上，而不是只用几种。大多数人都只使用学过的一个学科的思维模型，比
如说经济学，试图用一种方法来解决所有问题。你知道谚语是怎么说的：‘在手
里拿着铁锤的人看来，世界就像一颗钉子。’这是处理问题的一种笨办法。”
查理的投资方法和大多数投资者所用的较为粗陋的系统完全
不同。查理不会对一家公司的财务信息进行肤浅的独立评估，而是对他打算要投
资的公司的内部经营状况及其所处的、更大的整体“生态系统”作出全面的分
析。他将他用来作出这种评估的工具称为“多元思维模型”。他在几篇讲稿（尤
其是第二、第三和第四讲）中详细地讨论了这些模型，它们是一个收集和处理信
息、并依照信息行动的框架。它们借用并完美地糅合了许多来自各个传统学科的
分析工具、方法和公式，这些学科包括历史学、心理学、生理学、数学、工程学、
生物学、物理学、化学、统计学、经济学等。查理采用“生态”投资分析法的无
懈可击的理由是：几乎每个系统都受到多种因素的影响，所以若要理解这样的系
统，就必须熟练地运用来自不同学科的多元思维模式。正如约翰？u32554X尔谈到自然
界万物相互联系的现象时所说的：“如果我们试图理解一样看似独立存在的东
西，我们将会发现它和宇宙间的其他一切都有联系。”
查理试图发现与他的每个投资项目相关的宇宙，他所用的方法
是牢牢地掌握全部——或者至少大部分——候选待投资公司内部及外部环境相
关的因素。只要得到正确的收集和组织，他的多元思维模型（据他估计，大概有
100 种）便能提供一个背景或者框架，使他具有看清生活本质和目标的非凡洞察
力。我们在本章中更想指出的是，他的模型提供的分析结构使他能把纷繁复杂的
投资问题简化为一些清楚的基本要素。这些模型中最重要的例子包括工程学的冗
余备份模型，数学的复利模型，物理学和化学的临界点、倾覆力矩、自我催化模
型，生物学的现代达尔文综合模型，以及心理学的认知误判模型。
这种广谱分析法能够让人更好地理解许多和候选投资公司相
关的因素是怎样相互影响、相互联系的。有时候，这种理解会揭示出更隐秘的情
况，也就是会产生“波浪效应”或者“溢出效应”。在其他时候，这些因素联合
起来可能会创造出或好或坏的巨大“lollapalooza 效应”。通过应用这个框架，
查理得到了与绝大多数投资者不同的投资分析方法。他的方法接受了投资问题本
质上非常复杂的现实，他不知疲倦地对投资问题进行科学的探讨，而不是传统的
“调查”，他为它们进行充分的准备和广泛的研究。
查理在进行投资评估时采用的“重要学科的重要理论”方法
在商业世界中肯定是独一无二的，因为这种方法是他原创的。查理找不到现成的
方法来解决这个任务，所以他费劲地自创了大部分通过自学得来的系统。说他
“自学”并非夸大其辞，他曾经说：“直到今天，我从来没在任何地方上过任何
化学、经济学、心理学或者商学的课程。”然而这些学科——特别是心理学——
却构成了他的系统赖以立足的基础。
正是这种通过惊人的才智、耐心和数十年的相关经验支撑起来的这种标志
性方法，使得查理成为备受巴菲特看重的商业模式识别大师。他就像一名国际象
棋特级大师，通过逻辑、本能和直觉决定最具前景的投资“棋步”，同时又给人
一种幻觉，似乎他的洞察力是轻易得来的。但请别弄错了：这种“简单”惟有在
到达理解的漫长旅途的终点——而非起点——才会到来。他独到的眼光得来不
易：那是他毕生钻研人类行为模式、商业系统和许多其他科学学科的产物。
（插文）L？O？L？L？A？P？A？L？O？O？Z？AZ效应
当然，芒格为那些相互强化并极大地放大彼此效应的因素而发
明的词组就是“lollapalooza 效应”。
——亨利？u29233X默生，《杰出投资者文摘》
最重要的事情是要牢牢记住，这 100 种模型往往能够带来特别
大的力量。当几个模型联合起来，你就能得到 lollapalooza 效应；这是两种、
三种或四种力量共同作用于同一个方向，而且你得到的通常不仅仅是几种力量之
和。那就像物理学里面的临界质量，当你达到一定程度的质量，你就能引发核爆
炸——而如果你没有达到那种质量，你将什么也得不到。有时候各种力量只是简
单地相加，有时候它们会在临界点或者临界质量的基础上联合起来。
更为常见的情形是，这 100 种模型带来的各种力量在某种程度
上是相互冲突的。所以你将会面临鱼和熊掌不可兼得的境况。如果你不明白有舍
才有得的道理，如果你以为鱼与熊掌可以兼得，那么你就太傻了。对于需要高级
思维的活动，你这种头脑不清对于旁人而言就变成了一种风险。你必须辨认出这
些事情之间的关系。你必须意识到生物学家朱利安？u36203X胥黎的那句话是千真万确
的——他说：“生活无非就是一个接一个的联系。”所以你必须拥有各种模型，
你必须弄清楚各种模型的相互关系以及它们的效应。
——《杰出投资者文摘》，1997 年 12 月 29 日
查理认为未雨绸缪、富有耐心、律己严厉和不偏不倚是最基本的指导原则。不
管周围的人怎么想，不管自己的情绪有什么波动，他永不背离这些原则，尽管许
多人都认为“做人要懂得随机应变”。这些原则若是得到坚定不移的遵守，便能
产生最著名的芒格特征之一：不要非常频繁地进行买卖。和巴菲特相同，芒格认
为，只要几次决定便能造就成功的投资生涯。所以当查理喜欢一家企业的时候，
他会下非常大的赌注，而且通常会长时间地持有该企业的股票。查理称之为“坐
等投资法”，并点明这种方法的好处：“你付给交易员的费用更少，听到的废话
也更少，如果这种方法生效，税务系统每年会给你 1％—3％的额外回报。”在他
看来，只要购买三家公司的股票就足够了。所以呢，查理愿意将大比例的资金投
给个别“受关注”的机会。没有哪家华尔街机构、哪个理财顾问或者哪个开放式
基金的经理会作出这样的宣言！
既然查理取得了成功，而且也得到巴菲特的称赞，为什么其他
人并没有更多地使用他的投资技巧呢？也许答案是这样的：对大多数人来说，查
理的跨学科方法真的太难了。此外，很少投资者能够做到像查理那样，宁愿显得
愚蠢，也不愿随“大流”。查理坚持不偏不倚的客观态度，他能够冷静地逆流行
观点的潮流而上，一般投资者很少拥有这种素质。尽管这种行为往往会显得固执
或反叛，但查理的为人决不是这样的。查理只是相信他自己的判断，即使那与大
多数人的看法相左。很少有人看得出查理这种“独狼”性格是他在投资界取得优
异业绩的原因。但实际上，性格主要是天生的，一个人如果没有这种性格，那么
他再怎么努力，再怎么聪明，阅历再丰富，也未必能够成为像查理？u33426X格这么伟
大的投资家。我们在本书其他的篇章中将会看到，先天的性格也是查理成功的决
定性因素之一。
（插文）纪律和耐心纪律和耐 泰德？u23041X廉姆斯的77 格击球区
有性格的人才能拿着现金坐在那里什么事也不做。我能有今
天，靠的是不去追逐平庸的机会。
——查理？u33426X格
在进行投资时，我向来认为，当你看到某样你真正喜欢的东西，
你必须依照纪律去行动。为了解释这种哲学，巴菲特或芒格喜欢用棒球来打比方，
我觉得特别受启发，虽然我本人根本不算棒球专家。泰德？u23041X廉姆斯是过去 70
年来惟一一个单个赛季打出 400 次安打的棒球运动员。在《击球的科学》中，他
阐述了他的技巧。他把击打区划分为 77 个棒球那么大的格子。只有当球落在他
的“最佳”格子时，他才会挥棒，即使他有可能因此而三振出局，因为挥棒去打
那些“最差”格子会大大降低他的成功率。作为一个证券投资者，你可以一直观
察各种企业的证券价格，把它们当成一些格子。在大多数时候，你什么也不用做，
只要看着就好了。每隔一段时间，你将会发现一个速度很慢、线路又直，而且正
好落在你最爱的格子中间的“好球”，那时你就全力出击。这样呢，不管你的天
分如何，你都能极大地提高你的上垒率。许多投资者的共同问题是他们挥棒太过
频繁。无论是个人投资者，还是受“机构行为铁律”所驱使的专业投资者，他们
都有这种倾向；这种“机构行为铁律”的某一变种也是让我离开同时做长线和短
线投资的对冲基金的原因。然而，另外一个与挥棒太过频繁相对立的问题也同样
有害于长期的结果：你发现一个“好球”，却无法用全部的资本去出击。
——Louis Li，LL 投资合伙公司
在2004年的伯克希尔？哈撒韦年会上，有个年轻的股东问巴菲特怎样才能在生
活中取得成功。巴菲特分享了他的想法之后，查理插话说：“别吸毒。别乱穿马
路。避免染上艾滋病。”许多人以为他这个貌似调侃的回答只是一句玩笑话而已
（这句话确实很幽默），但实际上它如实反映了查理在生活中避免麻烦的普遍观
点和他在投资中避免失误的特殊方法。
查理一般会先注意应该避免什么，也就是说，先弄清楚应该别做什么事情，
然后才会考虑接下来要采取的行动。“我只想知道我将来会死在什么地方，这样
我就可以永远不去那里啦。”这是查理很喜欢的一句妙语。无论是在生活中，还
是在生意场上，查理避开了“棋盘”上那些无益的部分，把更多的时间和精力用在
有利可图的区域，从而获得了巨大的收益。查理努力将各种复杂的情况简化为一
些最基本、最客观的因素。然而，在追求理性和简单的时候，查理也小心翼翼地
避免他所说的“物理学妒忌”，就是人类那种将非常复杂的系统（比如说经济系统）
简化为几道牛顿式普遍公式的倾向。他坚定地拥护阿尔伯特？爱因斯坦的本杰
明？格拉汉姆的影响告诫：“科学理论应该尽可能简单，但不能过于简单。”查理自
己也说过：“我最反对的是过于自信、过于有把握地认为你清楚你的某次行动是
利大于弊的。你要应付的是高度复杂的系统，在其中，任何事物都跟其他一切事
物相互影响。”
另外一个本杰明——格拉汉姆，不是富兰克林——也对查理的投资观念的形
成产生了重要的影响。格拉汉姆的《聪明的投资者》中最具生命力的观念之一是
“市场先生”。在一般情况下，市场先生是一个脾气温和、头脑理智的家伙，但有
时候他也会受到非理性的恐惧或贪婪的驱使。格拉汉姆提醒投资者，对于股票的
价值，要亲自去作出客观的判断，不能依赖金融市场常见的躁狂抑郁的行为。同
样地，查理认为，即使是那些最有能力、最有干劲的人，他们的决定也并不总是
基于理性作出的。正因为如此，他把人类作出错误判断的某些心理因素当做能用
于判断投资机会的最重要的思维模型：
“从个人的角度来讲，我已经养成了使用双轨分析的习惯。首先，理性地看，
哪些因素真正控制了涉及的利益；其次，当大脑处于潜意识状态时，有哪些潜意
识因素会使大脑自动以各种方式形成虽然有用但往往失灵的结论？前一种做法
是理性分析法——就是你在打�
